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都说历史不会简单重复，但总押着相同的韵脚。

当债务“吸毒式”循环遇上政治极化，当AI奇迹难填财政窟窿，当地缘博弈聚焦于一条海峡的控制权——桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）警告，美国已站在其“大周期”理论的“第五阶段”：秩序崩溃的前夜。

这位顶级宏观投资者系统拆解了驱动世界剧变的五大力量，并指出，我们正在目睹的国内党争、黄金暴涨、中东危机，不过是同一台历史机器输出的不同症状。

今天这篇文章，让我们跟随达利欧的“周期透镜”，看清国家兴衰的底层逻辑，并探讨在这个动荡的时代，普通人该如何定位自己、保护资产、寻找机遇。

驱动世界剧变的五大核心力量

历史里有“秩序”，也有“系统”。

1.货币体系：债务循环与崩溃机制

首先，存在一个货币秩序。

经济怎么运作？你投入资金，创造信用。拥有信用的人用它来做事情：他们借贷。如果他们能赚到足够的钱来偿还，系统就能良好运转。

于是生产力提高、机会出现、资本市场发展等等，这就是货币体系。

在一个周期里，货币体系的运作方式是：当没有债务时，比如1945年，我们开启一个新的货币秩序，那时候没有债务，然后在一个金融体系中，债务会随着时间推移不断累积。

它的机制是：当偿债支出相对于收入增加时，就会挤占其他开支，就像企业遇到的一样——只不过政府可以印钞。但印钞也会挤占支出，而这会成为问题。

接着你还会面临供需失衡：当你拥有一个新的货币体系，比如美国建立的新货币体系，当美元成为世界储备货币，你就能出售更多的债务。

然后这种情况积累起来——一个人的债务是另一个人的资产——大家持有大量以美元计价的债务。当你再出售更多债务时，就会出现供需机制上的变化。

再往后，当政治、世界政治、地缘政治介入时，这套货币体系会因此更有风险。但这五种主要主导性因素里，首要因素就是货币体系的机制。

2.国内政治秩序：从极化、民粹到专制风险

第二个因素是国内政治秩序。所有国家都有秩序和体系，而这些秩序会变化，会演进。当然它与经济体系密切相关。

当社会出现巨大的财富差距、价值观分裂，人们会觉得现有体系不再为他们服务；再加上政治极化，民粹主义就会兴起——就像20世纪30年代左右翼势力崛起那样。

图注：20世纪30年代的德国魏玛政权同时面对着左翼势力（共产党）和右翼势力（纳粹党）的兴起，1933年，纳粹党为栽赃德国共产党而炮制了“国会纵火案”，并在之后一步步瓦解了魏玛共和国的民主制度。

这种民粹主义会发展到不可调和：不愿妥协，不愿接受失败，不愿失去选票……最后变成“无论付出什么代价，我要斗争，我要赢”。

这种动态贯穿历史反复出现。你可以从中国历代王朝看，也可以看罗马——凯撒、元老院，以及凯撒在元老院被刺杀。柏拉图大约公元前350年在《理想国》里论述过这种循环。

民主制度的挑战在于投票等机制，但随后会出现贫富差距、财富集中——谁掌握财富？以及出现不愿投票的人群，推动变革的动能就出现了。

所以党派之争变成僵局、不可调和，最终就必然演变为专制统治。

当我们不再愿意接受这个体系、接受体系的规则——大家都觉得它被操纵了——那么你会开始质疑：最高法院是不是“被操纵了”，因为某一党派任命更多大法官？司法系统在定罪时是否公正？等等。

以前你相信体系，即便有缺陷。当这种相信不再存在，当人们支持的议程对他们来说比民主制度本身更重要时，体系就岌岌可危。

3.地缘政治秩序：多边体系的瓦解与力量考验

第三个主要因素是地缘政治秩序。

国家之间怎么运作？体系是什么？二战之后我们建立了一套多边体系，也许它显得有点天真，但它和以往的任何体系都截然不同：联合国、世贸组织、世卫组织、国际法院等，以代表性为基础，在一个特定的、基于规则的体系里做决策。这是我们选择的道路。

