华见早安之声

市场概述

美联储放慢缩表、鲍威尔称衰退风险不高，标普创八个月来美联储决议日最大反弹，标普、纳指收涨超1%，特斯拉涨近5%，英伟达涨近2%。中概指数两连跌，万国数据跌14%，但小鹏汽车反弹超5%。

美联储决议后，美债收益率跳水，两年期收益率一度跳水超10个基点，鲍威尔讲话后跌穿4%。美元指数反弹，脱离五个月低位，鲍威尔讲话后回吐过半涨幅。离岸人民币盘中跌超百点、失守7.24，鲍威尔讲话后收窄多数跌幅。

比特币一度反弹约4000美元、逼近8.6万美元关口。鲍威尔讲话后，黄金涨幅扩大、又创盘中历史新高。原油反弹，布油靠近两周高位。

亚洲时段，A股震荡调整，北证50指数重挫，港股恒小幅收高，比亚迪AH股大涨，国债期货多收跌。

要闻

美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少，下调今年经济预期、上调通胀预期。鲍威尔：美国经济衰退风险已经上升，但还不高，硬数据很稳健，密歇根大学调查显示的通胀预期是“异常值”，基准预测仍是关税对通胀有“暂时”影响。财经金融博客Zerohedge：鲍威尔看跌期权浮现。

“特朗普2.0”路线图：一场美国化债的“大棋局”。

腾讯Q4净利润同比增90%，全年资本支出同比暴增221%创新高，计划回购至少800亿港元股票。马化腾：希望成为所有机器人厂商的合作伙伴，而不是取而代之做硬件。腾讯总裁刘炽平：腾讯可以同时支持面向未来的AI投资和当期股东回报。

黄仁勋：对DeepSeek R1的理解完全错误，这类模型需要更多算力支持。

特朗普表示，与泽连斯基的通话“富有成效”。俄官员：不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性。

政治危机升级，反对派领袖被捕引发土耳其股债汇三杀。

欧美股市：道指涨0.92%，标普500指数涨1.08%，纳斯达克涨1.41%。欧洲STOXX 600指数收涨0.26%。

A股：沪指跌0.1%，深成指跌0.32%，创业板指跌0.28%。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌超4个基点，刷新日低至4.2428%。两年期美债收益率下跌6.75个基点，报3.9723%。

商品：COMEX黄金期货涨0.44%，报3054.30美元/盎司。油价上涨，WTI 4月原油期货收报67.16美元/桶，布伦特5月原油期货收报70.78美元/桶。

要闻详情

全球重磅

• 美联储声明删除就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，称经济前景不确定性增加。放慢缩表的方式为，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元。仍预计今年两次降息，但点阵图中，预计今年不降息者由一人增至四人，降息两次者降一人至九人。今年GDP增速预期由2.1%降至1.7%，失业率小幅上调至4.4%，核心PCE通胀预期由2.5%升至2.8%。
• 鲍威尔称，美联储上调通胀预期“很一大部分”源于关税，现在判断是否忽略关税影响为时过早，长期通胀预期仍保持稳定。密歇根大学的通胀预期数据是个“异常值”，基准预测仍是关税对通胀有“暂时”影响。外部预测者提高了经济衰退的可能性，但仍处“相对温和的水平”。美国经济衰退风险已经上升，但还不高，硬数据表明经济“健康”。鲍威尔仍很乐观看待就业前景，称失业率“非常接近其自然水平”。
• ，鲍威尔看跌期权浮现。尽管颇具影响力的理事沃勒认为应按当前速度缩表，美联储仍决定放慢缩表，此外鲍威尔称衰退风险不高，这令除美元外的主要资产全线上涨。“新美联储通讯社”称，美联储今年的通胀和失业率预期更高，反映了关税可能的影响。

。Jim Bianco认为，特朗普利用关税作为一种交易工具，旨在降低美元价值，促进制造业回流美国，并迫使其他国家做出让步。“海湖庄园协议”是这一变革的核心，本质上，是美国向世界其他国家输出通货膨胀，让世界各国为美国债务买单。

马化腾：希望成为所有机器人厂商的合作伙伴，而不是取而代之做硬件。腾讯总裁刘炽平：腾讯可以同时支持面向未来的AI投资和当期股东回报。

• 腾讯四季度资本开支达365.78亿元，环比增114%，同比增386%，为连续四个季度同比三位数增长，2024年全年资本开支更突破767亿元，同比增221%，创历史新高。2025年，公司建议将年度股息增加32%至每股4.50港元（约等于410亿港元）。
• ，腾讯表示，中国科技公司效率优先，资本支出低于西方同行 ，DeepSeek即可证明。腾讯高管称，资本支出主要用于采购GPU，并带来了高回报。随着DeepSeek技术突破，GPU资源利用效率提升，无需按原预期大规模增购GPU。AI增强技术提升广告主投资回报率，助力腾讯广告增长率超行业水平，同时AI亦助力去年底递延收入（游戏为主）同比增长高双位数，预计在今明年逐步转化为报告收入。AI成重点投资领域，同时会兼顾股东回报。

。黄仁勋表示，AI推理推高了计算需求，能够得出更复杂答案的新型AI模型只会增加对计算基础设施的需求；有很多AI要开发，AI是基础，是未来每个行业的操作系统，短期内，特朗普政府关税的影响不会很大。

