恒瑞医药赴港IPO融资接近百亿港元，有助于公司拓展海外业务和国际研发合作，进一步实现海外市场的突破。科伦博泰生物、荣昌生物、神州细胞三家融资，有助于改善资金状况加快推动研发和临床试验。

杜鹏/文

2025年以来，创新药资产受到资本市场追捧。

Wind数据显示，多只港股创新药主题ETF基金2025年以来涨幅超50%，其中港股通创新药ETF（159570）从年初至6月8日上涨51.30%，位列全市场ETF榜首。

随着资本市场回暖，药企也迎来融资窗口期。据不完全统计，恒瑞医药、科伦博泰生物、荣昌生物、神州细胞等药企，已经完成或者正在推进融资计划，融来的钱多用于研发和临床试验，有望进一步实现新发展。

恒瑞医药：赴港 IPO推动国际化

恒瑞医药作为医药龙头，选择的融资方式是赴港IPO。

4月28日，恒瑞医药宣布其发行H股计划正式获得中国证监会备案，拟发行不超过8.15亿股普通股赴港上市。5月23日，恒瑞医药成功于香港联合交易所有限公司主板发行股票并挂牌上市。

恒瑞医药本次全球发售以每股44.05港元高端定价，募集资金达98.9亿港元（另设置15%超额配股权未计算），本次发行最终香港公开发售部分获得454.85倍认购，触发回拨机制回拨21.5%，国际配售部分获得17.09倍认购。

恒瑞医药此次发行H股为港股市场自2021年以来医疗健康行业募资规模第一，也为2025年度港股第二大IPO募资项目。

恒瑞医药为何选择赴港IPO这种融资方式呢？

大的背景是，2024年4月，中国证监会发布《5项资本市场对港合作措施》，明确支持内地龙头企业赴港上市，利用“两个市场、两种资源”实现规范发展。

从2024年9月的美的集团、11月的顺丰控股，到2025年的赤峰黄金、宁德时代、恒瑞医药，累计已有8家A股公司成功上市，融资总额达981.1亿港元。不仅如此，更为庞大的梯队正在路上，海天味业、安井食品、三花智控等5家已获备案；三一重工、赛力斯等18家已递材料；韦尔股份、牧原股份等25家已公告H股上市计划。

港股创新药受追捧，也为恒瑞医药赴港IPO提供了绝佳窗口期。Wind数据显示，港股创新药表现十分亮眼，多只港股创新药主题ETF基金2025年以来涨幅超50%。截至6月8日，港股通创新药ETF（159570）年内以来上涨51.30%，位列全市场ETF榜首。

从恒瑞医药自身业绩来看，目前也是其赴港IPO融资的较佳时机。2023年，公司营收和净利润同比增速分别为7.26%、10.14%。而到了2024年，公司实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%，净利润63.37亿元，同比增长47.28%，增长明显提速。2025年一季度，公司实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%；净利润18.74亿元，同比增长36.90%，继续保持较高增长。

恒瑞医药本次赴港IPO成功，最直接的好处就是进一步增厚现金储备。截至2025年一季度末，公司资产负债率7.3%，货币资金240.86亿元。加上本次港股IPO融资98.9亿港元后，公司现金储备超过300亿元。

在国际化进程中，恒瑞医药已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家启动超过20项海外临床试验，产品在40多个国家实现商业化。自2018年以来，恒瑞医药已与全球合作伙伴进行了12笔对外许可交易，涉及15个分子实体，交易总额约为120亿美元，首付款总额约为4亿美元，另有若干合作伙伴的股权。

在最新的一次对外授权中，恒瑞医药将脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目（包括名为HRS-5346的先导化合物）有偿许可给MSD，MSD将获得HRS-5346在大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。恒瑞医药将收取2亿美元的首付款，并有资格获得不超过17.7亿美元的与特定的开发、监管和商业化相关的里程碑付款，以及如果相关产品获批上市，基于HRS-5346的净销售额的销售提成。

产品线来看，恒瑞医药专注于肿瘤、代谢、心血管、免疫、呼吸系统疾病和神经科学领域。公司拥有110多款商业化药物，包括17款新分子实体药物和四款其他创新药。研发管线包含超过90款候选新分子实体创新药及八款临床后期创新药，其中30多款处于关键性临床研究阶段。

研发投入上，恒瑞保持着较高的强度。2022年、2023年及2024年，公司的研发投入分别为63.46亿元、61.5亿元和82.28亿元，占相关期间总收入的比重均在20%以上，持续的高投入为公司的创新发展奠定了坚实基础。

