华致酒行净利润承压 酒类流通行业遇冷
白酒行业调整，酒企加速转型，华致酒行增利之路愈发艰难
《中国科技投资》张婷 何梓嫣
据淘宝直播“双11”开门红战报显示，10月31日晚，天猫正式开卖前4小时，白酒成交量增长近82%，酒水直播成交量同比增长782%。在竞争日趋激烈的大环境下，白酒类目电商渠道潜力不断被挖掘并逐渐成为行业新的增长点。
然而，伴随着白酒行业调整，酒企加速转型，酒类流通行业的空间正在不断挤压。作为龙头企业的华致酒行（300755.SZ）今年三季度末实现营业收入82.53亿元，较上年同期增长10.33%；归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，较上年同期减少34.69%；实现归属母公司扣非净利润1.76亿元，同比减少48.32%。
聚焦近两年，华致酒行持续陷入“增收不增利”的状态，酒类流通行业的出路似乎依然并不明朗。
近两年业绩持续承压
华致酒行创立于2005年，是一家精品酒水营销和服务商，服务于酒类流通行业。酒类流通主要是指酒类商品从生产领域向销售领域的流动流程，包括采购、储运、批发、零售、宣传以及服务等与此相关的系列活动。
受益于茅台、五粮液、习酒等名酒的销售配额，华致酒行把“买真酒到华致”“买名酒到华致”的保真连锁品牌宣传效应持续扩大，在酒类流通上声名在外。在白酒行业高速增长的红利下，华致酒行的规模也日渐做大。2019年，华致酒行登陆深交所创业板，成为“酒类流通第一股”。
然而，随着白酒行业进入新的周期，华致酒行在盈利上正面临新的挑战。根据华致酒行2023年三季度业绩报告显示，2023年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比减少34.69%；实现扣除非经性常损益净利润1.76亿元，同比减少48.32%。第三季度被誉为酒类行业的黄金季度。今年三季度，华致酒行实现净利润8002.99万元，同比增长144.76%，其中5200万元为政府发放的产业扶持发展基金；实际扣除非经常性损益的净利润为3355.13万元，同比增长19.45%。
与2021年对比，华致酒行的盈利能力正大幅下降。2021年前三季度，华致酒行实现净利润收入5.8亿元，超今年同期净利润的两倍有余；扣除非经常性损益的净利润为5.64亿元，是今年同期的三倍以上。2021年第三季度，扣除非经常性损益的净利润为2.06亿元，接近今年三季度的六倍。
除了净利润数据的下滑，近两年华致酒行的净利率和毛利率也在降低。据同花顺数据显示，2021年三季度、2022年三季度、2023年三季度，华致酒行的毛利率分别为21.16%、14.03%、11%，净利率分别为9.79%、4.76%、2.9%。业绩报告显示，2022年、2023年上半年，华致酒行白酒产品毛利率分别同比下降8.51%、4.21%。
尽管业绩报告中并未就净利润、毛利率下降原因进行说明，但从其销售费用的变动上或可窥探到部分原因。据业绩报告显示，2022年、2023上半年，华致酒行的销售费用分别为6.04亿元、3.63亿元，同比增长4.89%、15.55%；两期销售费用变动说明均有“促销费用增加所致”的解释。
2022年业绩报告显示，华致酒行白酒营收占总营收89.89%，为主要的营收来源。同时，华致酒行较为依赖名酒销售，近年来名酒毛利率有所下降，酒行的毛利率也相应下降；叠加酒行自身不断加大其促销力度，导致毛利率不断下降，同时影响净利润和净利率的变化。
酒企转型酒行遇冷
从大环境上看，白酒行业正在加剧分化，行业呈冷热相交状态；热的是白酒企业，冷的是酒行。
今年前三季度，酒企都交出了不错的成绩。三季度末，20家白酒上市企业实现营业收入3111.62亿元，同比增长15.91%；归母净利润为1189.8亿元，同比增长18.92%。第三季度单季度实现营业收入957.26亿元，同比增长15.19%；归母净利润为352.75亿元，同比增长17.92%。
而再看酒类流通企业，整体情况并不乐观。10月30日，同为酒类流通股的名品世家（835961.NQ）发布公告称，股东大会投票通过了申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案。而在此之前，酒业电商壹玖壹玖也于今年6月从新三板毅然退市。
面对上半年大面积的库存高企、价格倒挂现象，华致酒行也深受影响。2022年底，华致酒行存货规模便高达34.29亿元，占其总资产的40%以上。2023年三季度，华致酒行库存占总资产比例仍高达37.77%，三季度末其存货同比增加14.5%。同时，华致酒行的合同负债也在减少。一般来说，合同负债减少，反映终端销售意愿不足，将对其业绩预期有直接影响。今年三季度末，华致酒行合同负债为9404.15万元，较上年末减少85.62%，较2022年三季度下降0.96%。
尽管华致酒行构建了包括品牌连锁门店、零售网点、KA卖场、团购、电商在内的全渠道营销网络体系，但处于行业中游，其缺少定价权，受制于白酒企业的一手价格，销售优势减弱。加上华致酒行盈利水平本低于白酒企业，库存积压导致促销力度加大，更让其毛利率和净利润较此前大打折扣。
然而，近年来，白酒企业纷纷转型，加大对直销渠道的布局，这使华致酒行的业绩更加雪上加霜。
2022年5月，贵州茅台（600519.SH）上线i茅台数字营销平台，加强其直营化的推进。据2022年年度报告显示，贵州茅台实现直销渠道收入493.78亿元，其中通过i茅台平台实现销售收入118.83亿元。2023年半年度报告显示，贵州茅台直销渠道实现营业收入314.2亿元，i茅台累计注册用户突破4200万，通过i 茅台数字营销平台实现酒类不含税收入为 93.39亿元。今年前三季度，i茅台实现收入148.71亿元，从i茅台的营收数据可以看出其直营推进成果颇丰。
除此之外，五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）等白酒名企，也纷纷通过专门店、电商等渠道推进直营化，提高直销收入，近年来直销收入比重不断提升。在直销渠道持续白热化发展下，华致酒行白酒销售的盈利空间或将进一步缩小。日前，贵州茅台发布公告称，11月1日起将上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价，平均上调幅度约20%。而此番调价或将进一步挤压像华致酒行这类企业的利润和毛利。
值得注意的是，除了盈利承压，华致酒行在资金负荷上也或存在压力。据三季度业绩报告显示，今年三季度，华致酒行货币资金额达20.27亿元，但短期借款达12.25亿元；应付票据达18.45亿元，应收票据和应收账款分别较上年末增长137.97%、34.42%，资金流动性或面临一定压力。
终端动销不及预期，库存积压，名酒企业强势，处在中游的华致酒行腹背受敌。如何跨过白酒调整期，实现利润的快速增长，将成为华致酒行未来的主题。
记者就公司业绩、行情等问题致函华致酒行，截至目前，尚未收到回复。