8月18日，年内最贵新股频准激光（688826.SH）正式登陆科创板，将“高发行价、小流通盘、硬科技溢价”的新股叙事演绎到了极致。

上市首日，该股开盘即大涨488.61%报1100元，盘中最高触及1300元/股，刷新了A股全面注册制以来的新股首日收益纪录。

截至当日收盘，频准激光报1152元/股，全日涨幅516.44%，成交金额达72.72亿元，换手率高达81.22%，收盘动态市盈率突破400倍，总市值定格在460.8亿元。

IPO高价源于小股本，定价相对行业仍有折价

此次IPO，频准激光发行价定为186.88元/股，创下2026年A股新股申购资金门槛新高，中一签（500股）需缴款9.34万元。

然而，高股价的背后是公司极小的股本基数。

本次公司仅公开发行1000万股，发行后总股本仅为4000万股。从发行估值来看，其发行市盈率（扣非摊薄）为49.42倍，低于参考行业（C39 电子）68.04倍的静态市盈率。

这意味着，频准激光在IPO定价阶段相对行业反而存在折价。

极高的申购热度，进一步推高了市场预期。本次网上有效申购户数突破810万户，回拨机制启动后，网上中签率仅为0.02013739%。

更为关键的是，上市初期无限售流通股仅761.78万股，占总股本的19.04%。

不到五分之一的筹码在市场流转，这种“稀缺筹码+热门赛道”的结构，天然为资金的博弈提供了空间。这正是频准激光首日上市即高开高走的重要原因。

高毛利与高增速并存，但增长斜率面临考验

频准激光成立于2017年，脱胎于中科院上海光机所博士团队，主营窄线宽、低噪声精准激光器。

公司产品覆盖177nm-5000nm全波段，下游深度切入量子计算、量子精密测量、晶圆量检测等前沿赛道，客户涵盖中科院、清华大学、哈佛大学、国盾量子（688027.SH）及中微公司（688012.SH）等海内外顶尖科研与产业机构。

财务数据显示，2023年至2025年，公司营收从1.48亿元增至4.18亿元，三年复合增速达68.20%；归母净利润从0.60亿元增至1.59亿元，毛利率稳居67%-70%的高位区间。

然而，高增长的背后也暗藏隐忧。

事实上，公司营收增速已从2024年的97.57%回落至2025年的43.19%。2026年上半年，公司预计营收同比增长27.58%至44.22%，增速中枢进一步下移。

尽管半导体激光器业务三年复合增速超100%，但量子科技仍占主营近七成，而该细分市场目前更多依赖科研院所，总盘相对有限。

在IPO阶段，产业资本用长钱下注了公司的技术转化前景。公司23名核心人员出资超1亿元锁定3年，京东方创投、中微半导体等8家产业链资本合计投入约1.9亿元锁定12个月。

上市首日收盘动态PE破400，显著偏离同业水平

直观来看，频准激光上市后每股千元级的股价容易让人产生“贵不可攀”的印象。不过，在激光产业链中，衡量真实贵贱的核心指标是估值倍数。

8月18日收盘，频准激光静态PE为289.01倍，TTM PE为276.83倍，动态PE高达412.3倍。

与同板块4家核心激光及光学公司进行同口径对比，频准激光的估值溢价十分显著。

频准激光276.83倍的TTM PE，分别是杰普特（688025.SH）117.27倍的2.4倍、英诺激光（301201.SZ) 184.99倍的1.5倍、锐科激光（300747.SZ）85.67倍的3.2倍；而其412.3倍的动态PE，更是达到了柏楚电子（688188.SH）27.60倍的近15倍。

作为激光控制系统盈利龙头，柏楚电子上半年归母净利润同比增长23%，是同板块盈利能力最强、估值最克制的标的，这也进一步拉大了与频准激光的估值落差。

券商与招股书同步提示，频准激光发行PE近50倍尚在行业下沿，但首日情绪已将动态PE顶破400倍，这基本将未来2-3年的业绩预期打进了价格中。

在百倍PS（市销率）压在4亿营收体量上的背景下，这只新股后续能否靠半导体激光器放量接住高估值，将成为机构讨论的核心命题。

市场观察：发行理性与首日疯狂的错配

频准激光上市首日的极端表现，本质上是两套定价逻辑的错配。

这家公司IPO时，发行端有折价、有战配锁价、有“量子+半导体”双风口，这是产业资本的理性定价。

但是，新股上市前5日无涨跌幅限制、极小的流通盘叠加硬科技情绪，让询价阶段的“安全垫”被二级市场资金当成了拉升弹药。

业内人士分析，产业资本锁定12到36个月，看重的是长期的技术转化率；而炒作首日的资金，看重的则是这只新股筹码的稀缺性。

这种错配造就了频准激光“IPO询价冷静、开盘秒破千元”的分裂场面。

对普通投资者而言，发行折价是否真实是一回事，首日价格能否追高则是另一回事。

上述人士提醒：“在注册制下无涨跌幅限制的新股博弈中，首日收盘价只是筹码博弈的暂定结果，绝非资产定价的终局答案。”

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