国民理财神器”——天弘余额宝，7日年化收益率正式跌破1%引发市场关注。

5月2日，天弘余额宝7日年化收益率报0.999%，正式跌破1%整数关口。截至5月5日，该产品收益率进一步滑至0.949%，对持有人而言，1万元持仓单日收益仅为约0.24元。这一数据将一只有着约7900亿元规模、持有人户数高达7.89亿的“国民理财神器”推入了年化收益不足1%的“0时代”。

余额宝的“破1”并非孤例。数据显示，截至5月2日，全市场351只货币基金（仅统计主份额）平均7日年化收益率为1.0473%，已有107只产品7日年化收益率低于1%，占比接近三成。而在2025年末，这一比例仅为约15.52%。货币基金行业正集体步入“微利时代”。

然而，一个颇为反常的现象正在上演：收益持续走低，规模却在节节攀升。中基协数据显示，截至2026年3月底，全市场货币基金总规模达15.58万亿元，今年以来已增加5499.36亿元。这种“量价背离”正在深刻重塑中国居民现金管理的底层逻辑。

这场“破1”风波，既是中国经济步入低增长、低通胀、低利率“三低时代”的一枚鲜明注脚，也考验着7.9亿持有人乃至整个资管行业对“现金管理”本质的理解——当理财不再“躺赚”，选择零钱存放渠道的核心标准，正在从“追逐收益”退回到“安全、流动、省心”的起点。

利率下行全景下的“必然破位”

货币基金收益率跌破1%，在分析人士看来并非偶然，而是利率下行周期下的必然结果。

从宏观利率环境看，当前政策利率已处于历史极低水平。以7天公开市场逆回购操作利率为代表的政策利率已降至1.4%，货币市场利率中枢整体下移。从实际资金价格看，银存间7天质押式回购利率（DR007）从一年前的1.73%下降至约1.39%，货币基金的资产端收益空间被显著压缩。

传导机制清晰可见：货币基金的资产久期普遍较短，到期重新配置后的收益率下行会较快传导至投资者端。这意味着，过去配置的利率稍高的资产陆续到期后，新配置的资产只能在更低的收益率水平上进行投资，低收益趋势在短期内难以逆转。

这种传导已经深入货币基金资产端的每一个细分领域。在存款端，国有大行一年期定期存款利率已跌破1%，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的1个月及3个月大额存单利率均锁定在0.9%。在债券端，6个月期国债收益率已跌破1.11%，AAA级1个月期同业存单收益率降至1.45%以下，均处于历史低位。AAA级1年期同业存单利率不足1.45%，1年期国债收益率约1.16%。

值得注意的是，近期市场利率定价自律机制进一步升级——部分成员银行被要求加强自律管理，高于7天逆回购政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不得超过10%-20%。“监管自律机制对同业活期存款定价的规范进一步消除了此前的议价弹性，使得可投资产收益率更趋扁平。”苏商银行特约研究员薛洪言指出。

天弘余额宝从2013年诞生之初曾创下6.763%的7日年化收益率历史高点，到如今跌破1%，十余年间累计跌幅超过85%。这种从“黄金时代”跌入“微利时代”的轨迹，正是中国利率市场化进程中货币政策从紧缩走向适度宽松、经济从高速增长转入高质量发展阶段的宏观叙事。

为何机构和个人仍在买入？

与收益率下行形成鲜明反差的是，货币基金规模仍在持续增长。截至2026年3月末，全市场货币型基金总规模达15.58万亿元，同比增长达2.25万亿元，增幅达16.91%，是规模增长最多的产品类型。持有人户数同样创下新高——截至2025年末，全市场货币基金的持有人户数累计达20.83亿户，较2024年增加了1.59亿户。

