2026年1月，两条看似不相干的消息背后，一场关乎全球金融秩序的暗战正在加速。中国持有的美国国债规模已跌破7000亿美元，创下2008年以来新低，而丹麦、瑞典等欧洲养老基金也悄然清仓美债。与此同时，特朗普政府在筹备4月访华前，突然解雇了两名主导对华技术封锁的关键官员。

这两件事像拼图一样，揭示了美国债务危机与外交策略的深层裂痕：当“美元霸权”的信任基石被盟友与对手同时动摇，白宫不得不以人事洗牌换取谈判筹码。数据背后，是美债流动性枯竭、关税政策反噬、以及全球央行增持黄金的连锁反应，而特朗普的“交易式外交”正将中美博弈推向更复杂的未知象限。

2025年10月，美国财政部发布的国际资本流动报告显示，中国当月净卖出118亿美元美国国债，持仓规模降至6887亿美元。这是自2008年金融危机以来中国持有的美债最低水平。从2011年峰值时期的1.3万亿美元算起，中国已累计减持近一半美债仓位。

同一时期，加拿大单月抛售567亿美元美债，开曼群岛、卢森堡等离岸金融中心也同步减持。这些动向叠加在一起，让2025年10月成为美债海外持有者集体行动的一个转折点。

丹麦学术养老基金在2026年1月宣布计划清仓约1亿美元美债。该基金首席投资官安德斯·谢尔德公开表示，美国已不再是一个好的信用主体，美国政府的财政状况从长期来看不可持续。

瑞典最大私人养老基金阿莱克塔也披露，自2025年初以来已分阶段抛售了价值七八十亿美元的美国国债。丹麦另一家养老基金PBU提到，他们希望摆脱对美国的依赖，以防特朗普决定直接对丹麦金融业实施制裁。

美国联邦债务总额在2025年已突破36万亿美元，占国内生产总值比例超过120%。2024年，美国国债利息支出达1.14万亿美元，首次超过军费开支。2025年预算赤字预计将超过2万亿美元，利息支出占联邦财政收入的23%，超过15%至20%的国际警戒线。

美国财政部预算办公室曾在2023年2月发出警告，如果不调整债务上限，美国联邦政府将在当年7月至9月期间发生债务违约。

美联储于2025年12月12日起每月购买400亿美元国债，并计划至少持续至2026年4月15日。美联储主席鲍威尔强调，这一操作并非重启量化宽松，而是为了增加银行存款准备金，确保市场流动性。但市场分析认为，这是美联储在海外投资者持续抛售背景下的直接接盘行为。

全球央行2022年增持1136吨黄金，创下1967年以来新高。2023年，新加坡金融管理局在前两个月购入51.8吨黄金；中国央行连续五个月增持黄金，一季度增储58吨；俄罗斯央行在2023年2月至2024年2月间增持31吨黄金。

2025年，中国黄金储备已连续12个月增长，截至10月末达到7409万盎司。俄罗斯主权财富基金在2023年宣布将清空所有欧元份额，仅保留黄金、卢布和人民币，并将人民币投资上限从30%提高到60%，黄金从20%提高到40%。

2025年4月，特朗普政府宣布对包括中国在内的180多个国家和地区大幅提高关税，其中对中国商品的关税从34%跃升至84%，后又加码至125%。美国媒体报道称，高关税成本的92%由美国进口商和消费者承担。市场担忧这会导致美国通胀下行趋势逆转，美联储可能维持高利率更长时间。

2025年4月初，美国国债市场出现自2020年3月以来最猛烈的抛售潮。10年期美债收益率在短短数日内飙升50至60个基点，4月7日单日上涨19个基点至4.18%，创2022年9月以来最大单日涨幅。

30年期美债收益率上涨21个基点，突破5%心理关口。与此同时，美债市场出现严重的流动性问题，长期美债收益率与股票市场的负相关性消失，呈现“股债双杀”局面。

这轮美债抛售潮的对冲基金基差交易是引爆点。基差交易利用国债期货与现券之间的价格差距进行无风险套利，通过回购市场进行高杠杆融资。截至2025年4月，美国国债期货合约净名义价值反映杠杆基金风险敞口，基差交易总规模约1万亿美元，是2020年疫情前的两倍。

