谭雅玲：美国国债收益率上升好处在哪？美元利率峰值将更高！
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
近日美国10年和30年国债收益率上升格外醒目，美国国债抛售在纽约午盘前开始，进而直接扭转早些时候买盘，其中10年期美债收益率和30年期美债收益率分别跳升至4.625%和4.731%，两者分别收于2007年10月16日和2011年2月10日以来的最高收盘水平。虽然美债收益率上扬是抛售美债的现实，但美国投资者回报收入增加将是未来进一步加大购买美债的底气与支持因素。毕竟抛售美债和购买美债的市场误区在于美国国内为主，并非是海外市场关注的央行为主。美国负债结构与逻辑重心在国内，因此美联储基准利率上扬带动美债收益率上升，美国投资者收益增加则更加积极购买美债，甚至是美国惯性投资重点与习惯性资产配置。其中美国投资收益率肥水不流外人田的策略适宜美国特色，同时美债发行与对标销售更有价值回报与利益收入，这应该是重新认识美联储加息与美元利率峰值的新思考与新逻辑。
一方面是美国经济繁荣增加人均收入的消费投资良性化是美国特色。目前美国就业与消费基本稳定，其中收入稳定与投资增收是美国消费持续与就业积极动向，进而美国投资热情与组合效应超凡时段是美国新经济形态不容忽略的投资逻辑与投机侧重。这就是美国国债收益率上升产生的就业与消费态势的关联，在没有任何重大市场消息的情况下，美国投资者近25万亿美元所有期限的美债收益率推向5%。面对美联储9月暂停加息之策并没有影响与牵制美债销售，美国财政部对标销售超额完成任务，美国投资者伴随国债收益率即抛售美债又积极购买美债，这是美国国情的投资特性与个性问题可能并不在于收益率的水平简单化认知，而在于他们看到这个水平速度只增不减国债的投资规划。回想3年前，美国遭受疫情冲击之际的国债10年收益率几乎为零，后因美联储加息不断持续，美国2年、10年和30年期美债收益率从2023年最低点跳涨超过一个百分点。加之今晨瑞穗证券经济学家所言，长期美债收益率冲至多年高点最大因素之一是对所谓期限溢价的重新计算，也就是投资者为承担持有一只债券在其存续期内的风险而要求的补偿。投资者持有现金的风险被认为是有限的，但持有长期国债的风险则未必如此。目前美国长期收益率的组成部分对美联储适合利率目标的长期点估计，包括一些期限溢价给与期限风险提供补偿是刺激美债滚动购买的效应与现实。美债收益率5%不是坏事，美债结构性增长环境伴随经济韧性，投资者担心政府债务和巨额赤字问题，加之美联储量化紧缩政策，投资者边对冲边购买是刺激国债收益率走高的现实意义与长远之计。
另一方面美国股市修正迎合未来与美债收益率上升稳定市场组合拳。美国经济增长数据上调表明2023年美国经济稳定向好大局已定，美国经济避免衰退已经是无法改变的事实，所以美国官方否定经济衰退和敢于造势美国政府关门底气很足，这是目前美元被刺激升值或为未来贬值打造铺垫的重要时段。因为美元指数106点比较去年水平114点是大幅回落，而今年至今美元指数102点是常态，这与年初103点是偏贬值。目前只是由于美联储不加息情绪化以及美国经济刺激性美元升值比较奇特，毕竟美国经济好于其它发达国家，美元利率已经占据发达国家利率高位，尤其是美国投资类指标摆布适宜美国宏观调控周期，这样美元暂时升值或加大贬值可能将是即将发生的概率事态。因此美股下跌与美元升值相对应是常态，这既有利于美元信心稳定，又有利于未来美股上涨和美元贬值双向的美国策略组合。尤其目前美债收益率上扬极其显著，这也是保护美国市场良性循环的技术组合策划旨意，既让美股做好未来再上涨准备，技术性下跌是主要策划。毕竟美国企业利润与预期收入并未减少，反而进一步增加。刚刚美国8月耐用品订单意外上升，且有迹象显示企业设备支出在第三季初下滑后重拾部分动能，这就是未来美国经济上涨的潜力与动能。美国商务部报告，美国8月耐用品订单环比初值意外增长0.2%，市场预期为下降0.5%，前值由下降5.2%修正为下降5.6%。其中扣除国防产品不计，美国8月耐用品订单月率-0.7%，前值-5.5%。扣除飞机的非国防资本耐用品订单月率增长0.9%，预期0%，前值0.10%。扣除运输产品的耐用品订单月率增长0.4%，预期0.1%，前值0.40%。 该数据显示8月美国工厂的商业设备订单出现反弹，这表明尽管借贷成本上升，但投资仍有弹性。美国市场组合拳的战略前瞻与操作对标是市场不容忽略的关键。
透过美债收益率上升的复杂逻辑与关系，目前美国财政问题风险炒作恐慌性需要认真梳理与论证，美债收益率的抛售与再购买滚动性是美国财政发债与货币利率融资之巧妙应用，更突显美国金融战略超前与高端设计之妙计。美联储加息不会中止，反之加息利率峰值进一步上调步步跟进不断拔高。美国债利率与收益率并肩而行，滚动式买卖将是美国发债与财政协同安排特殊安排与部署。