2025年12月30日，在锣鼓喧天、鞭炮齐鸣的热闹气氛中，誉帆科技在深圳证券交易所主板风光上市。然而，这场资本市场的狂欢，如同除夕夜空绽放的绚烂烟花，瞬间的辉煌之后，留下的却是满地冰冷的碎屑，以及无数股民难以言说的痛。

让我们把时间拨回到上市当日，仿佛还能够感受到当时的热烈气氛。发行价定格在每股22.29元，开盘伊始，股价便如离弦之箭般直冲云霄，瞬间突破60元大关，最高甚至触及64.5元。短短数小时，涨幅高达惊人的169%。即使收盘时略有回落，仍旧坚守在50元附近，涨幅锁定在124.36%。对于那些幸运中签的股民而言，仿佛天上掉馅饼，若在开盘时果断出手，一签便可轻松斩获近两万元的收益。市场上更是将其誉为“管网运维的宝藏新股”，对它的未来发展寄予厚望。

然而，好景不长。如同过山车般刺激的行情，在上市第二天便急转直下。2025年12月31日，誉帆科技股价大幅低开，最终以暴跌13.72%收盘，让前一日高位追入的投资者瞬间被套牢。更令人绝望的是，下跌的趋势并未停止。2026年1月4日，上市后的第三个交易日，股价继续下探，跌幅达到3.86%。虽在1月5日迎来了一次短暂的反弹，涨幅仅为2.23%，但随后的1月6日和1月7日，股价再次遭遇连续下跌，分别下跌2.09%和1.30%。

从上市首日创下的64.5元高点，到1月7日收盘时的40.34元，短短七个交易日内，誉帆科技的股价跌去了近四成。这意味着，如果在最高点以64500元购入1000股，短短两周不到的时间，账面浮亏便超过了24000元。所谓的“宝藏”，在高位接盘的散户眼中，俨然变成了一个令人胆战心惊的“陷阱”。投资者们在论坛上发出绝望的呐喊：“这哪里是来上市融资的，简直是来变卖公司的！”

那么，誉帆科技究竟是一家什么样的公司？它又为何会出现如此令人匪夷所思的股价走势呢？

公开资料显示，誉帆科技的主营业务是城市地下供排水管网的运维服务，说白了，就是为城市地下的自来水管道、污水管道提供检测、修复和养护服务。公司对外宣称自己是这个细分领域的龙头企业，业务范围覆盖全国32个省份，致力于解决城市内涝、黑臭水体等民生问题。从表面上看，这似乎是一项与城市建设和更新密切相关的稳定业务。

从公司对外公布的财务数据来看，在过去几年，公司的规模也确实呈现出增长的态势。2022年，公司的营业收入为5.13亿元，到2024年，这一数字增长至7.30亿元。净利润方面，扣除非经常性损益后的净利润也从2022年的7336.7万元，增加到2024年的1.21亿元。公司甚至对2025年全年的业绩进行了预告，预计净利润将达到1.4亿元。

然而，魔鬼往往隐藏在细节之中。仔细审视公司的资产结构，一个令人震惊的事实浮出水面：截至2024年底，公司账上占比最高的资产并非是厂房设备或现金，而是应收账款和合同资产。这两项加起来，竟然占据了公司总资产的80%以上。所谓应收账款，指的是活已经干完了，但是钱还没有收回来，客户给你开出的欠条。合同资产与之类似，指的是已经确认了收入，但是还没有到收款日期的资产。

这意味着，公司赚取的利润，很大一部分还仅仅停留在纸面上，并没有转化为实实在在的现金流入公司的账户。更令人担忧的是公司的现金流状况。财报显示，从2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负数。也就是说，主营业务不仅没有为公司带来现金流入，反而是在不断消耗现金。

到了2025年前三季度，这一问题变得更加严峻。公司的营业收入相比去年同期仅微增了4.7%，但归属于上市公司股东的净利润却大幅下滑了39.7%。增收不增利，甚至利润暴跌，市场将其解读为公司的“造血能力”出现了严重的危机。对于一家公司而言，长期缺乏健康的现金流支撑，就好比一个人只有脉搏却没有血液流动，无疑是一个极其危险的信号。

而誉帆科技，正是带着这样一份“利润增长但现金流糟糕”的财务报表，完成了上市。为它保驾护航的两家保荐机构，分别是主承销商中信证券和联席主承销商万联证券。当然，这两家机构也并非是义务劳动，它们从此次发行中拿走了总计4766.49万元的保荐承销费用。

这笔费用又意味着什么呢？誉帆科技此次上市，原计划募集资金约8.67亿元，用于项目建设和补充流动资金。最终确定的发行价为每股22.29元，实际募集资金净额约为8.38亿元，比原计划还少了2851万元。也就是说，公司在募资总额缩水的情况下，仍然支付了高达4766万元的保荐承销费用。

按照相关规定，保荐机构需要对公司进行尽职调查，确保信息披露的真实、准确、完整，尤其需要将风险充分揭示给投资者。然而，在誉帆科技的上市过程中，普通散户更多看到的是“细分龙头”、“管网运维全产业链”、“业绩持续增长”等光鲜的标签。对于应收账款畸高、现金流持续为负等核心风险，虽然在招股书中有所提及，但在上市前的宣传和首日的狂热炒作中，这些声音被极大地掩盖了。

上市首日，誉帆科技的换手率超过了75%。这意味着，超过四分之三的中签新股，在上市第一天就被抛售。卖出者主要是中签的幸运儿和参与申购的机构，而接盘者，则大多是看到首日暴涨行情后蜂拥而入的散户和一部分短线游资。游资的特性是快进快出，一旦获利了结，股价便失去了支撑，后续若没有强有力的机构资金护盘，下跌便成为不可避免的趋势。

当时，市场分析人士便指出了几个潜在的问题。首先是估值，尽管发行市盈率不到20倍，但经过首日暴涨，以当时的股价计算，市盈率已经超过40倍，显著高于同行业上市公司的平均水平，股价存在估值回归的压力。其次是公司的故事虽然动听，涉及“地下管网投资”这样的长期规划，但政策从规划到具体订单落地，再到最终转化为公司业绩，需要漫长的周期，短期内无法支撑过高的股价预期。

誉帆科技的遭遇并非个例。近年来，A股市场频频出现类似走势的新股。它们往往在上市首日凭借较低的发行价、较小的流通盘以及热门概念等因素，被资金爆炒至高位，随后便是一路阴跌，将后续买入的投资者深度套牢。这种“上市即巅峰”的模式，让无数参与炒新的散户损失惨重。有投资者无奈地形容，这就像“风风光光出嫁，凄凄惨惨还债”，上市首日的热闹，不过是虚幻的表象罢了。