2026年5月14日，北交所上市委召开审议会议，对昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司的IPO申请进行审核，公司顺利通过。公司计划募集资金3.48亿元，保荐机构为东吴证券股份有限公司，律师事务所为北京市环球律师事务所，会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。

在上市委会议现场，关于存货，上市委要求长鹰硬科结合政策导向、供需变化、市场竞争格局演变、公司经营情况等，说明2025年末大幅增加存货的合理性，是否面临跌价风险，是否会对公司资产端及未来盈利能力构成重大影响。

另外，关于经营业绩稳定性，上市委要求长鹰硬科结合主要原材料价格波动、硬质合金行业中低端产能出清背景及期后订单取得情况，说明公司经营环境、核心竞争力及期后经营业绩是否发生重大不利变化，是否存在客户流失风险，相关风险揭示是否恰当充分。

长鹰硬科，公司位于江苏省昆山市，是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业。

报告期内（2023年至2025年），长鹰硬科的营业收入分别为8.81亿元、9.72亿元、12.16亿元；净利润分别为7418.04万元、6359.72万元、1.25亿元。

2023至2025年，长鹰硬科营业收入呈现持续增长态势，净利润在2024年短暂下滑后，2025年实现大幅反弹，增长1.25亿元，但经营活动现金流净额同步大幅恶化，由2023年的4150.16万元、2024年的2304.71万元，骤降至2025年的-3.06亿元，收入与利润的改善并未同步转化为现金流入，反而出现大额净流出。

业务结构方面，硬质合金为长鹰硬科核心收入来源，2023-2025年分别实现收入7.49亿元、8.06亿元、9.70亿元，收入规模持续增长，但其收入占比从2023年的88.78%逐年小幅下降至2025年的84.03%。

硬质合金工具收入则呈现高速增长态势，2023-2025年分别实现收入0.95亿元、1.20亿元、1.84亿元。收入占比也从2023年的11.22%逐年提升至2025年的15.97%，成为长鹰硬科主营业务收入增长的核心增量来源。

毛利率方面，报告期内，硬质合金作为核心产品，毛利率呈先降后升态势，2023-2025年分别为22.82%、19.82%、24.42%，其收入占比虽从88.78%降至84.03%，但仍是公司利润的主要来源。

硬质合金工具毛利率则持续提升，从13.58%升至19.27%，同时收入占比从11.22%提升至15.97%，实现了收入规模与盈利水平的同步增长。

报告期内，长鹰硬科主要业务为硬质合金产品，毛利率分别为22.82%、19.82%及24.42%，高于同行业可比公司平均水平。公司硬质合金工具产品仍未足够规模化，因此产品毛利率相对较低。

应收账款方面，报告期内，长鹰硬科应收账款规模随营业收入增长持续扩大，各期末余额分别为2.31亿元、2.86亿元、3.18亿元，整体账龄结构保持健康，以短期可回收的应收款项为核心。

其中，1年以内的应收账款各期末余额分别为2.28亿元、2.79亿元、3.15亿元。1年以上的长账龄应收款项整体规模极小，2025年末合计仅376.43万元。

客户方面，长鹰硬科前五大客户销售共计占比分别为22.68%、22.16%和20.24%。

供应商方面，长鹰硬科前五大供应商采购共计占比分别为66.63%、74.12%、60.7%。

报告期内，公司期间费用分别为10,752.74万元、12,020.27万元和13,570.57万元，占营业收入的比例分别为12.20%、12.37%和11.16%。

报告期内，公司销售费用分别为2,808.61万元、3,483.05万元和3,745.89万元，占营业收入的比例分别为3.19%、3.58%和3.08%。

报告期内，公司管理费用分别为4,450.66万元、4,596.62万元和4,794.02万元，占营业收入的比例分别为5.05%、4.73%和3.94%。

报告期内，公司研发费用分别为3,610.75万元、4,078.64万元和4,891.25万元，占营业收入的比例分别为4.10%、4.20%和4.02%，研发费用率整体保持稳定。

