出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

2026年开年以来，国际金价从5600美元的历史高点一路下探，回撤幅度超过20%。抹去今年以来所有涨幅，市场恐慌情绪蔓延。

近日，搜狐财经连线山东招金集团副总经理梁永慧。去年11月，梁永慧曾在搜狐财经年度论坛上分享黄金投资观点，当时他判断“长期牛市没有结束，短期会有1-3个月震荡调整”。

时隔七个月，梁永慧修正了对全年金价的目标区间，但核心判断未变，黄金牛市大概率仍在延续。

对于今年黄金大幅回调的原因，他认为核心驱动是技术结构的修复。2024年金价突破2080美元阻力位后快速上冲至5600美元，属于大涨之后逼仓行情的理性回归，叠加美联储由降息预期转为加息预期、地缘冲突烈度超预期下降，三重因素共同压制金价。

对于牛市是否终结，梁永慧判断，牛市结束的概率已升至45%。但他强调，关键在于6月底周线能否企稳。他同时下调了全年目标区间，从此前预期的5200-5300美元，修正为4100-4800美元，重返5600美元的概率“低于30%”。

对于白银从120美元腰斩至当前水平，梁永慧指出，白银与黄金虽趋势同源但底层逻辑不同。白银工业需求占比超过60%，光伏、新能源等产业对价格影响大，叠加市场体量小、资金杠杆效应明显。

“当前金价如果日线连续横盘四天以上，近期下跌的趋势应该会反转上涨。6月中下旬出现的低点，应该是这一轮不错的反弹买入位置。”梁永慧表示。

以下为直播对话精编：

搜狐财经： 您去年对2026年黄金的判断是高位震荡、中枢上移、预计突破4900美元，最近金价回调到4200美元以下，这轮调整有没有超出您的预判区间？

梁永慧： 整体回调幅度没有超出预判区间。去年年底我们对2026年黄金的判断，全年关键支撑在3800到3900美元，目前金价仍在预设区间内。这轮调整主要受三个因素影响：一是美联储货币政策，市场由降息预期转为加息预期，对金价形成压制；二是地缘冲突烈度大幅下降，避险溢价消退；三是技术结构修复，核心逻辑是2024年突破2080美元后快速上冲至5600美元，这是一轮大涨之后伴随逼仓行情后的理性修复。

搜狐财经： 从历史周期来看，黄金回调20%以上通常预示着什么？

梁永慧： 历史上20%以上的回调出现过两种后续。如果延续牛市，1979年10月黄金从426美元回调23%之后，三个月内涨到850美元，涨幅1.28倍；2025年4至8月也回调了23%，之后延续大牛市。如果反转进入熊市，1980年见顶850美元后技术结构做头，从起涨点到见顶之后回调了50%；2011年1920美元之后也跌了23%左右，随后反复震荡进入熊市。目前金价回撤在历史上属于阶段性正常回调区间，只是近三年大幅走高后，短时波动更加剧烈。

搜狐财经： 市场上出现了黄金牛市终结论，认为5600美元就是这轮超级牛市的顶点。您怎么看这个判断？

梁永慧： 牛市结束的概率已经上升到了45%。如果这一轮从突破2100美元以来的上涨牛市结束，也具备条件。但重点要看未来国家之间的博弈——现在的金价已经到了各国央行和国家层面的博弈问题。从国际投行来看，短期谨慎、长期一致看涨的共识未变。摩根大通、瑞银、富国银行最乐观，看到2026年5500美元以上、2027年冲击6000美元；高盛、摩根士丹利持中性多头观点；花旗、德银相对保守，短期偏空但认可中期上涨趋势。我个人目前还在观望，如果周线在6月底企稳，可以考虑再做多。总体判断，牛市大概率仍在持续。

搜狐财经： 黄金这一轮涨跌，和它此前作为避险资产的传统定价逻辑出现了明显背离，地缘局势没平息，金价却大跌，这种背离说明了什么？

梁永慧： 这不代表避险属性失效，而是市场定价逻辑发生了阶段性切换。传统行情中地缘冲突直接推升避险溢价，但这一轮是地缘冲突推高油价，进一步加剧通胀粘性，倒逼美联储维持高利率甚至重启加息。此时利率压制逻辑盖过了地缘避险逻辑。再加上前期避险溢价已经过度透支，出现“买预期卖事实”的回调。随着交易逻辑由避险转向美元利率，黄金吸引力下降是阶段性的。当周线调整结束后，市场可能会重启上涨。

