【国金晨讯】大模型与数据共振，数据要素市场方兴未艾
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【计算机孟灿】数据要素专题：当前我国数据要素市场正面临从零到一的重大拐点，我们预判数据要素市场是中国未来十年极具成长潜力的赛道，板块将持续受益政策加持和产业发展逐步验证的双重催化。我们建议关注重点环节的“卡位”逻辑，从数据要素的供给侧、运营端、安全防护三个维度进行分析，筛选出兼具基本面和商业模式初具雏形的优质企业进行提前布局。数据要素供给侧推荐中科江南、航天宏图，数据要素运营端推荐易华录、深桑达A，安全防护侧推荐永信至诚。
【电新姚遥】光储行业中期策略：推荐阳光电源、通威股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阿特斯、盛弘股份、奥特维、高测股份。行业全面过剩背景下，建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头；2）抗光伏主产业链波动能力强的储能及运营商；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节（硅料/硅片/设备）龙头；4）方向明确、催化不断的电镀铜（HJT）&钙钛矿新技术方向的设备/材料供应商龙头；5）盈利触底、随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材/耗材环节。
【宏观赵伟】外需何时企稳？美国库存影响中国出口的机制是补库需求外溢至进口需求，进而拉动中国出口。美国制造业库存、批发业库存与中国出口的相关性更高。美国整体仍处于主动去库存阶段，总体库存周期尚未触底，补库周期的开启仍需“耐心”。细分项中，耐用品需求已出现好转，库存处于低位，或率先开始补库。美国后地产链条修复及补库可能带动中国出口产品获益，如电器设备（包括家电）、家具等。
【互联网传媒陆意】AIGC赋能漫画生产有望驱动文学IP价值提升，建议关注中文在线/阅文集团。漫画行业规模稳步提升，消费潜力有望释放。对标日本动漫产业发展，未来IP变现链路有望持续扩张。AIGC有望提升漫改效率，降低漫画制作成本，提高漫画盈利水平。
【地产杜昊旻】金融端多项措施逐步落地，以时间换空间化解行业风险，预计未来因城施策的需求宽松也将扩大范围，支持市场销售维持弱复苏态势，能拿好地且快速去化的房企更加受益。推荐有持续拿地能力、布局优质重点城市的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、保利发展等；新房和二手房市场预计维持弱复苏态势，推荐强房产中介平台贝壳。
【化工陈屹】首次覆盖&推荐宝丰能源，公司涵盖煤焦化/煤气化双重路线，烯烃产能持续释放放大竞争优势，预计25年有效产能超520万吨。烯烃业务具有明显的成本优势，抵御行业风险。碳中和或将拉大行业成本差距，绿氢布局提升长期发展。煤炭新增产能获批核准，丰富产品种类打造综合平台。
【电子樊志远】持续推荐北方华创，预计23H1营收78-90亿，同比+44-64%；归母净利润16.7-19.3亿元，同比+121-156%。Q2取中值净利率为26.8%，同比增加8pct，规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善。公司作为半导体设备龙头，产品管线布局完整，产品覆盖度不断提升，持续受益设备国产替代+产品线延展。
【电子樊志远】持续关注中微公司，预计 23年H1营收25.3 亿元，同比+28%；实现归母净利润9.8-10.3亿元，同比+109-120%。公司上半年刻蚀设备收入17亿元，同比+32.5%；MOCVD设备实现收入3亿元，同比+24%。公司新品开发取得快速进展。股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。
【计算机孟灿】持续推荐恒生电子，预计23年H1营收28.3亿元，同比+18.2%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+130.2%。公司加强内部管理，提升销售回款水平，23H1销售回款增速高于营收，经营质量稳步提升。随着信创推动分布式系统替换进入深水期，产品化优势显现，预计公司盈利能力持续提升。
【汽车陈传红】持续关注比亚迪，公司23H1预计实现归母净利105-117亿元，同增192.1%-225.4%，盈利水平持续提升。单车净利持续提升，未来持续看好。新车周期强势依旧，放量车型持续投放。技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。海外市场稳步提升，后续增长势头强劲。
【机械满在朋】持续推荐中国船舶，公司23H1预计实现归母净利5-6亿元，扣非净利亏损0.7-1.7亿，符合预期。23年上半年中国造船三大指标同比全面增长，周期上行确定性强。MEPC80会议加强减排要求，有望进一步推动船舶替换需求上行。造船价上涨+钢价持续下跌，看好公司未来盈利状况持续改善。
【食饮刘宸倩】持续推荐安井食品，公司预告23H1实现归母净利7.1-7.4亿元，同增56.7-63.4%，Q2利润表现超预期。下半年有望通过新品推出、渠道开拓、强化终端服务等方式实现稳健增长，全年高增可期。传统主业品类升级，预制菜打造第二成长曲线。