报告期内，公司财务费用分别为-117.28万元、-138.04万元和139.41万元，占营业收入的比例分别为-0.13%、-0.14%和0.11%。

与同行业可比公司相比，长鹰硬科在硬质合金领域具备较强的技术研发实力与盈利成长性优势：公司为国家级高新技术企业及专精特新“小巨人”企业，建有省级工程技术研究中心，截至2025年末已拥有47项专利权，其中发明专利17项，在高性能硬质合金材料领域形成了深厚的技术积累。

2024-2025年，长鹰硬科营业收入从9.72亿元增长至12.16亿元，归母净利润从0.63亿元提升至1.20亿元，盈利增速显著高于行业内多数可比公司，成长性突出。

但长鹰硬科在资产规模与市场地位方面仍存在差距，相较于厦门钨业、中钨高新等行业龙头，公司营收与利润规模明显偏小，品牌影响力与市场份额仍处于行业相对弱势地位。

股权结构方面，截至本招股说明书签署日，黄启君直接持有公司33.33%的股份；通过长通投资、长盈投资、长富投资和长颐投资间接持有公司1.89%的股份，合计持有公司35.22%股份。黄启君是长通投资、长盈投资和长富投资唯一执行事务合伙人，通过长通投资、长盈投资和长富投资控制公司12.69%的股份。因此，黄启君合计控制公司46.02%的股份，为公司控股股东。

公司实际控制人为黄启君和陈碧，二人系夫妻关系，截至本招股说明书签署日，陈碧直接持有公司19.00%的股份；黄启君和陈碧合计持有长颐投资67.92%的股权，能通过长颐投资控制公司3.53%的股份。因此，二人合计控制公司68.55%的股份，为公司实际控制人。

募资资金方面，长鹰硬科本次募投项目共包含2个项目，合计总投资额3.59亿元，其中，年产1800吨高端硬质合金制品项目为本次核心募投项目，总投资额2.80亿元，拟投入募集资金2.69亿元。研发中心建设项目总投资额0.79亿元，拟全额使用募集资金投入。

公司存在经营性现金流净额为负及流动性风险。报告期各期，长鹰硬科经营活动产生的现金流量净额分别为4150.16万元、2304.71万元、-30551.89万元，呈现持续下降趋势。主要系营业收入规模扩张叠加原材料单价快速上涨，原料采购资金支出增加，同时受原材料价格大幅上涨影响，长鹰硬科主动加大备货及库存投放规模。若后续经营活动现金流无法改善，将形成现金流压力，对长鹰硬科日常生产经营造成不利影响。

公司存在募集资金项目管理和组织实施的风险。长鹰硬科本次募投项目紧扣主营业务及发展战略，项目建成后不会改变现有经营模式。年产1800吨高端硬质合金制品项目能够突破现有产能瓶颈、优化产品结构并完善产业链布局，研发中心建设项目可进一步强化技术研发实力与新品开发能力。募投项目实施期间，若市场环境、技术水平及内部管理出现重大不利变动，可能导致项目落地效果不及预期，存在项目经济效益、市场接受度、售价及生产成本等无法达到规划目标的风险。

本次公开发行募集资金到位后，长鹰硬科净资产规模将大幅提升。募投项目从投入建设到产生效益存在一定周期，短期内难以释放理想收益，同时固定资产投入将新增折旧费用，净利润增速或难以匹配净资产扩张速度，长鹰硬科存在发行后短期内净资产收益率下滑的风险。

长鹰硬科募投项目达产后将新增1800吨硬质合金产能，固定资产规模相应增加，每年预计新增折旧费用2011.18万元，对盈利水平形成一定压制。项目产品应用覆盖汽车、通用机械、航空航天、3C电子等多个领域，行业市场空间较大，但项目存在建设期与达产期。若后续市场环境、行业技术及相关政策发生不利变化，或市场拓展不及预期、下游需求偏弱，将面临新增产能难以完全消化的问题，叠加固定折旧支出，将对长鹰硬科经营业绩造成负面影响。