天风证券预期，公司2025-2027年每年新增11/13/23个项目获批上市，包括SHR-A1811（HER2 ADC，非小细胞肺癌）、SHR-A2009（HER3 ADC，非小细胞肺癌）、艾玛昔替尼（JAK1，斑秃）、HRS-8080（SERD，乳腺癌）、HRS9531（GLP-1/GIP，超重/肥胖）、HRS-7535（GLP-1口服，糖尿病）、SHR4640（URAT1，痛风伴高尿酸血症）等多个重点项目。

2024年，恒瑞医药创新药收入（含税，不含对外许可收入）138.92亿元，同比增长31%。公司2024-2026年创新药累计收入股权激励目标分别对应130亿元、295亿元和503亿元，将每年累计收入差额作为当年收入计算得到的对应同比增速分别为22%、27%和26%。未来三年创新药有望继续保持高速增长。

科伦博泰生物：配售用于研发

科伦博泰生物作为一家已在港股挂牌的上市公司，采用的融资方式是配售新股。其于6月5日盘前发布公告，拟向不少于六名承配人配售591.8万股配售股份，每股配售价较6月4日收市价折让约7.58%。此次配股估计所得款项净额约为19.43亿港元，将主要用于投入产品研发、临床试验及注册备案等。

科伦博泰生物是科伦药业的控股子公司，成立于2016年11月，2023年7月在香港联交所挂牌上市。科伦博泰生物IPO发售价为60.6港元/股，2025年6月9日收盘价为344港元/股，相比发行价上涨468%，目前总市值782亿港元。

科伦博泰生物2023年IPO发售2244.61万股H股，募资13.60亿港元，此后悉数行使超额配股权，又额外募资约2.04亿港元。1年后，公司又于2024年5月通过配售新H股筹集5.47亿港元，并在2024年底向控股股东科伦药业配股净筹约6亿港元。这两次再融资所得资金均被规划用于产品研发、临床试验及提升研发能力，以助力公司迈向商业化阶段。

截至2024年末，科伦博泰生物资产负债率仅有22.48%，现金及现金等价物和交易性金融资产分别为13.37亿元、14.48亿元。本次配售融资19.43亿港元到账后，公司现金储备进一步增厚。

科伦博泰生物是一家主要从事新药业务的研发、生产和销售的中国公司，该公司主要从事肿瘤学、免疫学及其他治疗领域的创新药物的研发、制造及商业化。公司募集来的资金主要用于产品研发和临床试验，其每年均保持较高强度研发投入，2022-2024年的研发费用分别为8.46亿元、10.31亿元、12.06亿元。

自2016年成立后，科伦博泰生物潜心打磨自身研发实力和药物管线，目前拥有涵盖ADC、大分子药物、小分子靶向药的三大技术平台，其中OptiDC™是内地首批集成ADC平台之一。

在ADC核心组件设计上有明显优势。基于三大平台，公司打造了一条约20个分子的药物管线，包括至少11个ADC以及I/O + ADC联用机会。此外，公司与默沙东就ADC资产多次达成合作交易，总交易对价超百亿美元、目前正合作推进6个分子的全球研发，OptiDC平台获MNC大药企背书。

从产品来看，科伦博泰生物的核心产品“芦康沙妥珠”，是全球第二款获批上市的TROP2 ADC，也是首个国产TROP2 ADC。对比另两款已上市同靶同机制竞品，芦康沙妥珠在分子设计和临床数据上有明显优势。中国以外，默沙东正快速推进约14项 III期研究，涵盖乳腺癌、肺癌、胃癌等存在巨大未满足治疗需求的瘤种，进一步体现默沙东对产品全球临床和商业价值的认可。交银国际预计芦康沙妥珠中国内地和海外销售峰值将分别超过50亿元和40亿美元，是公司估值核心驱动力。

除芦康沙妥珠外，科伦博泰生物2024年年底以来还获批了PD-L1和西妥昔单抗，同时HER2 ADC已进入上市审评，多年的研发创新努力逐步开花结果。后续管线中，肿瘤领域正逐步形成I/O + ADC的综合治疗矩阵，非肿瘤领域布局多个病患群体大、治疗手段有限的适应症赛道。

交银国际认为，科伦博泰生物整体正处于从生物科技企业向综合性生物医药平台进化的关键拐点。平安证券在研报中表示，科伦博泰生物坚持创新研发，在ADC领域首款RDC项目迈入临床，在非ADC方面逐步迎来收获期，公司稳步向“创新研发、全球合作、商业化销售”综合型药企转型。

