谭雅玲：欧央行加息背离逻辑与循环本质——致命机制风险
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
昨晚欧央行如预期加息25个点，欧元三大基准利率分别上至4%以上，其中存款利率最低为4%，再融资利率为4.5%，边际贷款利率为4.75%，这比较发达国家利率水平依然偏低（日本除外）。而目前面对欧元区各方面现实，欧元潜在风险前途或与众不同，其不仅解决不了依然偏高的通胀压力，反之整体经济下滑与各自差异性分化必将使得欧元货币政策效果为滞涨特性，主要是欧元机制逻辑短板或将致命欧元断送前途。
第一欧元制衡因素在内部，并非简单追溯潮流加息可以解决压力与问题。欧元问世之日就是具有缺陷的货币合作模式，货币独立来自政策与结构分散与分化局面的压制与冲击一直是无法解决的现实，甚至问题积重难返越来越严重。至今欧元行情从受制美元强势制衡压制、英镑独立创新崛起、日元地位政策酝酿再崛起等国际4大货币并驾齐驱格局有可能剔除欧元存在困难越来越大。毕竟美元、英镑和日元三足鼎立货币伙伴联盟关系得以加强且十分明朗，欧元金鸡独立的局限耀眼但长景灰暗难以避免，中期被颠覆的内部攻破是欧元危机形式的重要特征。一方面是欧元区经济、通胀、财政重点问题差异悬殊拉大，欧央行很难准确把握政策要点与基数水平的合理性。自去年7月欧央行10次加息和水平达到450个基点之后，这是欧元问世24年欧央行最快的紧缩步伐，但这既没有控制好通胀，也没有促进经济发展，反之通胀高位与经济低位反差滞涨独特显而易见，未来风险难以协调将是欧元机制最大缺陷和解体可能。另一方面是俄乌事件分散欧元区货币完整机制的建设和经济均衡发展的基础，反之这不仅扩大合作原则之上本意难以协调，更使得欧洲政治、地缘以及国际关系分裂局面加大欧元不稳定因素。尤其是俄乌事件的能源危机更是目前欧央行货币政策的地雷陷阱，未来随时引爆欧央行货币分崩离析难以避免。因为石油是欧洲大陆整体软肋，石油对外依赖性过强导致美元报价与针对打击欧元更为具有针对策略游刃有余。此时国际石油价格上涨至90美元是欧央行面临新一轮能源危机的风险制衡，未来将是欧央行政策雪上加霜的致命一击。欧央行信誉面临机制信心崩溃是关键期，欧央行加息形式主义以及迎合外部毫无意义且是欧元未来新动向与新风险。
第二欧元来自美元在外力，独立货币难以金鸡独立掌控货币价值与价格。相对于欧元风险外力是美元一直规划与目标侧重，当前欧元区伴随经济周期与美元各指标悬殊拉大，单一国家与区域化合作已经产生不均衡的分裂性严峻。其中欧元区最大国家——德国或成为最早离开欧元区的第一个国家，这势必造成欧元不欢而散、无法运行之悲剧。因为欧盟委员会夏季经济预测报告认为，今年德国经济将同比萎缩0.4%，这是欧元区经济体中唯一经济同比下降的国家，预计今年欧元区经济将受到德国经济萎缩的拖累，欧元区20个国家2023年GDP只能增长0.8%，而之前的预测为1.1%，预计2024年下调至1.3%。德国原本预计2023年实现经济增长的目标无法实现，更面临0.4%的下降风险。德国最强制造业衰退的拖累使得第二季度经济未能实现扩张，第三季度可能萎缩0.3%。尤其欧元价值无法实现对欧元区合作的促进，反之欧元汇率成为欧元区国家分化认知与应对难题的争论，进而市场预测欧元升值1.16美元和贬值1.03美元并存，两面性指标预期表明欧元难以控制价格的外来因素越来越多，甚至被制衡因素进一步增多。因此，环球银行金融电信协会（SWIFT）最新数据显示，7月国际结算中欧元使用量降至有记录以来的最低水平，即使欧央行采取加息举措，但欧元利率依然为发达国家最低，欧元不升反贬十分被动，其中欧元负面影响主要是俄乌冲突所致。俄乌冲突降低欧元地位将持续发酵，现在只是开始收尾阶段的动态，欧元将面临瓦解可能。目前许多国家减少使用欧元作为国际结算货币，欧元内部本币框架与系统随时恢复将是欧元消失的潜在要素与可能刺激。
第三欧元生不逢时在设计，操之过急跨越式风险加大区域化难以协调性。回顾欧元问世背景是俄罗斯金融危机与美国长期资本管理公司亏损重点关联，美元早有防备与提前设计规划是欧元目前处境之局面，美元作用与俄罗斯欧洲地域关联是欧元从头到尾被美元设局摆布的例证。而华尔街金融风暴并未降低美元地位与经济实力，反之伴随的是欧债危机与欧元区合作指标失衡越来越大，最终意大利率先不执行财政约束机制，进而欧元合作框架实际上已经效果减半，名存实亡的欧元存在只是形式，未来消失只是时间和进程而已。欧元区域化过于简单，更来自美国提前布防与设计圈套存在，无论是科索沃、伊拉克、伊朗、乌克兰、俄罗斯等等时间与事态，其中地域针对性和时间巧合性直指欧元消失显而易见。目前因地缘政治产生的对欧元不利因素与环境越来越清晰，欧央行表现与欧元区各央行表现与24年前欧元刚启动的状况完全不一样，央行姿态多样性是欧元解体前兆与可能风险隐患。特别是美国经济稳健繁荣，欧元区经济不均衡扩大并基础薄弱，未来难以驾驭或无法抗拒美元将是欧元最大悲哀所在。伴随英国脱欧的英镑彰显货币地位，尤其去美元化潮流，这都没有给予欧元机遇和希望，反之欧元进程逐渐下降占比与信心不足将是欧元前景风险不容忽略。
透过欧央行加息的联想，欧元风险是未来全球风险之重，反思点在于去美元化急躁简单了。反之美元强势地位与制衡竞争优势难以替代，甚至美欧货币竞争需要审慎看待欧元命运教训，理性准备与防备关键期是目前复杂局面重要的焦点。欧元加息举措不仅没有促进欧元升值，欧元贬值加剧既有利差比较负效应，也有经济弱势拖累的逻辑特点。因此市场评论欧央行鸽式加息模式是欧元机制问题的恶果，欧元未来不乐观。