9月7日，日本财务省公布了一组相当扎眼的数据。

截至8月底，日本外汇储备降到1.208万亿美元，比7月底少了796亿美元，降幅6.18%，创下历史最大单月降幅。

更让人揪心的是，这已经是日本外汇储备连续第4个月下滑。一个月蒸发796亿美元是什么概念？差不多够给全世界每个人发10美元。

钱去哪儿了？答案就两个字：花了。日本花了986亿美元去干预汇市、托举日元。

7月30日到8月26日这不到一个月的时间里，日本当局动用了约15.4万亿日元买入日元、卖出美元，创下月度干预的历史纪录。

更不寻常的是，这回是美国和日本联手干的，两国自2011年以来头一回协同干预汇市。

那问题来了，日本哪来这么多美元去干预？外汇储备里确实有美元，但更准确地说，是美债。

日本的外汇储备里，美债占了大概七成，绝大多数还是大约20年前日本大举买入美元、卖出日元干预时囤下的老底子。

数据显示，8月末日本外储里的证券资产为8395.59亿美元，一个月少了877.73亿美元。巧了，这个数字跟干预花的986亿美元几乎对得上。

10年期美债8月末的价格比7月末只跌了一丁点，估值变动根本解释不了这么大的缩水。说白了，日本就是把20年前存下的美债掏出来变现，换成现金，再去市场上硬扛日元。

为了护住自家货币的体面，日本这回是连压箱底的老本都翻出来了。

但这并不是日本第一次这么干。今年5月，日本就单月抛售了668亿美元美债，6月又继续减持264亿美元，持仓从2月的约1.24万亿美元一路降到1.12万亿美元。

日本作为美债最大的海外持有国，这大半年来一直在有条不紊地减持。878亿美元的月度减持规模，只是这条下行曲线上的又一个节点而已。

问题在于，这么干下去，着急的不光是日本，美国更急。美国30年期国债收益率已经飙到5.31%，创下2007年6月以来最高；10年期国债收益率逼近4.8%。

日本越抛美债，美债收益率涨得越凶，美国政府的融资成本就越高。

2026财年前10个月美国联邦政府的累计财政赤字已经达到1.799万亿美元，在财政年度还剩两个月的情况下就已经超过去年全年。

美国国债的利息支出今年已经突破1万亿美元。日本作为最大的海外债主持续抛售，对美债市场来说无异于釜底抽薪。

这就能解释为什么美国会时隔15年再次下场帮日本干预汇率。美国财政部长贝森特嘴上说的是“盟友之间的互助”，但实际上美国的算盘打得比谁都精。

美国怕的不是日元跌，怕的是日本为了筹钱继续抛美债。所以美国才会罕见地亲自下场，甚至动用了自己的欧元储备去帮日本买日元。

贝森特还宣布，美国政府将在两个月内把长期债券回购规模翻倍，目的就是压制长期收益率的上涨。说白了，美国帮日本，本质上是在帮自己。

但问题是，花了这么多钱，效果怎么样？说实话，不太乐观。干预之前，日元一度跌到1美元兑164日元的近40年低位。

美日联合干预之后，日元确实反弹了，8月3日一度触及155.20。可好景不长，9月1日日元又跌破了160关口。

今年日本已经累计动用了约27万亿日元干预汇市，但日元仍然在160附近晃荡。干预的效果一次比一次差，持续时间一次比一次短。

根本原因在于，日本的结构性问题一个都没解决。日美之间的利差还摆在那里，差不多3个百分点，套利资金的胃口一点都没变小。

投机者借几乎零成本的日元，换成美元去买美债美股，赚利差、赚汇差、赚资产升值，三头都占。

只要利差还在，只要日本央行不加息，资金往外流的趋势就靠几次干预根本挡不住。干预就像往一个漏水的桶里倒水，倒得越多，漏得越快。

那日本下一步怎么办？有两个选择。一个是动用美联储的FIMA回购工具，这个工具允许外国央行以手里的美债作抵押，每天最多借入600亿美元，不用真的卖掉美债。

听起来不错，但问题在于这个工具从来没被用过，缺乏操作先例，而且需要美联储点头。另一个选择是加息。

市场目前几乎完全押注日本央行会在9月17到18日的会议上加息25个基点，把政策利率提高到1.25%。

但加息也是一把双刃剑，日本政府债务占GDP已经接近260%，加息意味着每年的利息支出会大幅增加。

说到底，日本现在走的就是一条钢丝。往前看，继续干预是在消耗过去二十年积攒的家底；往后退，放任日元贬值会推高进口成本、加剧通胀，老百姓出国旅游都得掂量钱包。

美国那边也不好过，既要防止日本继续抛美债，又不能容忍美债收益率失控。

全球市场更是捏着一把汗，二十多年来形成的日元套利交易规模巨大，一旦日元突然暴涨引发空头踩踏，2024年8月全球股市闪崩的情景随时可能重演。

这场博弈里，没有赢家。

日本在消耗过去，美国在焦虑未来，而全球市场在等待一个不知道什么时候会爆的雷。

信息来源：日本外储史上最大暴跌！单月蒸发796亿美元，创纪录“救日元”代价曝光

2026-09-07 13:20金融界

日本疑似抛售美债为创纪录日元干预融资，外汇储备跌破万亿美元

2026-09-07 10:25华尔街见闻