继A股公司广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）港股IPO卡壳后，又一家“A+H”选手广州天赐高新材料股份有限公司（下称“天赐材料”）在港交所的IPO申请状态也已更新为“失效”。

过去一年里，排队冲刺港交所的A股美妆公司远不止这两家。珀莱雅、丸美生物在A股上市多年后，也先后向港交所递表，意图搭建“A+H”双融资平台。

如今，若羽臣与天赐材料的IPO申请双双失效，无疑为这股“回炉再造”的港股热潮，添上了一笔意料之外的注脚。

天赐材料港股IPO首战“搁浅”

据港交所官网信息显示，天赐材料于2025年9月22日递交的港股招股书已满6个月，于2026年3月22日正式失效。这家在A股市场市值一度超千亿的原材料巨头，其二次上市的进程暂时按下暂停键。

图源：港交所官网

回顾天赐材料的“双上市”之路，港股其实并非其首选。

早在2022年末，公司发布公告称，为满足全球布局、业务发展的资金需求，增强资本实力、提升盈利能力，拟筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。

彼时，天赐材料计划募集不超过59.8亿元，用于厂区扩建等项目。

然而，2025年4月，天赐材料叫停了这一境外上市计划。公司在公告中表示：“鉴于内外部环境等因素发生变化，结合实际情况，经与相关中介机构深入探讨并审慎分析后，决定终止本次境外发行GDR事项。”

但天赐材料并未停下“双上市”的步伐。仅数月后，2025年7月8日，该公司迅速“转舵”港交所，由摩根大通、中信证券和广发证券联席保荐，意在通过搭建H股上市平台，加速全球化布局，打造国际化资本运作平台，力争成为首家“A+H”股的中国化妆品原料公司。

9月22日，天赐材料正式向港交所递表，开启“双上市”征程。按照原计划，该公司希望在2026年获得相关批复后择机发行。然而，在递表后的6个月内，相关进程未有实质性进展，直至今日（3月23日）招股书失效。

此次招股书失效，意味着其“A+H”股的布局暂时搁浅，后续是否会继续推进仍有待观察。

美妆产业圈了解到，招股书因时效问题失效，并不会对港股IPO公司产生重大影响，也不等同于企业IPO失败。公司在3个月内补充最新财务数据和资料后，即可继续推进上市事宜。

多位资本圈人士向美妆产业圈表示，“作为一家曾在A股市值逼近千亿的企业，其港股上市按理应无太大障碍。天赐材料选择暂不推进，很大程度可能与招股情况未达预期有关。”

日化业务营收12.85亿，毛利率稳守30%

据了解，天赐材料是一家以科技创新驱动的新能源与先进材料企业，主要为全球企业客户提供锂离子电池材料、日化材料及特种化学品的综合解决方案。

天赐材料官网显示，该公司成立于2000年6月，2014年1月在深圳证券交易所上市，主营业务涵盖锂离子电池材料、日化材料及特种化学品三大板块。

在日化领域，天赐材料的产品包括表面活性剂、硅油等系列，广泛应用于个人护理与家居用品。相关信息显示，天赐材料是亚洲最大的两性表面活性剂生产商，卡波姆产能达5000吨，位居行业第二，与欧莱雅、宝洁等国际巨头保持着紧密合作。

2025年，天赐材料在经营计划中提出，将锚定功效细分赛道，聚焦家清、洗护发及婴儿用品等领域推进扩张战略。

同时，天赐材料董事长徐金富在2025年年会上强调，要加快国际化进程，让产品在更远、更广的地方落地生根。

财报显示，2021年至2025年，天赐材料营业收入分别为110.9亿元、223.2亿元、154亿元、125.2亿元、166.5亿元，同比增幅分别为169.26%、101.22%、-30.97%、-18.74%、33.00%。

同期归母净利润分别为22.08亿元、57.14亿元、18.91亿元、4.84亿元、13.62亿元，同比增幅分别为314.42%、158.77%、-66.92%、-74.40%、-181.43%。

