6月12日，港股的“辣条一哥”——卫龙美味（09985.HK）强势反弹，一度涨超5%，截至发稿，公司涨4.39%，报8.32港元/股，市值202.3亿港元。

值得注意的是，卫龙美味近一年来股价频频走低，相比此前的上行趋势，股价呈现典型的“过山车”走势，公司似乎被投资者抛弃。

今日的反弹源于一则利好——消息面上，公司昨日股东周年大会授予董事不超过已发行股份10%的回购授权，公司拟在6个月内斥资最多2亿港元于公开市场回购股份，回购价格不高于回购日前五个交易日平均收市价的5%。

董事会表示，回购计划反映公司对业务发展前景及长期价值的信心，有助于提升资本管理效率，符合公司及股东整体最佳利益。结合公司此前财报披露的充裕现金储备，本次回购具备充分财务支撑。

从公开资料来看，卫龙早已不是“只卖辣条”的企业。按产品划分，公司业务分为调味面制品（大面筋、亲嘴烧等）、蔬菜制品（魔芋爽、风吃海带、小魔女）以及豆制品及其他。

2025年财报显示，公司全年收入72.24亿元（单位：人民币，下同），同比增长15.3%；净利润14.27亿元，同比增长33.6%。结构层面最大变化在于：蔬菜制品营收45.06亿元，同比增长33.7%，营收占比进一步提升至62.4%，成为增长核心引擎。

这一转变背后，魔芋爽功不可没。凭借“卫龙魔芋爽，热量低，低低低低低低……”的魔性电梯广告，公司成功将健康化零食概念植入消费者心智。休闲零食具备冲动性消费属性，魔芋爽以“低热量、高口感”精准切中年轻群体需求，近年来迅速放量。

太平洋证券研报认为，2025年业绩符合预期，蔬菜制品持续高增，成为增长核心引擎。公司还积极推出培育新品类，包括麻酱、高纤牛肝菌、傣味舂鸡脚等多种口味的“魔芋爽”，以及麻辣牛肉味“亲嘴烧”等新品。此外，公司积极推动全渠道建设，加速渗透零食量贩等新兴渠道，整体增长势头良好。

不过，高增长背后并非坦途。休闲零食行业竞争激烈，盐津铺子（002847.SZ）、三只松鼠(300783.SZ)、良品铺子（603719.SH）、百草味、口水娃、比比赞等众多品牌均推出了魔芋类产品，营销攻势同步加码。卫龙能否在“魔芋爽”这个细分品类持续保持先发优势，仍是未知数。

结语——

最多2亿港元的回购计划传递了管理层对当前估值的判断——卫龙美味动态市盈率约12.74倍，在消费板块中处于合理偏低区间。从“辣条依赖”到“蔬菜制品驱动”，公司已完成品类切换的关键一跃。但魔芋赛道已成红海，竞品贴身肉搏之下，卫龙需要持续以产品创新和渠道深耕巩固护城河。回购能稳住短期信心，长期价值仍取决于增长曲线的可持续性。

作者：飞鱼