公司存在利润大幅波动的风险。报告期各期，长鹰硬科扣除非经常性损益后归母净利润分别为6811.32万元、5872.35万元、12001.99万元，加权平均净资产收益率分别为12.39%、9.49%、16.62%，盈利水平波动较为明显。2024年盈利及净资产收益率有所回落，主要因行业供需短期波动，产品售价涨幅不及原材料成本涨幅，带动毛利率下行。宏观经济波动、原材料价格大幅异动、下游市场需求变化均会对经营利润形成冲击；2025年下半年碳化钨原材料涨价带动下游采购需求提升，若后续原材料价格大幅回落，也将对长鹰硬科经营业绩产生不利影响。

监管问询方面，业绩持续下滑风险根据申请文件：（1）报告期内，发行人主营业务收入分别为78,381.35万元、84,355.95万元和92,607.72万元，收入持续增长，发行人的同行业可比公司包括中钨高新、厦门钨业等拥有完整钨产业链的大型企业，也包括欧科亿、新锐股份等提供硬质合金及下游制品的企业；报告期内，发行人部分年度收入变动趋势与中钨高新、厦门钨业、新锐股份等可比公司不一致。（2）发行人客户群体主要为钻头、刀具、模具等下游制成品的生产厂商或使用方，报告期各期，发行人前五大客户收入占比分别为25.74%、22.68%和22.16%，客户集中度较低。（3）报告期内，发行人境外主营业务收入分别为31,400.27万元、28,445.44万元和32,675.81万元，占主营业务收入比重分别达到40.06%、33.72%和35.28%，整体占比较高，发行人前五大客户中境外客户变动较大。（4）报告期内发行人采购的原材料主要为碳化钨粉、钴粉以及混合料，三类合计占比在80%左右，占比较高；2023年度及2024年度，碳化钨粉单价同比增长分别为2.49%和7.65%，主要由于钨精矿价格从2022年开始显著上涨所致，钨精矿价格上涨主要受钨矿开采成本上升、供应链紧张、环保压力等因素共同影响；报告期各期，发行人主营业务毛利率分别为22.78%、21.79%和19.38%，归母扣非后净利润分别为8,150.58万元、6,811.32万元和5,872.35万元，均呈下滑趋势。

（1）收入变动趋势与可比公司存在差异的合理性。请发行人：①详细说明各期发行人收入增长的原因，结合发行人与同行业可比公司在产品类型、客户结构、应用领域、定价机制、原材料构成等方面的差异，逐一分析说明发行人部分年度收入变动趋势与可比公司不一致的原因及合理性，进一步选取产业链相同或产品相同的公司进行对比，说明发行人收入变动趋势是否符合行业趋势，是否与同行业可比公司存在较大差异。②说明不同加工材料、不同终端领域下对硬质合金产品的需求差异；各期发行人用于加工不同材料、不同终端领域的硬质合金产品收入构成情况，结合前述情况分析发行人产品收入变动与终端行业需求是否匹配。③说明报告期内发行人客户集中度较低的原因及合理性，是否符合行业惯例，与同行业可比公司是否存在较大差异；按照销售金额、合作年限等分层说明报告期内客户数量、收入金额、毛利率、占比情况等，说明报告期内及期后大中小型客户各期新签合同数量、金额、平均单次下单数量及金额、下单频率、复购周期及变动情况，说明客户需求是否持续稳定增长及依据。④结合前述情况、老客户复购率、公司与竞争对手的比较情况以及主要客户的供应商选择机制等，综合分析发行人与上述客户合作是否稳定可持续、是否存在被替代的风险，充分揭示风险。⑤结合下游客户需求增长驱动因素及行业竞争状况、公司与竞争对手相比竞争优劣势、新客户拓展能力及相应订单获取情况、期后业绩变动情况等，进一步说明收入增长持续性，是否存在收入下滑或大幅波动风险，并结合实际情况充分揭示相关风险。

