文丨秦佳丽 编辑丨李壮

在生物柴油上涨的推动下，相关上市公司业绩表现随之修复。

自2024年四季度以来，生物柴油产业链上相关产品价格持续复苏。据钢联数据，截至6月12日，二代生物柴油HVO（氢化植物油）、SAF(可持续航空燃料）的离岸价格的月环比涨幅超过10%。

作为国内生物柴油产销量和出口量第一的生产企业，卓越新能（688196.SH）受益于行业价格回升，2024年及今年一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润同步增长分别达89.57%、111.22%。同时，为应对海外贸易政策挑战，卓越新能正持续搭建海外销售渠道、推进产能国际化布局。

应用场景广阔

生物柴油景气度有望长期上行

生物柴油是一种以动植物油脂、餐饮废油等为原料的绿色能源，在“脱碳”背景下，具有广阔的应用场景。

近期生物柴油产业链上相关产品价格均有不同幅度复苏。据钢联数据，截至6月12日，二代生物柴油HVO FOB（氢化植物油，离岸价）价格1707.15美元/吨，月环比增长11.47%；SAF FOB(可持续航空燃料，离岸价）价格1949.42美元/吨，月环比增长11.60%，

德邦证券表示，生物柴油相关产品价格上涨原因主要系原料价格上升和产量增势放缓。一方面，原材料UCO（废弃食用油）、潲水油及地沟油采购价格底线的抬升，于成本端巩固了价格向上的基础。据钢联数据，2025年一季度，UCO均价环比上涨5.2%至7114元/吨，二季度（截至6月5日），均价再环比增长1%至7188元/吨。另一方面，SAF产量增势放缓加剧潜在供应风险。目前仅有不到30%的SAF项目进入最终投资决策，考虑到生产设施通常需要3-5年才能实现规模化生产，供应缺口风险日益加剧。

目前，行业具备生物柴油或SAF生产能力的公司包括中国石化、海新能科、卓越新能、嘉澳环保、朗坤环境等。同时，我国生物柴油行业集中度较高，头部企业规模优势较大，截至2024年年底，卓越新能、嘉澳环保均以50万吨/年的酯基生物柴油产能在行业中领衔。

作为目前国内产销规模最大的生物柴油企业，卓越新能在企业年报中介绍，目前生物柴油已在交通运输领域逐步推广，受国家“不与人争粮”的政策限制，我国是以生产生活产生的废弃油脂资源为原料制备生物柴油，目前国内整体消费量不多，行业以出口为主。欧盟是全球最大生物柴油消费市场和进口区域，其次是美国和印尼。2024年4月，国家能源局在全国范围启动22个生物柴油推广应用试点项目工作，国内生物柴油应用开始加快推进。

从市场空间来看，据卓越新能介绍，在航运方面，欧洲“海事倡议”提出，到2025年将海运燃料的温室气体排放强度降低2%，到2050年降低达80%。生物燃料和电气化已被确定为航运业实现减排目标最可行的能源选择，其中生物燃料在供应准备、基础设施和技术成熟度方面表现尤为出色。因此，欧盟要求2024年起进入欧洲港口的船舶使用生物柴油等清洁燃料；据新加坡海事及港口管理局（MPA）披露信息，2022-2024年新加坡船用生物燃料销量分别为14.02万吨、52.38万吨、88.28万吨，预计2025年销量达到200万吨，2030年起港口船舶必须全电动或使用净零排放燃料。

在航空方面，欧洲、美国、新加坡和中国都推出了生物航煤目标。欧盟自2025年起，所有在机场供应的航空燃料中必须添加2%的SAF，2030年占比达到6%，2050年达到70%。

德邦证券研报认为，考虑到中国凭借完整的炼化产业链和政策支持，2024年生物柴油出口量占全球15%，已成为欧盟、东南亚市场的主要供应方，伴随生物柴油用量的放量增长，原材料UCO的稀缺性进一步凸显，与下游形成正向反馈机制，生物柴油产业链景气度有望长期上行。

生物柴油量价齐升

卓越新能积极扩产

卓越新能在2024年年报中表示，公司是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业，也是国内产销规模最大的生物柴油企业，连续多年位列国内生物柴油生产企业产销量和出口量第一。

目前卓越新能已构建起以“废弃油脂资源--生物能源--生物基材料”为核心的“生物质能化一体化”的产能布局，其中生物柴油产能50万吨/年，生物基材料产能14万吨/年，产品可应用于清洁燃料、塑料制品、塑胶跑道、表面活性剂等多种领域。

