中国医药生物板块的IPO版图正在经历深刻的结构性变迁。根据公开数据统计，A股医药生物板块IPO募资金额在2021年达到685.9亿元的阶段性高点后，便进入持续收缩通道——2022年降至482.3亿元，2023年进一步滑落至151.5亿元，2024年更是触及15.7亿元的谷底水平。尽管2025年A股医药板块IPO融资回升至56.8亿元，较2024年同比增长261.8%，但整体仍处于历史底部区间，与2021年的峰值相比落差显著。

与A股的低迷形成鲜明对比，H股医药生物板块IPO市场呈现出强劲的复苏态势。2020年H股医药板块IPO融资尚高达576.4亿港元，但在2021年至2024年间经历了一轮深度调整，2022年一度降至32.0亿港元，2024年仅为24.1亿港元。

然而，2025年H股医药板块IPO融资大幅跃升至281.0亿港元，较2024年同比增长超过10倍，不仅远超同期A股56.8亿元的融资规模，更标志着H股已实质性地接棒A股，成为当前中国创新药企IPO融资的主阵地。进入2026年第一季度，H股医药板块IPO融资已达29.0亿港元，而A股同期仅为14.6亿元，港股市场的活跃度与承接能力进一步得到验证。

表：中国A+H 医药生物板块IPO募资金额年度数据统计

年份/季度A股医药生物板块IPO募资金额（亿元）H股医药生物板块IPO募资金额（亿港元）202054.7576.42021685.9384.22022482.332.02023151.580.4202415.724.1202556.8281.02026Q114.629.0

数据来源：Wind 截至：2026Q1

回顾过去，当A股IPO审核节奏趋严、上市门槛提高时，港股市场凭借其制度弹性与国际化资本通道，为处于高研发投入、长周期回报阶段的创新药企提供了更为契合的融资环境。

为何港股成为创新药企的IPO首选？

港股市场对创新药企的吸引力，根植于其制度设计与资本结构的深层优势。首先，港交所自2018年修订上市规则、新增第18A章节以来，允许尚未盈利的生物科技公司上市，这一制度突破与科创板第五套标准形成呼应，但在实操层面展现出更高的包容性与确定性。对于管线丰富、研发投入密集但尚未实现商业化的Biotech企业而言，港股18A通道提供了可预期的上市时间表与估值锚定机制。

其次，港股的国际化资本结构为创新药企提供了更广阔的融资纵深。医药创新具有显著的全球化特征，从靶点发现、临床开发到商业化授权（BD），均需对接全球标准与跨国资本。港股市场以机构投资者为主导，汇聚了欧美长线基金、主权财富基金及亚太区域资金，其美元与港币双币流通机制，使得创新药企能够在同一平台上完成人民币资产与全球资本的对接。相较之下，A股市场以境内资金为主，在跨境并购、全球管线合作的资本配套方面存在一定局限。

再者，港股的再融资便利性与并购退出通道，构成了创新药企全生命周期资本服务的关键一环。已上市药企可通过配售、供股、可转债等方式快速补充研发资金，而港股的流动性与估值体系也为早期投资者提供了更为清晰的退出路径。2025年H股医药板块IPO融资281亿港元的背后，实际上是一个涵盖首发、再融资、并购整合的完整资本生态在发挥作用。

此外，A股与港股在审核逻辑上的差异亦不可忽视。A股科创板虽对未盈利药企开放，但审核过程中对核心技术先进性、持续经营能力的论证要求较高，且受A股整体发行节奏影响较大。港股则在保持信息披露质量的前提下，给予市场化定价与发行节奏更高的权重，这对于需要"抢时间窗口"推进临床管线的创新药企而言，具有现实的战略价值。

对比维度港股优势A股局限制度门槛18A章节允许未盈利药企上市，实操确定性高科创板审核要求高，论证周期长资本来源国际化机构资金主导，可对接全球资本以境内资金为主，跨境配套有限融资便利配售/供股/可转债等再融资工具丰富，退出通道清晰再融资与并购退出生态尚不完善审核节奏市场化定价，发行节奏灵活，利于抢时间窗口受整体发行节奏影响，时间不确定性大

数据来源：根据公开资料整理

中证港股通创新药指数的底层资产扩容逻辑

当H股成为创新药企IPO主阵地，这一格局变迁对指数化投资工具的影响值得深入探讨。中证港股通创新药指数（931257）作为覆盖港股通范围内创新药产业链的核心指数，其底层资产的质量与广度，正随着港股IPO市场的扩容而持续优化。

与A股创新药指数相比，中证港股通创新药指数在资产覆盖上呈现出显著的差异化优势。一方面，港股市场聚集了大量具备国际化BD能力的创新药企，这些企业的管线价值往往通过对外授权交易（License-out）实现变现，其商业模式与估值逻辑与纯内销型药企存在本质区别。另一方面，港股的CXO板块覆盖更为完整，药明系、康龙化成等具备全球服务能力的研发外包龙头，在港股市场的市值权重与流动性表现，使得指数能够更充分地捕捉CXO景气度回升带来的板块性机会。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

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