（2）境外收入波动较大的原因及销售真实性。请发行人：①按照国家或地区分布、客户性质分别说明境外收入构成、产品种类、客户数量、销售单价、毛利率；说明境外主要客户的名称、基本情况、与发行人的合作历史及合作模式、各期收入金额及占比；结合主要客户需求变化、海外市场开拓方式等，说明主要境外客户销售金额大幅波动的原因，与对应地区客户经营能力、市场需求是否相符及具体依据，发行人境外客户变动较大的原因及合理性。②说明报告期运输费用的变动与报告期内承担运输义务的收入规模、销量是否相匹配；说明报告期各期发行人海关报关数据、出口退税及信用保险数据、结汇及汇兑损益波动数据、物流运输记录、发货验收单据、出口单证、资金划款凭证、境外销售费用等与境外销售收入的匹配性。③结合发行人相应市场地位、在境外市场开展销售的核心竞争力、获客能力、客户合作稳定性、相应国家或地区对发行人外销产品的贸易政策变动等，说明发行人境外销售收入是否稳定、可持续，是否存在较大的下滑风险，视情况进行重大事项提示和风险揭示。

（3）业绩下滑原因及持续下滑风险。请发行人：①量化分析各期发行人收入持续增长但毛利率、净利润持续下滑的原因及合理性，相关财务指标与可比公司变动趋势是否一致，分析差异原因及合理性。②结合合同约定及历史调价情况，说明发行人与主要客户的产品调价机制及其执行情况，量化分析发行人是否承担原材料价格上涨的主要风险，说明原材料价格上涨对发行人各期毛利率水平的影响，说明发行人的应对措施及有效性。③说明主要原材料价格变化对发行人成本、利润、毛利率、加权平均净资产收益率的影响并进行敏感性分析，对相关风险提示内容进行量化分析并披露。④结合市场竞争格局、期后原材料价格变动、产品售价调整、成本费用等变动情况分析发行人毛利率、净利润、加权平均净资产收益率等是否存在持续下滑风险，能否持续符合发行上市条件，相关风险揭示是否充分。

在第二轮问询函中，最近一期业绩增长原因及可持续性根据申请文件及问询回复：（1）2022年至2024年，发行人营业收入持续增长，但受毛利率下降以及期间费用持续增长的影响，净利润呈现下滑趋势；2022年至2024年，发行人归母扣非后净利润分别为8,150.58万元、6,811.32万元和5,872.35万元。（2）2025年1-6月，发行人毛利率进一步下降，但受收入持续增长和期间费用减少的影响，发行人归母扣非后净利润较去年同期增长30.58%。发行人预计2025全年归母扣非后净利润较2024年同期增长幅度预计进一步扩大。（3）2022年至2025年1-6月，当原材料价格下降时，发行人产品销售价格下降幅度大于原材料价格下降幅度；当原材料价格上升时，发行人产品销售价格上涨幅度低于原材料价格上涨幅度，因此报告期内毛利率持续下滑。

