消费企业扎堆赴港IPO。

2026年开年之后，港股市场的消费热潮再次升温。继2025年新茶饮、餐饮企业扎堆赴港上市后，今年初鸣鸣很忙、东鹏饮料等细分赛道头部企业又组团登陆港股，钱大妈、袁记食品、君乐宝这些知名消费企业也纷纷递交招股书，港股消费赛道再度变得热闹拥挤。据证券时报记者统计，2026年开年至今，已有超10家消费类企业首次披露H股招股材料，数量相较2025年同期有明显增加。

但不难发现，2025年以来上市的消费企业，股价表现分化明显，这背后也反映出市场正重新审视消费企业的真实价值。有受访人士认为，看似消费市场整体偏低迷的当下，一批消费巨头企业选择逆市赴港上市，既是多重因素共同作用下的选择，也预示着资本市场的投资逻辑正朝着长期主义转变。

三大因素推动消费企业港股IPO

近日，东鹏饮料正式登陆港交所主板，募资总额达101亿港元，一举创下亚洲饮料行业的募资纪录。而鸣鸣很忙的IPO也掀起资本市场热议，从招股文件来看，此次发行吸引了8家基石投资者参与，认购总额约1.95亿美元，折合约15.2亿港元。

消费企业赴港上市的热度还在持续攀升：年营收近200亿元的乳业龙头君乐宝，已于1月19日向港交所递表；社区生鲜连锁钱大妈、手工水饺品牌袁记食品也紧随其后，背后还有腾讯投资、红杉中国等知名机构加持。除此之外，比格餐饮、金星啤酒、百川名品等各细分赛道的龙头企业，也纷纷加入赴港上市的排队行列，覆盖食品饮料、餐饮连锁、社区零售等多个领域，催生出一波前所未有的消费企业赴港上市潮。

这波扎堆赴港上市的现象也让不少人产生疑问：为何消费企业突然集体选择登陆港股？其实这并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。在业内人士眼中，当下消费企业赴港上市，并非可选的“选择题”，而是“最优解”。

金鼎资本投资总监叶欣文在接受记者采访时从三个方面剖析了消费企业趋赴港股市场的背后动因。她指出，首要原因是近年来A股对消费连锁业态的审核趋于严格，企业上市排队周期长，且对盈利持续性与合规性的要求极高，使得港股市场成为许多企业的替代选择。

据记者梳理，君乐宝、老乡鸡等企业，此前都曾冲击过A股，最终因战略发展和融资计划的实际需求，选择转战港股。业内人士也普遍认为，港股对新兴服务消费领域的包容性更高，这也让餐饮、茶饮等赛道的企业，能更快登陆资本市场。

其次，叶欣文提到，2020年前后完成融资的一批消费企业，目前普遍面临对赌协议与股东退出的压力，港股由此成为一个重要的资本退出渠道。翻看此轮赴港上市企业的股东名单就能发现，几乎每家背后都站着数家 VC/PE 机构，退出需求尤为迫切。

最后，她分析称，在美元降息周期下，港股流动性获得边际改善，估值正处于修复通道，加之2025年上半年港股消费板块的强劲表现，共同扭转了此前市场对港股的谨慎看法，为企业上市注入了信心。

谁能获得更多资金青睐？

消费企业赴港上市的热情居高不下，但这些企业在二级市场的表现却分化明显。有的企业上市后表现亮眼，比如鸣鸣很忙上市首日涨幅近70%；蜜雪集团市值也曾逼近2000亿港元，它和老铺黄金、泡泡玛特还被市场称作“新消费三姐妹”，三家市值均突破千亿港元。还有农夫山泉、海天味业这类“现金奶牛”型企业，即便上市初期股价有起伏，长期估值却很稳健，波动幅度也低于行业平均。而不少消费中腰部企业，要么上市首日就破发，要么后续股价一直处于低迷状态。

记者还观察到，不同消费赛道的二级市场表现，分化也同样突出。新茶饮、量贩零食这类高频消费赛道的企业，靠着门店快速扩张、现金流稳定的优势，更容易获得资金青睐；而那些依赖单一IP的潮玩企业、走高端路线的黄金珠宝品牌，受消费需求波动的影响更大，股价调整的幅度也更为明显。

针对港股消费板块内部出现的显著股价分化，叶欣文认为，其核心源于企业基本面的差异。她表示，港股市场投资者通常更青睐那些业务模式成熟、现金流稳定、能够提供稳定分红回报的企业，此类公司估值也更为稳健；而主要依靠流量和IP热度驱动的“网红型”企业，一旦增长动力褪色，业绩与股价便容易承压。

此外，她特别强调，具备海外布局能力、能够实现出海增长的企业更易获得资金认可，例如泡泡玛特与名创优品，均通过拓展国际市场支撑了其长期估值预期；反之，缺乏海外增长点的企业，在国内消费需求疲软的背景下，成长空间受限。同时，叶欣文还指出，必需消费品企业展现出更强的抗周期属性，而可选消费品则更容易受到宏观环境与消费情绪的冲击。

退出模式重构投资逻辑

现在消费企业的退出路径主要有两个：要么赴港IPO，要么接受被并购，这种退出模式的转变，也直接传导到了投资端，让投资人的投资逻辑和策略也随之转变。记者了解到，和其他赛道不一样，如今投资人跟消费企业签投资协议，不再把IPO退出当作触发对赌回购的条件，反倒把分红机制当成了重要的考量因素。

天图资本创始合伙人冯卫东此前接受采访时曾说过，资本现在也在优化退出的路子，过去习惯了陪着企业高速增长，最后靠上市退出，现在更倾向于打“持久战”。比如在协议里设计优先分红的条款，就算企业没上市，资本也能靠着持续分红拿到回报，上市不再是唯一的退出标准。除此之外，并购退出的重要性也越来越高，通过和产业基金合作，给优质的消费资产找个合适的产业归宿，把投资到退出的闭环搭起来。

尽管消费企业的退出端已显现复苏迹象，但当前整体消费环境仍偏疲软。在此背景下，如何选择投资标的成为关键。叶欣文表示，今年消费行业的实际表现其实超出预期，部分被投企业及合作上市公司仍维持增长，只是增速有所放缓，这正体现出消费行业的韧性。

至于如何判断一家消费企业的增长潜力，她提出可从三个维度进行审视：一是评估其产品周期是否见顶，若仍处成长期，则具备持续渗透的潜力；二是辨析企业过往高增长的核心驱动因素是扎实的产品力，还是短暂的渠道红利，后者不确定性较高，需观察其能否持续把握渠道变迁；三是关注企业是否具备打造第二增长曲线的能力，即能否将成功经验复制至新品类，并实现运营效率的提升。