美债收益率急速上行导致期货交易所提高初始保证金要求，对冲基金被迫追加抵押品，无法满足要求的基金被强制平仓，形成“价格下跌、抛售、进一步下跌”的恶性循环。

美国银行业持有约4.3万亿美元美债，收益率上行60个基点意味着未实现损失约2600亿美元。地区性银行第一共和银行的持有至到期账户亏损率已达18%。寿险公司采用“负债驱动投资”策略，长期国债收益率飙升导致负债现值下降速度远快于资产端。

加州公务员退休系统披露其固定收益组合出现2008年以来最大季度亏损。对冲基金等多策略巨头单周损失超5%，创2022年以来最差表现。

美债市场流动性在2024年的换手率约为3.2%，远低于2006年的12.1%。美债做市价差在本轮抛售潮期间扩大至平常的3倍。由于“沃克尔规则”限制，交易商库存能力较2008年下降60%。2025年4月10日，国债抵押品折扣率从1%骤升至5%，美国担保隔夜融资利率与美国联邦资金有效利率利差明显走阔。

2026年1月23日，美国媒体报道称，特朗普政府解雇了美国商务部工业与安全局下属信息与通信技术服务办公室的两名官员，分别是主任坎农和她的副手。

该办公室职责是保护美国技术供应链安全，主导过禁止中国智能网联汽车、限制华为等中企在美销售设备、实施半导体出口管制等政策。坎农本人是对华技术封锁的代表官员之一，曾主导制定限制中国制造汽车进入美国市场的法规。

被解雇的两名官员属于拜登政府时期遗留下来的团队。特朗普政府上台后，曾暂停部分对华制裁，批准英伟达H200芯片对华销售。坎农及其助手推行的严苛技术管制政策，包括限制联网汽车进口、监管路由器制造商等措施，加剧了中美经贸摩擦，还损害了美国汽车、半导体等行业的利益，企业界对此产生强烈抵触。

特朗普此前已宣布计划于2026年4月访问中国。解雇反华官员的举动发生在中美在达沃斯世界经济论坛会谈后不久。中国代表团刚与美国财长贝森特、英国财政大臣里夫斯就中美、中英经贸议题进行了会谈。

美元在外汇储备中的占比在2025年已连续11个季度低于60%，创下30年来的新低。2025年一季度全球外汇储备中美元占比降至55%，为1999年以来最低。国际货币基金组织的数据反映了这一趋势。

2023年3月末，中国和巴西达成协议，不再使用美元作为中间货币，而以人民币与雷亚尔进行贸易结算。巴西总统卢拉在上海新开发银行总部致辞时提出，为什么世界贸易的结算货币不能是人民币。东盟十国财政部部长和央行行长在印尼召开会议，讨论通过本地货币交易计划，减少对美元、欧元、日元和英镑的依赖。印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算。

特朗普新政府的班底带有更强的“特朗普风格”。国务卿卢比奥、国防部长海格塞斯、总统国家安全事务助理沃尔茨等人多次炒作所谓“中国威胁论”。卢比奥在2020年7月和8月两次被中国列入制裁名单。特朗普在竞选中以“关税人”自居，扬言“对中国输美商品征收60%关税”“取消中国的贸易最惠国待遇”。

特朗普政府2025年4月宣布的关税政策不仅针对中国，还对包括欧洲在内的180多个国家和地区提高关税。特朗普曾承诺对欧洲输美商品征收10%至20%的关税。德国基尔世界经济研究所预测，若特朗普所言成真，欧盟GDP将下降0.5%，德国经济将下降3.2%。

美国财政部预算办公室的警告指出，美国联邦政府可能在2025年9月面临2.1万亿美元国债集中到期的挑战。若叠加政治僵局，可能重现2013年10月1日至16日期间美国政府停摆引发的美债技术性违约。前财长萨默斯提及“发行永续债”或“通胀挂钩债”的可能性，更极端的“海湖庄园协议”称可能发行零息百年债。

中国央行数据显示，截至2025年10月末，中国黄金储备为7409万盎司，连续第12个月增持黄金。这种“减持美债、增持黄金”的组合策略，是一种典型的去美元化操作。