这一“量价背离”现象的背后，是“存款搬家”趋势的加速演进。在银行存款利率持续下行的背景下，传统储蓄的吸引力不断减弱。2026年开年，超过40家银行发行的首期大额存单产品显示，1年期以下利率普遍跌破1%，3年期多低于2%，5年期产品近乎绝迹。六大行已集体下架五年期大额存单。面对这一变化，居民财富正经历从“存银行”向“投基金”的结构性重塑。

专家分析称，前期高成本存款逐步到期会导致资金由定期存款向非银存款/活期存款转移，“本质是风险资产的再定价”。招商证券分析师马瑞超测算，2026年到期的定期存款规模中仅居民定存就高达74万亿元。这些资金的再配置方向，货币基金凭借流动性与安全性的双重优势，成为重要的承接渠道之一。

与此同时，投资行为的变化也在助推货币基金规模增长。盈米东方金匠投顾团队分析称，这一“量价背离”现象深刻反映了当前市场的观望情绪，货基规模上涨源于投资者对“确定性”的刚性需求。货基的核心功能并非博取高收益，而是提供极致流动性管理和资金避风港。在银行存款利率持续走低、股市波动加剧的当下，货币基金凭借低风险、高流动性的特点，依然是居民资金重要的存放渠道。

用一位余额宝持有者的话说：“虽然收益低了，但总比放活期强，那个利息几乎可以忽略不计。图的就是个方便，随取随用。”这种“哪怕收益低，放着也省心”的心态，正在为数万亿资金提供归宿。

此外，全市场货币基金总规模已突破15.58万亿元的背景下，优质短期货币市场工具供给相对有限，部分产品面临资产配置压力——即便通过加杠杆、拉久期等策略调整组合，也难以完全抵消整体利率下行的影响。信用利差显著压降后，货基对信用债等资产的配置比例有所降低，进一步限制了收益提升空间。

低利率还会持续多久？

关于货币基金收益率未来走势，市场普遍判断短期内难以出现根本性逆转。多数分析认为，在低利率的大环境下，货币基金收益率大概率还会持续下行。随着过去配置的较高利率资产陆续到期，新配置的资产收益率普遍偏低，使得收益率下行成为暂时难以逆转的大趋势。

从宏观政策方向上看，中国人民银行行长潘功胜在2026年明确表示，将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具。在此背景下，低利率环境大概率还将延续。

但也正因此，货币基金收益能否显著回升，核心取决于两大变量：政策利率走向和经济基本面修复情况。中信证券首席经济学家明明指出，宽松货币政策短期内仍将延续，低利率环境将维持，货币基金的低收益态势很可能持续一段时间。光大证券金融业首席分析师王一峰则认为，若政策利率维持当前水平，货币基金收益率大概率会在1%附近震荡运行；若后续央行实施降息，货币基金收益率或面临进一步下行压力。

不过，因资金利率存在较强季节性特征，不排除季末月末资金利率出现阶段性冲高，从而为货币基金短期收益带来一定支撑。

转型路径

在收益率持续承压的背景下，货币基金行业已进入“微利生存”新阶段，转型成为必然趋势。梳理海外市场发展经验，可以为国内货基转型提供重要参考。

美国经验：降息周期中的规模波动与贝塔差异。 美国货币市场基金收益率与政策利率的贝塔值明显高于存款利率，这意味着降息周期中货币基金收益率的下跌幅度通常快于存款利率下降。

中金公司研究报告显示，在2003-2004年以及2009-2017年等美国货币基金收益率进入“1%”以下时期，降息周期往往伴随着资金的阶段性流出。但加息周期来临时，货币基金收益率快速反弹，迅速吸引增量资金。从规模表现看，美国货币基金资产在2026年已攀升至创纪录的8.27万亿美元，说明在避险环境中，资金对高质量、低风险资产的偏好依然强劲。

欧洲与日本的差异化走向。 欧洲央行在统一对超额准备金实施负利率后，存款利率下降幅度更大，反而使货币基金相对存款仍保持收益优势，整个行业规模实现扩张。而日本因实施了分级利率体系（三级利率体系）保护银行存款利率，导致货币基金收益率低于存款利率，相关产品逐步退出市场，部分品种甚至清盘。这两条截然不同的路径说明，货币基金的命运高度依赖存款利率的调整节奏和相对比价。

