原标题：谭雅玲：美国因素以点带面逻辑需警惕短期与情绪不当

作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院、独立经济学家

昨晚美国劳工部发布的美国6月PPI数据引起的分析值得警惕潜在风险，其中涉及对美国因素分析的逻辑与角度侧重。毕竟美国当前数据的反应具有以点带面的效益，而市场往往局限点上忽略面的关联比较，甚至限制深入分析，有时被屏蔽故纵手法或是美国战略与宏观管理策略之选的指引。

一方面是美国PPI数据折射的不是通胀压力减缓，反之库存消化或去库存将增强未来生产潜力才是美国经济可持续的重点。美国劳工统计局周四数据显示，美国6月最终需求生产者价格指数（PPI）同比增长0.1%，这创出2020年以来最小涨幅；6月PPI环比增长0.1%，而5月环比为下跌。目前全球供应链正常化、大宗商品价格企稳以及消费者需求从商品广泛转向服务业，这都是目前美国PPI数据关联的面上长期不容忽略的因素，未来并非如市场预期有助于缓解生产者层面的通胀压力，反之通胀加重更值得注意。其中值得考量的面上关联在于：美国去库存与企业消化过剩积压商品有关。虽然这是美国宏观经济规划提前防范高通胀的一种举措，但同时也沉淀了循环逻辑不良的因素与环境，这就直接关联到目前美国制造业PMI不足50点分水岭繁荣指标，进而美国现阶段结构、周期与数量调节是制衡PPI指标不容忽略的特性环境与策略迂回。毕竟PPI指标折射的关键在于运输和仓储成本急剧下降，但服务业成本小幅上升，存款服务、旅游住宿和航空客运服务的价格上涨猛烈，美联储通胀目标结构调整已经从一般通胀、核心通胀转向超级核心通胀，进而也是目前美国PPI指标不景气的设计背景与对标目的。当下美国商品价格几乎持稳，商品成本同比下降4.4%为3年多来最大降幅，食品价格连续第3个月下降，这些表明居民和社会稳定是消费者信心稳定之重。然而，6月剔除波动较大的食品和能源的核心PPI环比几无增长，同比上涨2.4%，为2021年1月以来最小同比涨幅，这是美国生产周期调节侧重，PPI数据并非意味通胀下降前景，反之通胀反弹随时有可能逆转。美国因素点面结合显示高超的宏观管理手段与策略，同时也是造势紧张氛围导致美国问题偏悲观的不准确引导，其实本质是美国具有更大空间按照自己的规划发展经济、调整结构以及增强企业实力，这才是美联储加息的支持力量与现实环境。

另一方面美元指数下行是美元货币常态回归态势，美元指数100点以上不是美国货币政策诉求与美元常规指标是美元特性。昨晚至今美元指数下行与我预料一致，美元抓住美联储例会加息25点之前的操作时机极力推进美元贬值是重点，这也是美元功力的体量与能力功力，更是保障与保护美联储加息保障性必要的对策，这预示美元指数逐渐回归常态化水平的策略路径之选为技术重心。目前美国经济周期稳定增长、美国消费保持基本稳定、美国投资处于加紧增量时期、美国企业利润增收凸显潜力、美国全球化格局重组侧重货币利率重点是美元贬值迎合性、陪衬性、铺垫性以及战略性设计规划之经典之作。回顾2008年华尔街金融风暴时期，美元贬值在先，美股暴跌在后，其中货币调节作用是美国经济特色，也是当前美元货币政策制衡对应之重。毕竟美指上至100点之上并非是美国经济与美国市场需要的参数，因此美国自身与多边机构一直评论美元高估论，美元自律与定律是美元贬值之策的执行力、技术性、操作性以及自主性非常重要常识、概念与趋势的定力。美元指数长周期是短期行情极端贬值的逻辑与背景，尤其2003年美元指数从之前100点以上向下调整至2008年华尔街金融风暴最低70点水平，随后一直延续到2014年美指均游离70-80美元之间为常态，期间包括伊拉克战争期间，美元贬值也是特性与个性之一。美元长周期70年代至今经历三轮下跌贬值周期，指数从100点之上下至70-80点是常态指标，80-90点是修复行情侧重，100点以上属于极端非常行情，美国国家基本国策——美元贬值。然而，当下市场惯性与惯例或突出短期指标预示未来，预期严重缺失的常态规律逻辑与长期宗旨连贯的评估，进而局限的情绪化是美元刻意的障眼法，更是美元高超所在之优。因此，自去年美指上至114点之后至今，美元贬值行情极力推进，当下突破100点是重要预示美元贬值势在必行。预计第三季度美元贬值90-95点难以预料，但美元将竭尽全力试图达到。毕竟美国经济、美元利率以及美国全球化战略都是美元贬值不利因素，但是市场技术主导、份额占比优势以及机制全面垄断或是美元拥有的特别资质与条件，美元贬值将超乎想象，这是美国经济避免衰退以及美联储加息加码必要配置与支撑。

以上两点是我们观察美国因素面上综合指标引起的重要思考，美国的高屋建瓴与独领风骚绝非是调侃和舆情如此短期，其经济实力与逻辑创新是我们当今对美国诸多问题看不透、被调动乃至情绪化的风险屏蔽与陷阱，也是当前与未来市场最大隐患或危及自己的不当判断与选择。