• Semianalysis表示，在GTC 2025大会上，英伟达推出的推理Token扩展、推理堆栈与Dynamo技术、共封装光学（CPO）技术等创新将显著降低AI总拥有成本，使得高效推理系统的部署成本大幅下降，并巩固了英伟达在全球AI生态系统中的领先地位。正如黄仁勋宣称的那样：“当Blackwell开始大规模出货时，你甚至无法将H100免费送出。”

。据央视新闻，当地时间19日，乌克兰总统泽连斯基同美国总统特朗普通电话。特朗普表示，与泽连斯基的通话“富有成效”。美国白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普与泽连斯基进行了“非常好”的电话交谈，“从未如此接近和平”。泽连斯基表示，与特朗普的对话积极坦诚，相信今年就能实现持久和平。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫称，不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性。

。土耳其警方逮捕了伊斯坦布尔市长Ekrem İmamoğlu，他是总统埃尔多安的主要政治对手。这一行动被反对派描述为“政变企图”，土耳其里拉重挫，股市跌到熔断，国债收益率飙升，投资者信心受挫。

国内宏观

。要加强网络订餐线上线下一体化监管。市场监管部门要会同工业和信息化、网信等部门对存在食品安全严重违法情形的平台依法处置。推动平台和商户实行“互联网+明厨亮灶”，强化无堂食外卖监管和社会监督。

。分析师目前预计，房价将会在明年年初“趋于稳定”，而此前预测是2026年中期。加速复苏原因包括：今年2月一线城市和核心二线城市二手房交易量增加、现有房产交易的恢复、库存水平下降至平均水平以下、土地拍卖溢价上升以及二手房挂牌价格的稳定。这与2014-2015年周期拐点的迹象相似。

国内公司

。摩根士丹利认为，自动驾驶和充电技术的突破是推动电动汽车市场瓶颈的两个关键因素。同时预计中国新能源汽车年渗透率今年达50%，2030年达75%。但充电站的部署时间、对电池寿命的影响以及与现有800V平台的成本差距仍不确定。

近五年中标订单显示，高校是订单主力，浙江和粤港澳大湾区是主要采购地区。尽管高校是订单主力，但从采购金额来看，大多数订单金额都在10万-50万左右，百万级的大单并不多。

。启明创投的创始管理合伙人Gary Rieschel认为，中国生物技术生态系统正日趋完善，“DeepSeek时刻”可能发生在康方生物研发的双特异性抗体依沃西（AK112）问世，并且效果是Keytruda的两倍的时候。

海外宏观

。日本1月所持美国国债增加195亿美元，至1.0793万亿美元，扭转了此前连续几个月下降的态势。中国大陆1月所持美债增加18亿美元，至7608亿美元。1月份，包括长期证券、美国短期证券、以及银行资金流的所有外资净流出总额为488亿美元。

。美银调查结果显示，本月全球股市的资金撤离速度位列本世纪第五，同时全球宏观悲观情绪的上升幅度位列过去30多年中的第七高。滞胀是投资者普遍提到的担忧之一，目前71%的基金经理预计未来12个月全球经济将遭遇滞胀。

中金认为，从市场微观结构看，本轮AI行情更多类似于1997~1998年泡沫形成的初期，这并不意味着就一定会演变成泡沫，因为虽然科技龙头股集中度更高，但与净利润的匹配程度也更高，情绪亢奋程度也远没有达到2000年泡沫高点。

• 日本央行称，经济适度复苏、通胀预期有所上升，但不确定性仍很高，需更关注汇率变化对物价的影响。日本央行行长表示，日本通胀继续呈上升趋势，但仍低于央行2%的目标，预计将在下半年达到目标。如果经济前景实现，将会重启加息。

海外公司

马斯克的政治立场导致其品牌遭全球抵制，叠加高管大规模减持、竞争加剧的冲击，特斯拉今年以来的股价已“腰斩”。马斯克发文抱怨：“我的公司制造人们喜爱的优质产品，我从未伤害过任何人，为什么对我充满仇恨和暴力？”

行业/概念

1、黄金：国信证券指出，当下黄金股估值处于历史低位，最新PE约19倍，三年滚动分位数为28%。从2024年年初至今年3月14日，沪金涨幅约41%，黄金股票指数涨幅约27%。金价和黄金股股价有所背离，后市估值有望修复。

2、量子科技：政策与产业化协同，量子科技布局战略地位凸显。华创证券指出，量子计算商业化正从“概念验证”转向“场景分层落地”。

3、机器狗：广发证券指出，四足机器狗迎来技术进步和市场需求的交汇点，在工业、军事、消费等场景均具备较强发展潜力。目前四足机器人的硬件方案基本确定，商业化落地速度更快，后续关注关键零部件、本体厂和应用场景三大方向。

4、模拟IC：民生证券指出，随着季报期来临，模拟IC公司陆续披露2024年业绩快报和年报，整体来看，模拟IC行业景气周期筑底回暖趋势确定。同时AI、智能汽车等行业需求有望引领新一轮成长周期。

今日要闻前瞻

中国3月一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）。

中国2月Swift人民币在全球支付中占比。

英国央行利率决议。

欧洲央行行长拉加德讲话。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国2月成屋销售。

华为公司举办华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会。

英伟达举行GTC大会，至3月21日。

拼多多、美光科技、耐克公布财报。