但问题在于，任何体系都需要强制执行的机制。如果一个多边体系整体与最强大国家的利益不一致，那么强权就会主导，于是秩序就会发生瓦解。

所以我们正在以一种非常经典的方式瓦解：我们在瓦解货币秩序，也在瓦解政治秩序，也在瓦解地缘政治秩序。

必须认识到，历史长河中，这些秩序一直在变化，从来没有某个时刻不变化、不出现问题。某些方面，它们正在回到过去的模样。

4.自然灾害与新技术：不容忽视的变量与胜负手

第四个因素是自然灾害。

干旱、洪水、疫情造成的死亡人数超过战争，不容忽视。

第五个因素是新技术的发明。尤其是那些惊人的新技术。它们不仅对繁荣重要，对战争也重要。

谁赢得科技战，往往也能赢得经济战与地缘政治战争。

新兴力量挑战既有力量时，没有法庭可去，没有解决机制可诉——力量在经受考验，我们正处于这种力量动态之中。

美国“大周期”第五阶段，症状、风险与货币危机

1.美国的症状诊断：处于“第五阶段”

目前，美国正处于关键时刻，比如即将到来的中期选举，共和党很可能失去众议院，甚至参议院也可能不保。

你要设想冲突会如何演变：是在法治的原则内进行竞争，还是变成“不惜一切代价地赢”？有没有规则？人们是否还在规则框架内博弈？这种动态会反复上演。

当你理解这种动态随时间如何运作之后，再看具体症状——换句话说，我在《应对变化中的世界秩序的原则》里（大概五年前写的）把这个周期分解为六个阶段，也列举了18项衡量国家健康状况的指标——教育、军事、储备货币等等，用来衡量国家实力。

现在美国仍是最强大的国家，但处于相对衰落期，同时在经历这些冲突：比如，移民潮、党派纷争、债务危机、资产分配不均等问题。

如果你看这本书，会发现我们处于我所说的第五阶段，这意味着我们处于某种边缘，但尚未越过边缘。也就是在一个可能发生货币秩序崩溃的大混乱时期之前。

第六阶段是这些秩序开始崩溃的时候，我们还没到那个阶段，但已经很接近，并且朝那个方向前进。

比如，从货币角度看，就是对储备货币的需求追不上供应的增速。你会看到供需问题：供给大量增加、需求不足；在其他条件不变情况下，长期利率会上升，而央行试图通过降低短期利率、缩短债务期限来压制长期利率——就是这种动态。

然后这些债务和货币相对于黄金之类的非信用货币会贬值。你正在看到各国央行与国家持有黄金作为替代储备资产的趋势，部分原因正是这种供需状况，部分原因是他们担心可能会出现支付困难的问题。

支付问题——就像二战前日本经历的那样——会导致经济问题。当时美国对日本实施制裁，没有向日本兑现其购买的债券，这实质上就是债务人与债权人之间的支付问题。在类似情况中，俄罗斯能够掌控局面，是因为它能控制国库和相关资产。

