据证监会官网，中信证券(600030)、中信建投(601066)5月19日发布长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告。长江存储是国内唯一的3D NAND原厂。此前据胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》，长江存储以1600亿元估值首次入围。随着本次辅导备案登记完成，这家存储巨头正式启动IPO辅导。

据市场预期，公司最快有望于2026年6月中旬向科创板提交上市申请，国盛证券等多家机构预测其IPO估值约3000亿元。若以这一量级上市，有望成为近年来A股规模最大的科技IPO之一。

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NAND原厂的崛起

长江存储2016年7月成立，总部在武汉光谷。它是一家IDM企业——从芯片设计、制造、封装测试到系统方案，全部自己干。通俗点说，从图纸到晶圆，再到一颗颗闪存颗粒，全链条自主可控。

让它真正在国际巨头面前站住脚的，是自研的Xtacking（晶栈）架构。这项3D NAND堆叠技术，打破了海外企业的技术垄断。目前232层及以上产品已经量产，性能不输国际旗舰。

2025年第三季度，长江存储全球NAND闪存份额约13%，位列全球第一梯队。2026年第一季度，公司营收突破200亿元，同比增长100%，主要受AI数据中心需求驱动。

全球市场方面，2026年NAND闪存规模预计586.9亿美元，2031年将达760.3亿美元，AI算力为长期增长主引擎。2025年第四季度，五大厂商营收及份额分别为：三星66亿美元（28%）、SK海力士群组52.1亿美元（22%）、铠侠33.1亿美元（14-15%）、美光30.3亿美元（12%）、闪迪30.3亿美元（12%），前五家合计市占超92%。长江存储目前位于全球第五至第六位，与美光、闪迪市场份额相近。

技术上，各家在拼堆叠层数：三星286层（V10奔着430层去），SK海力士已经量产321层，铠侠马上出332层，美光276层。长江存储232/294层量产，良率超90%，300层以上在验证中。虽然层数不是最高，但Xtacking架构让它同样层数下容量更大、功耗更低。2025年初，长江存储跟三星签了混合键合技术专利许可协议——这是中国芯片企业第一次向韩国巨头收专利费。

产能也在猛追。12寸晶圆月产能已经超过14万片，2025年二季度超过了美光，接近SK海力士。三期产能落地后，2026年有望拿下全球15%的份额，冲进前四甚至前三。

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DRAM与NAND双雄：为何长鑫估值更胜一筹？

长江存储和长鑫科技，不是竞争对手。一个做闪存，一个做内存，赛道完全不同。

市场格局也不一样。DRAM市场2025年规模约1505亿美元，被三星、SK海力士、美光三家垄断，合计超90%份额，长鑫科技以7.67%的份额排全球第四。NAND市场2025年规模约557亿美元，前五家占92%以上，长江存储以约13%的份额排全球第五。

技术上，长鑫科技从2017年成立，不到9年追上了三大巨头，LPDDR5X已经达到国际主流水平。在HBM这个热门赛道上，与SK海力士有大约5年的差距，但追赶正在加速。

两家公司虽然赛道不同，但并非各自为战。2025年9月有消息称，长江存储正积极布局DRAM领域，并有意与长鑫存储合作，共同攻克HBM内存技术难题。长鑫存储在DRAM技术方面积累了丰富经验，而长江存储拥有先进的Xtacking晶栈架构，该技术在键合与封装方面具有潜力，对HBM产品提升带宽、改善散热有明显价值。目前长鑫存储的HBM2样品已送至客户测试，预计2026年中期实现小批量生产，同时也在加快HBM3的研发节奏，预计2026至2027年完成。

产能扩张层面，两家的联动更为直接。自2025年四季度起，长鑫与长江存储同步进入“先款排产”模式，下游客户需全额预付货款才能排入产线，说明两者的产能都在被市场需求挤满。2026年以来，长江存储2号厂房设备项目已于5月14日启动招标，长鑫科技也在二季度开启招投标、全年计划扩产5至6万片。存储设备和材料厂商同时从两家的扩产中接单，“卖铲人”逻辑在两家企业身上同时兑现。

估值对比层面，券商和市场预测给出了一组明确的估值差距：

长江存储方面，胡润研究院《2025全球独角兽榜》中长江存储以1600亿元估值首次入围，位列中国第九、全球第二十一。市场普遍预测其IPO估值约3000亿元，市场普遍预计其上市后市值至少达5000亿至8000亿元，甚至突破万亿。

长鑫科技方面，从业绩看，2026年第一季度营收508亿元、归母净利润247.62亿元，预计上半年营收1100亿至1200亿元、归母净利润500亿至570亿元。以此估算全年净利润有望突破千亿元，多位业内人士认为其科创板上市估值或达万亿元。拟募资295亿元，为科创板开板以来募资规模第二大IPO项目，仅次于中芯国际的532亿元。

为什么估值差距这么大？核心在于两个市场的“定价逻辑”不同。DRAM是AI服务器中的“刚需大户”——一台AI服务器的DRAM需求是传统服务器的8倍，NAND需求是3倍。加上HBM这一高增长赛道（预计2030年HBM市场规模将增长至980亿美元），DRAM厂商享受了更高的估值溢价。长鑫科技从2024年的亏损71亿元到2025年扭亏，再到2026年一季度大赚247亿元，业绩爆发力极强。

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融资历程

长江存储从成立到现在，经历了好几轮大额融资，背后站着国家队、产业资本、银行系和员工持股平台。

2016年刚成立时就有紫光和大基金联手投了189亿。2023年大基金二期一下认缴近129亿，注册资本直接翻到千亿级。2025年又密集融了上百亿。同时设立的员工持股平台“武汉市智芯计划一号至六号”，也把核心团队跟公司绑在了一起。

长江存储从2016年走到今天，九年时间，从零到1600亿估值，从被卡脖子到跟三星签专利授权协议，从默默无闻到全球NAND前五。

千亿独角兽叩响A股大门。接下来的故事，交给时间。