【轻工张杨桓】持续推荐森鹰窗业，预计23年2Q收入同比+16.2%-23.7%，2Q归母净利同比+28.4%-60.8%。2Q整体收入增长超预期，零售渠道表现亮眼。铝合金窗毛利率迎来改善，整体利润率有望延续提升趋势。公司渠道、品类稳步扩张，股权激励彰显加速成长信心。
重点推荐
数据要素专题研究报告：大模型与数据共振，数据要素市场方兴未艾
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：当前我国数据要素市场正面临从零到一的重大拐点，我们预判数据要素市场是中国未来十年极具成长潜力的赛道，板块将持续受益政策加持和产业发展逐步验证的双重催化。我们建议关注重点环节的“卡位”逻辑，从数据要素的供给侧、运营端、安全防护三个维度进行分析，筛选出兼具基本面和商业模式初具雏形的优质企业进行提前布局。数据要素供给侧推荐中科江南、航天宏图，数据要素运营端推荐易华录、深桑达A，安全防护侧推荐永信至诚。
风险提示：政策落地不及预期、数据资产化发展不及预期。
光储行业中期策略：需求高增与技术创新共振，优势龙头不惧过剩显成长
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：需求：光储平价时代来临，需求弹性有望持续超预期。光伏产业链：常态“过剩”不足惧，技术迭代等因素驱动龙头优势扩大。储能：下半年大储订单、业绩催化将频发，户储出货有望修复。新技术与设备：N型替代驱动全产业链技术进步，加速设备迭代更新。投资建议：行业全面过剩背景下，建议重点布局α突出的环节/公司/主线。
风险提示：传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。
宏观专题研究：外需何时企稳？从美国库存周期看中国出口
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：从影响库存周期的需求和价格因素看，美国总体库存周期尚未触底，补库周期的开启仍需“耐心”。库存受需求和价格的“牵引”。需求端，美国总需求回落的趋势尚未改变，制造商、零售、批发销售增速均下降，触底迹象尚不明朗。价格端，美国PPI增速降至低位，价格因素对美国库存周期的拖累可能将放缓，但美国PPI回升的动力较弱。
风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。
传媒行业专题研究报告：AIGC赋能漫画生产，有望驱动文学IP价值提升
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：漫画行业规模稳步提升提升，消费潜力有望释放。AIGC有望提升漫改效率，降低漫画制作成本，提高漫画盈利水平。建议关注国内拥有较多小说IP的中文在线、阅文集团。中文在线：公司在IP储备竞争力较强，截止2022年底公司累积数字内容资源达到550万种。目前在网文转动态漫层面处于行业领先位置。阅文集团：公司是IP内容行业的龙头，高质量文字+AIGC可在赋能下加速其向动画、漫画等形式衍生。
风险提示：AIGC技术发展不及预期；AIGC应用推进不及预期；内容行业政策风险；漫画行业需求不及预期。
AI+教育行业深度研究：Duolingo展AI之翼，领航全球在线语言学习
罗晓婷
商贸零售组
商贸零售分析师
核心观点：复盘Duolingo发展历程，我们得到启示：1）AI技术能极大提高教育企业的竞争力，目前全球在线语言学习龙头Duolingo拥有深厚的AI技术积淀；2）AIGC技术可以解决语言学习个性化、互动性、沉浸式三大痛点需求，而同样也可延伸至其他教育领域；3）AI技术需要与合适的商业模式、营销方式相结合，从而在更大程度上赋能教育企业。
风险提示：AIGC技术可靠性与商业化落地不及预期；用户大数据分析涉及隐私泄露的风险；AIGC可靠性与产品落地不及预期。
房地产行业点评：金融支持逐步落地，政策仍存优化空间
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：金融端多项措施逐步落地，以时间换空间化解行业风险，预计未来因城施策的需求宽松也将扩大范围，支持市场销售维持弱复苏态势，能拿好地且快速去化的房企更加受益。推荐有持续拿地能力、布局优质重点城市的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、保利发展等；新房和二手房市场预计维持弱复苏态势，推荐强房产中介平台贝壳。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约
宝丰能源公司深度研究：核心问题再梳理：成本优势+成长空间
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：烯烃业务具有明显的成本优势，抵御行业风险。相比于煤制烯烃行业竞争对手有约800-1000元以上的成本优势，相比于油头和气头，煤制烯烃属于最具有成本优势的工艺；新增产能进一步放大竞争优势，成本优势有望进一步提升1000。碳中和将拉大行业成本差距，绿氢布局将提升长期发展。煤炭新增产能获批核准，丰富产品种类打造综合平台。预估公司2023-2025年实现归母净利润80.51、95.31、158.1亿元。