于是人们更不愿持有那些法币，而是转向非信用货币——黄金。

2.货币崩溃的“预演”：透过黄金看美元贬值

我大约不到一年前新出版了一本书，叫《国家如何破产：大周期》，我在其中展示了35个案，目的就是要把债务危机的运作机制展示出来——让人看到“它到底是怎么运转的”。

最核心的动力，还是那种对支出、对供需的挤压动态。

你会开始看到：长期利率上升而短期利率下降，因为央行正在压低短期利率，然后他们缩短债务的期限，接着央行购入这些债务，于是央行开始持有大量国债。

随后央行会开始亏损：它持有国债，而资产价格、利率等因素会让它在账面上承受损失。

为了维持低利率，它就必须创造货币和信贷来把利率压住；而它亏损的金额会越来越大。这种动态变化并不会阻止资本流向的转变。

因此在这些案例里，你往往会看到人们转向“硬通货”，转向黄金——我们现在也正在看到这种倾向。

黄金作为货币，有两个职能：作为交换媒介和财富储存方式。因此，除了黄金之外，世界上没有其他理想的储备货币。

它基本上是一个默认选项。因为通常来讲，货币储备是一种债务；而黄金——正如人们所说——是唯一一种不属于“他人的负债”的资产。

但事实上人们确实会误解，他们以为黄金只是一种投机性的金属，却没意识到黄金实际上是一种货币。

对中央银行们而言，黄金是第二大货币资产。

图注：2022年以来，中国官方黄金储备量不断上涨；2025年12月，中国官方黄金储备已达约2306.32吨，占总外汇储备的约10.70%。

当你透过“钱”的视角看世界时，就像戴上了一副滤镜，你会用那副滤镜看万物的价值。人们却仅仅透过美元的滤镜观察，只看到黄金价格上涨，但他们并没看到问题的本质——如果透过“黄金”的滤镜看世界，人们就会看到“法币”纷纷贬值。

鉴于人们的经历和实际情况，这对很多人来说难以置信，就像让他们去相信牙仙或圣诞老人一样。但当你理解经济循环，你就会明白“惊喜”为什么会发生：因为大家以为不可能，但它其实是合乎逻辑的。

3.技术并非万能药：AI奇迹填不平债务压力

试图通过经济增长来摆脱债务困境，即刺激经济——使用财政和货币刺激，寄希望于新技术带来足够的收入增长，让赤字比例向3%靠拢。在我看来，这不太可能发生。

人工智能和技术奇迹当然是伟大的奇迹，非常有益。我研究过很多伟大的奇迹，比如电的发明——想想如果没有它我们会在哪里。

但问题在于：在我们当下讨论的时间尺度内，把AI转化为“足够显著的生产力奇迹”，这件事的可能性并不大。因此，债务问题那种动态仍然存在，它仍然不容易解决。

而且这里还有另一个关键问题：繁荣与生产力进步如何能被人们所共享？生产力的进步会造成巨大的财富差距，我们正在看到某些人群的财富急剧增长——“万亿富翁”之类的现象。

与此同时，还有60%的美国人的阅读水平低于六年级。你必须考虑这些人群的生存状态与福利。

于是问题变成：有多少生产力能够转化为大众的收入？政府如何获得收入来处理债务，从而让债务持有者获得有效的实际回报，而不引发更大问题？如果要采用政治上可接受的方式，会有很多因素让这一切变得非常、非常困难。

说到债务，就不得不谈财产和财产税——这值得我们去理解。

“财产”和“金钱”之间有很大的区别。财产很容易“创造”，几乎像会计操作：我可以筹集5000万美元，或者以10亿美元估值获得融资。

人们就会说“那个人是亿万富翁，财富又增加了十亿美元”。但这不意味着你真的有一堆现金能花。财产本身并不值多少钱，除非你把它转换成钱。

换句话说，你拥有很多财产，但你不能直接花费财产，除非卖掉一部分才能获得金钱来支付。

所以当资产相对于货币大幅增长时，你就面临风险。因为一旦有风吹草动，泡沫就会破裂。当市场发生变化、你需要现金时——很多时候这笔现金需求来自债务偿付——你就不得不想办法把“资产”换成“钱”。

而通常的情况是：人们会借贷来购买资产。借贷行为非常普遍，不仅个人买股票如此，企业自身也会通过借贷来创造资产。在所有股市泡沫时期都一样：大量借贷以购买资产；当现金需求出现时，就不得不卖掉部分资产来换取现金，于是就催生出那种动态。

这正是戳破泡沫的原因。

还有一个关于资产的政治议题：要不要对资产征税？比如，加利福尼亚会发生什么？对资产征税会给其他地方带来什么影响？如果你对资产征税，人们就必须出售资产来缴税，这会产生一个“降低资产价值”的动态过程。

我认为正在发生的一件事是：我们在世界各地以多种不同方式看到，人们——特别是加州的人——正在搬离。并不是因为有什么事“正在发生”，而是人们担心这样的事情可能会发生。

