【大河财立方 记者 夏晨翔】3月30日，“玉米油第一股”西王食品股份有限公司（000639.SZ，以下简称西王食品）开盘即一字跌停，股价报2.88元/股。

上午10点，其控股股东西王集团持有的近2亿股股票被分为43个不等份标的在京东网正式拍卖。截至发稿，虽有标的已获得超5.4万人围观，但所有标的均暂时无人报名。

股权拍卖遇冷背后，西王食品已连续多年业绩亏损，还面临2025年度审计报告可能被出具非标意见，还有被实施退市风险警示的潜在风险，这些无疑都让这家老牌玉米油企业的未来充满不确定性。

控股股东债务违约拖累，股权拍卖遇冷

京东司法平台显示，2亿股西王食品股票被分为43个不等份标的进行拍卖，其中500万股标的共有34条，起拍价为1309万元。

拍卖信息中明确了起拍价的定价规则，即以3月30日前60个交易日该只股票收盘价的平均价格乘以85%确定。

不过，从当前市场反应来看，西王食品股票的折价拍卖虽吸引了大量围观，但仍无人报名。

事实上，此次股权拍卖并非偶然，而是西王食品控股股东西王集团债务问题持续发酵的延续。

2019年8月，西王集团以其持有的西王食品股票提供质押，向滨州市重点企业发展基金合伙企业（有限合伙）融资20.72亿元，到期日为2022年8月30日。

但到期后，西王集团未能如期履行还款义务。2023年6月起，西王集团及其一致行动人所持西王食品的股份被多次拍卖。截至此次拍卖公告披露日，其所持股份已累计被拍卖5.47亿股，占西王食品总股本的50.64%。

西王食品公告显示，此次被拍卖股份占西王集团持有股份总数的99.01%，若本次股份拍卖完成，西王集团及其一致行动人所持股权将降至1.87%，将可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。

大河财立方记者注意到，截至2025年三季报，西王集团持股比例18.72%，为第一大股东，山东聚赢产业基金合伙企业（有限合伙）持股4319.4837万股，持股比例4%，为第二大股东。

不过，此次拍卖中，2亿股被分为43个不等份标的，是否需要同一方全部竞得，才会导致公司控股权发生变更？

对此，北京市盈科（郑州）律师事务所律师梁啸昂表示，在股权相对分散的上市公司中，第一大股东的持股比例即便未达30%，也往往能实际支配公司的表决权，进而对董事会选任、股东大会决议产生决定性影响，这是资本市场中“相对控股”的常见情形。

他分析称，本次西王食品的43个股权拍卖标的，无需由同一方全部竞得，单一民事主体（或其一致行动人）通过竞得部分标的形成对公司的持股优势，且该持股比例或表决权支配能力达到控制权认定标准，即可能导致西王食品控股股东、实际控制人发生变更。

双主业布局未见成效，业绩持续承压

西王食品股权拍卖遇冷背后，是公司持续多年的业绩颓势。

资料显示，西王食品于2011年1月在深交所主板上市，成为A股“玉米油第一股”。

据尼尔森数据，依托玉米深加工全产业链，西王食品玉米油市场占有率一度超过30%，成为国内玉米油赛道的头部企业。

不过，近年来，西王食品的业绩表现却并不理想。2022年至2024年，其归母净利润持续亏损，分别为-6.19亿元、-1687万元、-4.44亿元。

2025年业绩预告显示，报告期内，预计归母净利润亏损8.8亿元至13.2亿元。

对于2025年业绩亏损情况，西王食品解释主要为两方面原因，一是原材料乳清蛋白价格持续上涨，叠加行业竞争加剧，导致运动营养板块业绩不及预期；二是报告期内依据会计准则计提无形资产减值损失9.5亿元至15亿元，进一步拖累了净利润表现。

冰冻三尺，非一日之寒。2016年，西王食品曾斥资48.75亿元，以高溢价收购北美运动营养企业Kerr，试图打造“食用油+运动营养”双主业格局。

收购完成后，西王食品当期增加24.34亿元的巨额商誉，占净资产总额的87.41%，无形资产增加10.96亿元，主要系增加Kerr公司商标权、许可权、客户关系、专利权等所致。