图源：东方财富网

毛利率方面，近五年天赐材料分别为40.03%、38.55%、18.89%、18.89%、23.57%。可以看出，近两年公司毛利率在明显承压后已有所修复。

营收连续两年下滑、归母净利润较高点缩水超过九成，可见天赐材料近年来的发展并不乐观，亟需通过多线突围寻求增量。从细分业务表现来看，长期贡献公司总营收约90%的锂电池材料业务，毛利率已从2022年的38.55%降至2024年的17.45%，2025年伴随行业回暖回升至21.27%。

而作为天赐材料起家业务的日化材料及特种化学品，2021年至2025年营收分别为11.02亿元、11.35亿元、10.17亿元、11.6亿元、12.85亿元，毛利率始终稳定在30%左右，成为公司穿越周期的重要缓冲。

从地区表现来看，2025年天赐材料境内收入为160.16亿元，同比增长33.81%，占总营收比重为96.20%。

值得注意的是，天赐材料境外收入近五年表现持续向好。2021年至2025年分别为5.04亿元、6.51亿元、4.61亿元、5.49亿元、6.34亿元，除2023年外均保持增长。尽管占总营收比重不高，但增长势头良好。

A股美妆公司港股IPO接连卡壳

港股IPO的“闯关”难度，正让多家已在A股上市的美妆企业感受到新的挑战。

就在4天前的3月19日，若羽臣在递交港股招股书满6个月后，其上市申请资料状态也变更为“失效”。

对此，若羽臣向媒体回应称，“港股IPO并未暂停，相关工作仍在有序推进，招股书数据有效期为半年，目前仅需进行常规更新。”

香颂资本执行董事沈萌分析认为，“天赐材料与若羽臣接连出现IPO申请失效，未必与合规性问题相关，更多反映出这两家企业对港股投资者而言缺乏足够吸引力。”

沈萌进一步表示，“像这类知名度不高的企业赴港上市，投资者可能对公司情况了解有限，也难以判断其未来股价表现及投资回报，因此参与意愿不高。企业在预期募资效果不佳的情况下，可能主动选择暂缓推进。”

值得注意的是，无论是若羽臣还是天赐材料，均为已在A股上市多年、再冲击港股的企业。A股上市本身就意味着企业通过了严格的合规审查，但为何在港股市场却“行路难”？

沈萌对此做出了精辟的对比，A股申请上市虽难度不小，但更多体现在审核周期较长，一旦排上队，后续推进相对顺畅，因为无需过多担忧发行风险；而港股则相反，上市申请本身并不难，但能否顺利发行并以理想价格完成融资，则对企业资质提出更高要求，必须具备足够吸引力才能获得投资者关注。

他强调，A股与港股的上市标准同样要求企业具备一定规模的净利润并保持增长，但区别在于A股以散户投资者为主，各类公司都有相应的交易群体；而港股投资者的选择范围更广，资金也可以流向其他市场，因此即便成功上市，若企业未能展现出为投资者带来高回报的潜力，便难以获得市场关注。

另值得关注的是，当前也是香港监管层近十年来最严的IPO审查期。

2026年1月30日，香港证监会发布通函，直指2025年IPO申请激增期间出现的保荐人执业乱象。监管数据显示，截至2025年底，已有16宗上市申请的审理流程被暂停，原因包括上市文件存在“严重缺失”、保荐人对监管答复“未能令人信纳”等。

更值得关注的是，香港证监会首次划出量化红线：任何主要人员同时监督6宗或以上活跃上市委聘项目，即被视为资源不足——而极端个案中，一名保荐人主要人员同时负责监督的项目多达19宗。

在港股IPO排队企业近400家的背景下，保荐人“人手短缺”与“监管趋严”的结构性矛盾，正在成为企业赴港上市的新关卡。

而除了天赐材料与若羽臣外，珀莱雅、丸美生物也均在A股上市多年后，于2025年递表港交所，试图搭建“A+H”双融资平台。

如今，天赐材料与若羽臣的港股IPO进程已暂时“失效”，而珀莱雅、丸美生物的上市申请仍在排队之中。它们能否在港交所成功挂牌，不仅取决于自身的业绩表现和业务前景，更将在一定程度上检验企业应对不同市场规则、投资者偏好以及严监管环境的能力。

失效不等于失败，但足够警示。若羽臣与天赐材料的双双搁浅，或给排队中的美妆企业们也提了个醒：港股的钱，没那么好拿。