继2021年后，天味食品2025年营收、归母净利润和扣非净利润同比增速又一次同时为负

投资时间网、标点财经研究员 董琳

在计划实现“A+H”两地上市的关键阶段，“好人家”火锅底料的母公司——四川天味食品集团股份有限公司（下称天味食品，603317.SH）交出了一份下滑的年度成绩单。

3月11日晚间，天味食品发布2025年度业绩报告。数据显示，公司2025年实现营收34.49亿元，同比下降0.79%；实现归母净利润5.70亿元，同比下降8.79%；实现扣非净利润5.08亿元，同比下降10.22%。

尽管降幅不大，但这是该公司继2021年后，营收、净利润和扣非净利润增速又一次出现同时下滑的情况。

同日，天味食品还发布了2025年度利润分配预案。公告显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元（含税），拟派发现金红利合计约5.82亿元（含税），分红比例超过100%。加上天味食品年内实施的股份回购金额，2025年度公司现金分红总额达5.98亿元，占年度归母净利润的105.03%。

投资时间网、标点财经研究员关注到，2025年8月，天味食品正式启动港股上市，计划募集资金用于品牌建设营销、扩大深化销售及经销网络、潜在投资及并购、加强供应链并推进业务运营数字化、产品研发及创新等。

从行业角度看，海天味业（603288.SH、3288.HK）在2025年已成功登陆港股，募资总额为92.7亿港元。此外，港股市场还聚集了颐海国际（1579.HK）、安井食品（603345.SH、2648.HK）等多家调味品头部企业。随着国内调味品市场进入存量竞争阶段，主营业务增速乏力的天味食品能否成为行业第二家“A+H”股上市公司？

2025年天味食品按行业、产品划分的营收及毛利率情况

数据来源：公司财报

天味食品成立于2007年，12年后的2019年4月在上交所上市，被称为“川味复合调味料第一股”。公司主要产品包括火锅调料、中式菜品调料、香辣酱等，旗下拥有“好人家”“大红袍”“天车”“天味食品餐饮高端定制”“拾翠坊”“加点滋味”六大品牌。

从收入结构来看，菜谱式调料是天味食品的第一大收入来源。2025年，该产品实现收入17.67亿元，同比微降0.20%，占当期营收的51.24%；火锅调料实现收入12.29亿元，同比减少2.87%，营收占比为35.63%；香肠腊肉调料实现收入2.88亿元，同比减少12.52%，公司仅其他品类收入实现增长，同比增长50.88%至1.59亿元。

从渠道来看，2025年，天味食品线上渠道增长较为强劲，但作为营收基本盘的线下渠道却呈回落态势。全年公司线上渠道收入为9.36亿元，同比增长56.91%，占主营收入的比例约为27%；线下收入为25.07亿元，同比减少12.76%，但占比仍在七成之上。在区域分布上，东部市场全年实现销售额9.12亿元，同比增长30.69%；但中部和西部两大核心市场的销售额分别同比减少16.19%和8.69%。

Wind数据显示，2022年至2024年，天味食品的业绩呈增长态势，营收从26.91亿元逐年增加至34.76亿元，但对应的增速已从32.84%降至10.41%；对应的归母利润增速也从2022年的85.11%降至2024年的36.77%。

尽管业绩在持续降速，但天味食品却保持着高比例分红。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，该公司分别宣派现金股息约0.38亿元、2.42亿元、4.23亿元、5.85亿元，三年半累计派息约12.88亿元，约占同期净利润总和的77.9%。

天味食品近年来分红明细

数据来源：Wind

2025年下半年，天味食品正式启动港股IPO。公司表示，此次筹划H股发行上市，旨在进一步推进公司的国际化战略和海外业务布局，更有效地利用国际资本市场平台，优化资本结构。

投资时间网、标点财经研究员注意到，在招股书中，公司方面表示其产品已销往50多个国家和地区，但在2025年年报中，其并未单独披露境外收入。同时，2025年12月，证监会针对天味食品六个事项要求公司做出材料补充，包括详细说明公司募集资金用途”“核查公司设立及历次股权变动是否合法合规”等。

从估值来看，港股消费板块的系统性估值下移，为天味食品赴港上市设定了较为严苛的定价基准。据Wind数据，截至2026年3月12日，恒生消费指数市盈率（PE-TTM）为17倍，较2025年3月的17.47倍进一步下探，处于近3年历史低位。作为A股标的，截至3月12日，天味食品PE-TTM为22.71倍，若成功上市，其H股发行价或较A股折让超20%，进而压缩融资规模。

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