搜狐财经：去美元化是支撑这轮黄金长牛的核心叙事之一，但美元指数最近又在走强，这两个力量怎么平衡理解？去美元化还是长期趋势吗？

梁永慧： 两者并不矛盾，核心区别在于周期维度。美元走强是短期的周期性反弹，但去美元化是10年以上的长期结构性趋势。各国抛美元买黄金的趋势长期存在，这为金价提供了很强的支撑。

搜狐财经： 从技术面和基本面来看，后续金价有几个关键支撑位？

梁永慧： 有三个关键位置：第一是4100美元，是这轮调整的位置；第二是3980美元；第三是3520美元。目前日线已经出现很大的底背离，周线正在筑底。我个人倾向于6月中下旬出现的低点是一轮不错的买入位置。如果当前金价出现连续横盘四天以上，趋势应该是涨的。

搜狐财经：展望下半年，您现在对金价的目标区间是多少？什么条件下能重返5000美元以上？

梁永慧： 目前我依然看好黄金在4100到4800美元区间震荡。相比之前的预期需要做一个修正，此前我认为这一轮技术结构应该涨到5200-5300美元，但由于近两个月全球战争局势比预期要弱，我把目标下调到4800美。至于重返5600美元，今年下半年的可能性低于30%。

搜狐财经： 白银从今年最高120美元已经腰斩，白银的逻辑与黄金有什么不同？

梁永慧： 白银和黄金整体趋势同源，但属性和底层逻辑差异很大。黄金以货币和金融属性为主，工业需求占比低，走势稳健，核心是对冲宏观信用风险。白银则是金融属性与强工业属性叠加，工业需求占比60%以上，光伏、新能源等产业需求对价格影响大。同时白银存量低、市场体量小，资金杠杆效应明显。上涨时金融利好叠加工业需求爆发，下跌时宏观流动性收紧叠加工业预期降温，容易快速腰斩。这是白银波动率常年是黄金1.5到2倍的核心原因。如果黄金回升到4800美元，白银应该能到80美元以上。

搜狐财经： 除了黄金白银，铜和铝也在跌。工业金属和贵金属的调整是同一个逻辑吗？

梁永慧： 宏观驱动逻辑是一致的，核心共性在于全球流动性收紧、美元走强、加息预期升温。但品种属性不同导致走势分化。实际上市场已经到了轮动上涨的阶段，先是贵金属上涨，然后是有色金属，之后是能源化工，下一步是农产品。

搜狐财经： 市场对有色金属最被低估的风险是什么？如果出现更严重的下跌，最有可能由什么触发？

梁永慧： 最被低估的风险是美国通胀粘性超预期，导致美联储重启加息。市场此前一度乐观认为通胀会快速回落、年内开启降息，但低估了通胀和能源价格的反复性，以及美联储新主席沃什上任后的缩表政策。更大幅度下跌的关键触发因素有三：一是地缘冲突推高油价加剧滞胀压力，倒逼美联储持续鹰派，引发经济衰退，大量资产被抛售，包括央行减持黄金换取流动性；二是美元指数和美债实际收益率持续飙升，全球流动性进一步收紧；三是市场恐慌情绪加剧抛压。

搜狐财经： 对于持有黄金资产有浮亏的投资者，以及拿着有色金属想要换仓的投资者，您有什么建议？

梁永慧： 投资者首先要问自己三个问题。第一，你是做资产配置、长线、中线还是短线？如果是资产配置型，基于未来10年周期黄金总体看涨，应该继续持有。

第二，你开仓时的交易策略是什么？如果是基于长线做的，可以拿着；如果是日线级别的，建议先出来；周线级别的，目前可以继续持有。

第三，你的资金量和仓位如何？如果是做现货的还好，做杠杆的一定要控制仓位防止出现极端行情。

整体建议进行多元化配置，保留优质有色金属和黄金的底仓以对冲宏观风险，避免单一品种剧烈波动带来的风险。

我个人比较看好下一步的铂金机会，铂金有三重逻辑：未来几年氢能产业大量使用铂金；当前商品定价已从成本定价转向安全定价，部分国家会大量购买铂金；铂金属性与黄金相似，可以在一定程度上替代黄金的资产配置功能，而全球产量极少。