风险提示：原料价格剧烈波动；行业竞争加剧；下游需求不达预期风险。
1H23业绩预告点评
北方华创公司点评：中报业绩超预期，国产替代加速
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：预计2023年上半年营收78-90亿，同比增长44-64%；归母净利润16.7-19.3亿元，同比增长121-156%；扣非净利润14.9-17.2亿元，同比增长131-167%。单二季度取中值净利率为26.8%，同比增加8pct，规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善。公司作为半导体设备龙头，产品管线布局完整，产品覆盖度不断提升，持续受益设备国产替代+产品线延展。
风险提示：下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。
中微公司公司点评：中报业绩稳定增长，新品研发持续推进
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：预计 2023年上半年营收25.3 亿元，同比增长 28%；实现归母净利润9.8-10.3亿元，同比增长109-120%；实现扣非净利润5-5.4亿元，同比增长13-23%。公司上半年刻蚀设备收入17亿元，同比增长32.5%；MOCVD设备实现收入3亿元，同比增长24%。公司新品开发取得快速进展。股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。
风险提示：下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。
恒生电子公司点评：销售回款增速高于营收，经营质量稳步提升
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：23H1，公司提升销售回款水平，使得收入增速高于成本费用增速、销售回款增速高于收入增速。自2022年Q3起，公司进入产品规模化推广阶段：22Q3~23Q2公司单季度营收增速分别为26%/16%/16%/20%；单季度扣非净利增速分别为扭亏/21%/386%/88%，扣非净利增速持续快于当期营收增速，主要受益于TA、理财、估值等新技术架构系统进入规模化推广阶段。随着信创推动分布式系统替换进入深水期，产品化优势显现，预计收入利润剪刀差会持续兑现。
风险提示：业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。
比亚迪公司点评：23Q2业绩超预期，未来可期
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：1）单车净利润持续提升，未来持续看好，23Q2单车净利润环比+34.9%。2）新车周期强势依旧，放量车型持续投放。后续腾势N7/N8、驱逐舰07、方程豹、仰望等高定位车型的推出有望持续改善产品结构，抬高盈利。3）技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。4）海外市场稳步提升，后续增长势头强劲。23H1出口7.43W，同比+1160%。
风险提示：电车销量不及预期；行业竞争加剧。
中国船舶公司点评：业绩预告符合预期，看好公司后续利润释放
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：23H1公司实现归母净利润5.0-6.0亿元，同比增长约155.43%-206.51%。公司本期非经常性损益金额6.7亿元左右，主要系公司子公司处置海工平台产生非货币性资产交换损益及收到政府补助等事项。23年上半年中国造船三大指标同比全面增长，周期上行确定性强。MEPC80会议加强减排要求，有望进一步推动船舶替换需求上行。造船价上涨+钢价持续下跌，看好公司未来盈利状况持续改善。
风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
安井食品公司点评：23Q2利润超预期，全年高增可期
刘宸倩
食品饮料组
食品饮料首席分析师
核心观点：预计2023H1营收68.9亿元，同比+30.7%；归母净利润7.1-7.4亿元，同比+56.7%-63.4%；扣非归母净利润6.7-7.0亿元，同比+76.3-84.2%。短期来看，下半年消费端有望好转，公司渠道优势明显，随着下半年新品投放与渠道持续开拓，公司业绩有望维持强劲增长。中长期看，公司持续推进产品结构升级，同时打造预制菜第二成长曲线，通过渠道优势积极赋能新品类，看好公司中长期量价齐升逻辑。
风险提示：食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨。
森鹰窗业公司点评：Q2业绩亮眼，股权激励助成长加速
张杨桓
轻工组
轻工行业研究员
核心观点：预计公司2Q收入同比增16.2%-23.7%，2Q归母净利同比增28.4%-60.8%。1）2Q整体收入增长超预期，零售渠道表现亮眼。2）铝合金窗毛利率迎来改善，整体利润率有望延续提升趋势。3）公司渠道、品类稳步扩张，股权激励彰显加速成长信心。
风险提示：原材料大幅上涨；渠道扩张速度不及预期；竣工速度不及预期。