请发行人：（1）量化分析说明导致2025年上半年归母扣非后净利润同比增长30.58%的主要原因，说明销售价格变动、原材料价格变动、产品结构变化、期间费用减少等因素对净利润的具体影响程度，详细说明2025年上半年研发费用、销售费用、管理费用、财务费用等较去年同期减少的具体原因及合理性，发行人期间费用变动与收入增长是否匹配，ROBERT股权激励事项的具体会计处理、是否符合《企业会计准则》相关规定、对报告期内业绩的具体影响，是否存在少计成本费用调节利润的情形，前述导致发行人业绩增长的因素是否具有偶发性，发行人业绩增长是否可持续。（2）逐一说明2025年1-6月发行人与同行业可比公司净利润变动趋势不一致的原因，说明期后下游行业及主要客户、同行业可比公司业绩变化情况，发行人期后业绩变动趋势与主要客户、同行业是否一致，详细分析差异原因及合理性。（3）结合期后原材料价格变动、产品销售单价调整、单位成本变动情况等说明发行人毛利率是否会进一步下滑并充分揭示风险；结合发行人市场地位、产品竞争优势等说明发行人是否具有议价能力，是否存在以价换量、增收不增利的情形，发行人采取的具体应对措施及对经营业绩的影响，结合前述情况揭示相关风险并作重大事项提示；说明报告期内发行人毛利率变动趋势是否与同行业可比公司一致，说明差异原因及合理性。（4）说明各期主要产品单位成本的具体构成及变动情况，包括单位材料成本、单位人工成本、单位制造费用，分析单位成本变动的原因，结合不同产品的直接材料构成分析各期主要产品的单位材料成本变动情况是否与原材料市场价格变动相符。（5）说明各期主要原材料单耗水平是否存在异常变动、与可比公司水平是否存在较大差异；结合同一型号产品的单位成本、销售单价量化分析同一型号产品向不同客户销售毛利率存在差异的原因，是否存在毛利率显著偏高或毛利率显著提升的客户。（6）结合最新贸易政策变化说明发行人对境外客户销售是否具有可持续性，是否存在大幅波动的风险，发行人采取的具体应对措施及其有效性，风险揭示是否充分。（7）说明发行人2025年收入、毛利率、成本、期间费用、净利润、加权平均净资产收益率等财务指标的变动情况及变动原因，2025年全年净利润增长幅度预计进一步扩大的真实合理性，结合期后客户变化、在手订单及未来收入贡献情况、发行人期后业绩变动情况、下游应用领域需求，分析说明发行人期后业绩是否存在下滑风险，能否持续符合发行上市条件。

在第一轮问询函中，存货真实性及存货管理内控有效性根据申请文件：（1）报告期各期末，发行人的存货账面价值分别为22,470.06万元、22,650.13万元和24,783.53万元，占流动资产的比例分别为37.16%、32.26%、31.80%；各期末库存商品、原材料金额及占比较高，原材料主要包含碳化钨粉、钴粉等；发行人库存商品管理存在瑕疵，如公司系统显示库存商品结存数量与实际盘存数量不一致。（2）发行人库龄1年以上存货占比分别为9.04%、13.84%和18.26%，逐年增加。（3）报告期内，发行人存在境外子公司和寄售模式。

请发行人：（1）说明各期末原材料的具体构成及变动原因，原材料金额及占比较高是否与发行人的生产模式相匹配，原材料保有量是否符合行业惯例，原材料备货政策是否发生较大变化。（2）说明存货构成与同行业可比公司相比是否存在较大差异，报告期各期末库存商品、发出商品中有具体订单支持的金额及比例，并对变动情况进行分析，说明备货金额的合理性。（3）列示各期寄售模式收入金额及占比，说明寄售客户的订单量与各期发出商品的匹配性；寄售模式下核对客户提供的产品消耗清单的具体方法、与客户的对账周期，寄售仓存货的盘点周期、金额及占比，寄售仓是否存在退回或呆滞存货，发行人是否及如何实现对寄售仓存货的控制。（4）结合境外子公司的经营情况，说明报告期各期末是否存在境外存货，如有，说明境外存货的具体情况，包括存货类型、存货金额、存放地点、保管方及期末盘点情况，结合境外销售情况分析发行人报告期各期末境外存货金额的合理性。（5）列表说明存货各项目的库龄分布，1年以上存货的形成原因及销售、处理情况，说明1年以上存货占比逐年提升的原因，结合可比公司不同库龄存货的跌价准备计提情况说明发行人存货跌价准备计提是否充分。（6）说明报告期内存货周转率逐年上升的原因，存货周转率水平及变动趋势与可比公司是否存在差异。（7）区分境内外说明公司各类存货管理模式和存放地点，不同存放地点的存货分布情况；区分境内外说明对各类存货盘点的具体情况，包括盘点时间、地点、人员、范围、各类存货盘点方法、程序、盘点比例、存货账实相符情况、盘点结果处理情况，说明公司存货管理相关内部控制及其有效性。