2017年，其营养补给品业务实现29.6亿元营收，占比达到52.68%，已超过植物油业务。

但时至2019年，受运动营养品竞争格局变化、蛋白粉价格上涨的影响，西王食品对Kerr资产进行计提减值准备。其中计提商誉减值准备15.59亿元、无形资产减值准备1.32亿元，当期经营业绩出现亏损。

此后，西王食品又对其进行多次计提减值准备。在回复投资者提问时，西王食品称，公司收购Kerr形成的商誉已于2024年计提完毕，截至2025年三季度末，上市公司合并报表无形资产还有19.97亿元。

与此同时，另一个业绩支柱植物油业务，也面临增长压力。

年报显示，2022年至2024年度，该业务实现营收分别为28.53亿元、23.85亿元、22.53亿元，呈收缩态势。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受大河财立方记者采访时表示，食用油与运动营养在销售渠道、运营模式、消费群体上存在根本差异，借助原有资源实现协同的难度大，粮油行业本身同质化竞争激烈、利润空间有限，企业更应聚焦主业进行创新升级。

他还表示，国内食用油市场日趋饱和，竞争非常激烈。随着益海嘉里金龙鱼上市，未来只有中粮福临门可以与之抗衡。西王食品这样的中型企业，发展空间越来越小。

审计机构发表否定意见，或将被“披星戴帽”

比业绩亏损更让市场担忧的，是西王食品或将面临的“披星戴帽”风险。

3月27日晚间，西王食品发布公告称，近日，2025年度审计机构中名国成与公司沟通，认为公司未能提供充分、适当的审计证据，将导致公司财务报表出具非无保留意见的审计报告，最终审计报告意见类型确定为，对公司2025年度财务报告内部控制有效性发表否定意见。

公告还显示，根据相关规定，若公司2025年度内部控制审计报告被出具否定意见，公司股票交易将在2025年度报告披露后被实施其他风险警示，若公司2025年度审计报告被出具无法表示意见或者否定意见，公司股票交易将在2025年度报告披露后被实施退市风险警示。

“潜在的被实施退市风险警示将成为拍卖标的最大硬伤，一旦落地，公司股票流动性将急剧萎缩，估值体系面临重塑。意向收购方在评估标的时，势必要将退市风险警示纳入核心考量因素，这或许也是本次拍卖至今无人报名的重要原因之一。”上海九颂律师事务所主任、公司治理专家郭亚全分析认为。

他还表示，再往更深层次考虑，若西王食品未来被迫退市。股权将失去流动性，价值大幅缩水甚至归零。这一情形，也让标的成为潜在的“高风险博弈品”，大幅降低了风险偏好较低的财务投资者、产业资本的参与意愿。因此，对于高风险标的，资本市场更倾向于“不见兔子不撒鹰”，等待审计结果、风险警示落地后再测算投资价值。

也有分析人士表示，从标的本身的核心价值来看，西王食品作为A股“玉米油第一股”，其被拍卖的股权并非毫无投资价值，玉米油主业的行业壁垒、股权的控制权属性、拍卖的折价定价，构成了标的的三大核心价值支撑，这也是该标的能吸引万人围观的关键原因。

梁啸昂进一步分析称，本次近2亿股股权被拆分为43个不等份标的，这种拆分方式本身就是为了降低参与门槛、提高成交概率。对于意向投资者而言，拆分的标的结构带来了明显的博弈空间，一方面，小标的起拍价低、竞争压力小，投资者可等待拍卖后期参与小标的竞拍，避免前期高价竞争；另一方面，投资者可观察是否有其他竞买方参与，根据市场竞争情况调整竞拍策略，这是司法拍卖中常见的“后期报名集中”现象。

对于此次股权拍卖以及可能被实施风险警示的情况，大河财立方记者致电西王食品董秘办，对方表示以相关公告为准。

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