中金公司指出，我国货币市场利率和存款利率体系存在“双轨制”，央行可以做到精准调控。货币市场利率降至负区间的可能性极低，即使利率补降也难以降至远低于大行活期存款利率的水平，因此我国的货币市场基金大概率将继续存续。

精细化转型

综合海外经验，国内货币基金可从以下维度推进转型：

其一，差异化、精细化产品布局。 例如根据税收、风险等级划分产品以及推出主题化货基等，以满足不同类别群体需求。在美国市场，优货型和免税型货币基金曾在政策调整后经历资金大规模迁移，这一经验说明精细化产品布局有助于在细分赛道实现规模增长。财通证券也指出，伴随利率中枢进一步走低，“追逐收益的微弱提升而舍弃流动性”的性价比越来越低，不同投资者群体对货基功能的需求分化正在成为现实。

其二，资产配置灵活化。 在低利率周期适度拉长久期、增加债券配置以增厚收益；在加息周期则加大回购协议配置、拉短久期。海外货币基金管理人还通过挖掘信用溢价、流动性溢价等方式提升资产端收益。

其三，降费让利。 参考美国货基在市场利率低位时同步下调管理费率和销售服务费的机制，灵活调整费率结构。当前国内货币基金管理费率仍普遍在0.25%-0.30%左右，降费空间尚存。

其四，功能升级与生态圈建设。 中国货币基金区别于美、欧、日的一个突出特点在于线上支付场景的深度绑定。以余额宝为例，其“1元起投、随存随取、每日计息”的模式通过与支付宝平台密切合作，首次把“支付账户”与“投资账户”无缝打通，把零星零碎的“支付余额”变成“可生息余额”。在低利率环境中，可以考虑进一步试点归集闲置资金自动申购货基、引入AI技术应用推进产品创新等，实现从单纯收益工具向“生态型现金枢纽”的转型。

其五，从监管角度看， 海外经验显示，当货币基金收益率下降至较低水平时，监管层面的估值方式转型同样关键。欧洲推行市值法估值和可变净值基金分类，日本早期实施摊余成本法与市值法结合的估值规则，这些措施有助于提升货币基金在极低利率环境下的适应性和透明度。进一步扩大信息披露范围、向精细化与分类监管转型，也有助于提升资金对货基产品的信任度。

投资者的分层选择

面对“微利时代”的来临，投资者无需在焦虑中裹足不前，而应主动构建分层化理财策略。薛洪言建议，投资者与其焦虑于货币基金的收益变化，不如重新梳理资金的期限与用途，构建分层安排。短期需频繁动用的生活备用金仍可主要存放于货币基金，以维持与活期存款相比更高的流动性补偿。对于数月内大概率不会动用的资金，可考虑配置纯债基金，在降息周期中还有望获得一定的资本利得；至于更长期的闲置资金，可适当关注以债券打底、少量配置权益资产的“固收+”类产品，在可控波动下争取更高回报。

中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉也提出了类似建议，将资金分为“买菜钱”“攒着花的钱”和长期配置资金三个层次进行分层管理。已有超过8000万余额宝用户在持有货基的同时，开始搭配购买债券基金等稳健产品。这种从单一产品向组合配置的演进，正在构成低利率时代居民财富管理的新常态。

从长远看，货币基金的核心价值不在于博取高收益，而在于提供极高流动性管理和资金安全存放功能，这种刚性需求对收益率小幅波动的敏感度天然较低。即使收益率长期在1%附近徘徊，货币基金作为“现金管理刚需工具”的地位不会动摇。未来关键在于，行业能否在“微利”之下持续推进产品升级、服务迭代与监管优化，通过差异化、精细化的转型路径开辟新的发展空间。

来源：春华财经

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