近期黄金市场可谓上演了“过山车”行情，在创下历史新高后经历了大幅回调，国内黄金ETF也未能幸免，一度出现大面积跌停。黄金市场的“冰与火之歌”开启，今日黄金再次反弹，黄金ETF国泰（518800）盘中涨超3.6%。

短期来看黄金市场刚经历了一场从巅峰急速下坠的压力测试。对于投资者而言，这再次凸显了黄金作为“无息资产”在货币政策预期骤变时的脆弱性，也警示了在情绪过热时追高的风险。

从历史规律来看，黄金波动率冲高至极端水平后，往往伴随价格的剧烈震荡，但这并不意味着长期趋势的终结。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引发的流动性危机影响，金价曾出现大幅回撤，隐含波动率同步飙升至高位，但随后波动率见顶回落，金价开启新一轮持续上涨行情，从1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

结合当前市场环境，此次波动率飙升与2020年的逻辑有相似之处——均源于短期情绪冲击与流动性扰动，而非长期基本面的恶化，这也为后续的反弹修复提供了历史参照。贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，比如上世纪70年代石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀的结束，2008年流动性危机后、通胀交易转向通缩交易，2011年经济复苏后QE预期的落空，2020年衰退转向复苏交易等。

从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。当前来看，我们认为短期剧烈回撤或不改变长期趋势，本轮牛市的美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍未逆转，长期维度上对金价构成支撑。预计美联储年内仍可能继续降息，而在当前通胀有所回落的环境下，黄金作为不生息的资产仍将具备吸引力。

面对黄金市场的短期巨震与长期向好的格局，不同类型的投资者应采取差异化策略，兼顾短期反弹机会与长期配置价值，理性应对市场波动，规避盲目跟风操作的风险。短期内，黄金仍处于高波动阶段，政策预期、地缘政治等因素仍可能引发价格反复，因此需控制仓位，避免过度加杠杆。

同时，需密切关注沃什提名的后续进展、美联储政策表态以及美国经济数据，及时应对政策预期变动带来的市场波动。建议投资者静待市场波动率降低，树立配置思维，不盲目追涨杀跌。

对于普通投资者，通过黄金ETF国泰（518800）参与市场，更应将其视为长期资产配置的一部分，利用其高流动性的特点，采取逢低分批、定额定投的方式平滑成本，或许比试图精准预测市场顶底更为稳妥。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。

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