不过，从财务数据来看，科伦博泰生物目前仍然处于亏损状态。3月24日，科伦博泰生物-B发布截至2024年12月31日止年度业绩，公司实现营业收入19.33亿元，同比增长25.5%；净亏损2.67亿元，同比收窄53.5%；每股基本亏损1.20元。

荣昌生物和神州细胞：再融资降负债

荣昌生物5月22日早间公告，公司拟每股作价42.44港元配售1900万股H股，募资约8.06亿港元，净募资约7.96亿港元，拟用于投资核心产品泰它西普（RC18）的核心适应症拓展，如重症肌无力、膜性肾病及其他一般企业用途。配售价较最后交易日收市价46.90港元折让约9.51%，配售股份占经扩大已发行股份约3.37%。

神州细胞6月6日公告称，公司拟向特定对象发行不超过2500万股A股股票，募集资金总额不超过9亿元，本次发行的发行对象为公司控股股东拉萨爱力克。

两家公司二级市场均有不错表现。2025年以来，荣昌生物H股股价涨幅超过两倍，神州细胞股价涨幅超过30%，截至6月9日收盘股价分别为46.2港元/股、47.4元/股，总市值分别为261亿港元、211亿元。这也就给两家公司提供了不错的融资窗口期。

截至2025年一季度末，荣昌生物资产负债率66.62%，短期借款和一年内到期非流动负债合计16.31亿元，货币资金有7.22亿元；神州细胞资产负债率94.25%，短期借款和货币资金分别为12.35亿元、3.03亿元。而通过上述的融资，两家公司的现金状况有望大幅好转。

荣昌生物2008年成立，2020年11月于香港联交所上市，2022年3月于科创板上市，为A+H两地上市企业。公司致力于发现开发同类首创、同类最佳的生物药物，核心产品泰它西普是全球首创的BLYS/APRIL双靶点融合蛋白，维迪西妥单抗是国产首款ADC药物。

荣昌生物搭建了三大具备自主知识产权的核心技术平台，已开发了20余款候选药品，覆盖自身免疫、肿瘤和眼科三大类疾病领域的20余种适应症。公司持续加大研发投入，研发费用从2018年的2.16亿元增至2024年的15.4亿元。在研管线中，RC28是VEGF/FGF融合蛋白，针对眼科疾病湿性老年性黄斑病变、糖尿病性黄斑水肿正处于III期临床。另有三款ADC药物，RC88获得FDA批准治疗卵巢癌的II期临床试验并获得快速通道资格认定；RC118针对多种恶性实体瘤处于II期临床阶段；RC248处于I期临床阶段。RC148（双抗）、RC198（融合蛋白）处于I期临床。

不过，从财务数据上来看，荣昌生物目前仍然处于亏损状态。

3月27日，荣昌生物发布2024年报，公司实现营业收入17.17亿元，同比增长58.54%；净利润为-14.68亿元，亏损收窄2.84%，扣非净利润为-15.08亿元，亏损收窄2.31%。2025年一季度，公司实现营业收入5.26亿元，同比增长59.17%，净利润亏损2.54亿元，扣非净利润亏损2.52亿元。

神州细胞于2002年成立，长期致力于研发具备差异化竞争优势的生物药，专注于恶性肿瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遗传病等多个治疗和预防领域的生物药产品研发和产业化。公司已有1个重组蛋白药物产品及4个抗体药物产品获批上市、3个疫苗产品被纳入紧急使用，另有多个品种处于临床前及临床研究阶段。

2024年，神州细胞实现营业收入25.13亿元，同比增长33%，净利润1.12亿元，扣非净利润4.74亿元，全年首次突破盈亏平衡。2025年一季度，公司实现营收5.19亿元，同比下降15%，净利润6377万元，同比下降14%，扣非净利润2358万元，同比下降85%。

神州细胞2024年扭亏为盈，一方面是核心产品重组八因子安佳因®销售稳定，全年销售额18.9亿元，同比增长6.18%，另一方面是瑞帕妥单抗安平希®及两款生物类似药阿达木单抗安佳润®和贝伐珠单抗安贝珠®均已纳入国家医保目录，营销团队积极推动产品在各省市挂网及医院准入，销售增长明显。2024年，三个抗体产品销售额突破6.2亿元，同比增长499.80%。

本文刊于06月14日出版的《证券市场周刊》

转自：证券市场周刊