总的来说，人们常常会迁往文明与机遇并存、争端和战乱较少的地方。他们希望生活在税收较低、同时充满活力的地方：德克萨斯、佛罗里达，以及中东一些同样充满活力、事情不断发生的地方。你会看到这种迁移模式。

但这会造成另一个问题：流出地会空心化。因为当他们离开时，税基会下降。粗略讲，一个地区前10%的人支付了大约80%的税收。如果你失去这些人中的一半，你会损失大量税收收入，然后又形成新的动态。

所以技术问题也是资产问题，而资产问题也是政治问题，更是市场问题，这也是一个必须理解的重要问题。

地缘博弈与技术幻象，霍尔木兹海峡的终极考验

当前，中东局势日趋紧张。在我看来，中东这场潜在的“最终之战”，不仅关乎一场战争的胜负，更关乎全球金融体系、美元地位以及世界秩序的未来走向。

在这场与伊朗有关的战争中，有一点是显而易见的，并且几乎得到了普遍共识：一切都取决于谁控制霍尔木兹海峡。

如果伊朗仍然掌握决定谁能够通过霍尔木兹海峡的权力，甚至仅仅保留用此作为谈判筹码的能力，那么：美国将被认为输掉了战争，而伊朗将被认为赢得了战争。

原因在于，如果伊朗能够控制霍尔木兹海峡并将其作为武器使用，这将清楚地表明美国没有能力解决这一局势。

如果允许伊朗关闭世界上最重要的海峡——一个无论付出多大代价都必须确保航行自由的海峡——其后果将对美国、美国在该地区的盟友（尤其是海湾盟友）、那些高度依赖该海峡石油运输的国家、世界经济以及全球秩序造成巨大破坏。

如果唐纳德·特朗普和美国没有赢得这场战争——而胜负的衡量标准其实很简单：是否能够确保霍尔木兹海峡的安全通行——那么他们也会被视为制造了一场自己无法解决的灾难性局面。

如果美国失去霍尔木兹海峡控制权，对美国而言，很可能就像：1956年的苏伊士运河危机之于英国；18世纪荷兰帝国的类似挫败；以及17世纪西班牙帝国的类似失败。

帝国崩溃之前的事件模式几乎总是相同的。这场决定胜负的“最终决战”往往会重塑历史，因为人和资本总是迅速而自然地从失败者那里流向胜利者。

这些转变会影响市场——尤其是债券市场、货币市场和黄金市场——以及地缘政治力量的格局。

当一个拥有全球储备货币地位的主导强国在财政上过度扩张，并在军事与金融控制上同时显露出弱点时，就要警惕其盟友和债权人信心的丧失、储备货币地位的动摇、债务资产被抛售以及本国货币的贬值——尤其是相对于黄金。

由于人、国家以及资本流动总是迅速地向胜利者聚集，如果美国和特朗普总统无法控制通过霍尔木兹海峡的航运流量，这将威胁美国在世界上的权力以及现有的世界秩序。

这场“最终之战”的直接和间接影响将扩散到世界各地，影响贸易流动、资本流动以及与相关国家的地缘政治发展。

当前战争以及近期的其他战争，实际上只是更大规模“大周期”（Big Cycle）进程的一部分，这一进程同时包含金融、政治和技术层面的影响。理解这些影响的最好方式，是研究历史上类似战争，并将经验教训应用于当前环境。

穿越动荡周期，普通人的资产保护与机遇选择

基于此，我有一些建议：

有一些基本的事情：挣得比你花得多；尽量存钱；分散投资组合，包括关于钱的配置。这些事情至关重要。

同时要想想这个国家、想想机遇：机遇在哪里？人们一直在迁移，从一个地方迁移到另一个地方以寻找机遇，跟着机遇走。

最重要的是把孩子养育好，让他们接受良好教育，能够有所作为，同时具备文明素养，成为高效能的人。

正如我所说，一个国家只需做好三件事——对个人也是一样：好好养育孩子，让他们受教育、能自食其力；去那些运作良好的地方，去那些有文明、有生产力、也有机遇的地方；远离内战和国际战争。

那你把这些事情做好了吗？我的意思是，只要把这些事情做好，几乎其他所有事情都会自行解决。