近一年来，卓越新能生物柴油产品量价齐升。2024年，公司生物柴油实现收入33.14亿元，同比增长27.31%，实现销量37.6万吨，同比增长6.83%。以此测算，公司生物柴油均价约8815元/吨，同比增长19.17%。

受益于主营产品价格回升，卓越新能业绩表现向好。2024年，卓越新能录得归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长89.57%。今年一季度，公司归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比增长111.22%。

卓越新能在业绩快报中披露，公司2024年利润增长主要系第四季度国际市场生物柴油价格环比回升，公司原料采购成本控制合理。对于今年一季度业绩增长的情况，卓越新能在财报中表示，主因是市场调整，生物柴油盈利得到修复。

当前，卓越新能正持续扩大产能。企业2024年报显示，公司年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段；年产5万吨天然脂肪醇项目已在2025年4月开始调试生产。海外布局方面，新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作；在泰国成立泰国卓越公司目前已获得BOI批准，正在开展项目前期工作。随着海外项目的逐步建成，将进一步完善公司全球产能布局。

伴随产能扩张，卓越新能也在积极推进定增事项。2024年12月，卓越新能拟以简易程序向特定对象发行股票，募资不超过3亿元用于建设年产10万吨烃基生物柴油项目，项目位于福建省龙岩市新罗区生物精细化工园，预计项目总投资3.8亿元，建设期为两年，建设完成后将增加10万吨HVO/SAF的生产能力。据公告，本次募投项目的顺利实施有利于进一步增强公司对废弃油脂的循环利用能力，在实现经济价值、提升公司盈利能力的同时，有助于保护环境、节约资源，实现绿色、可持续发展。

不过，公司也有部分募投项目经历多次延期。今年5月，卓越新能发布《关于部分募集资金投资项目延期的公告》，公司董事会综合考虑当前募集资金投资项目的实施进度等因素，同意公司将“年产10万吨烃基生物柴油生产线项目”达到预定可使用状态的时间延长至2025年12月。该项目原预计达到可使用状态日期为2023年6月，至今已经历两次延期。

据公告，2019年，卓越新能IPO募得资金净额12亿元，其中拟投入3.49亿元用于上述“年产10万吨烃基生物柴油生产线项目”建设，截至4月30日，该项目募集资金实际投入金额2.08亿元。卓越新能表示，烃基项目于2023年第三季度完成项目供地手续后，公司启动项目建设工作。因公司对项目建设方案进行优化论证调整，故整体建设进度有所延后。本次部分募投项目延期是公司根据项目实施的实际情况做出的审慎决定，不会对公司的正常经营产生重大不利影响。

应对贸易政策挑战

卓越新能推进国际化布局

卓越新能2024年年报显示，其产品销售市场以海外市场为主。2024年，卓越新能国内销售、出口销售营业收入分别为3.67亿元、31.96亿元，占比分别为10.29%、89.71%，出口销售占比近九成。

目前，在欧盟市场，中国生物柴油行业面临经营压力。2025年2月，欧盟公布反倾销调查终裁结果，决定对中国生物柴油产品(不包括SAF)征收10.0%~35.6%不等的反倾销税，其中卓越新能及下属子公司厦门卓越的产品适用的反倾销税率为23.4%。该措施自2025年2月12日起生效，实施期限为5年。

卓越新能在企业年报中就此表示，欧盟对华生物柴油采取的反倾销措施对行业的竞争格局产生深远影响，尽管短期承压，但以废弃油脂资源化利用为主的生物能源，在实现碳中和目标中的减碳优势长期存在，目前欧盟对生物柴油的需求缺口也较大。

为应对上述风险，公司近几年积极布局海外渠道，荷兰卓越和新加坡卓越已成为公司海外供应链的重要直销平台。同时，公司在新加坡启动生物柴油生产基地的建设，并在泰国成立泰国卓越公司开展项目前期工作。未来，公司将持续保障研发投入，完善产业链布局，整合资源和优势，通过国际化运营体系拓宽销售渠道和应用场景。

据了解，卓越新能于2022年下半年启动荷兰和新加坡子公司的设立工作，2023年初这两家子公司陆续设立完成，公司随即开始通过荷兰子公司在欧洲当地开展自主销售业务。2024年，荷兰卓越公司实现营业收入32.56亿元、净利润2569.04万元。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）