导读

盈利失速、股权动荡、历史遗留问题悬而未决，桂林银行的上市之路，正变得愈发扑朔迷离。

正值上市辅导的关键时期，广西最大的城商行——桂林银行却交出了一份令市场担忧的答卷。

2025年，这家刚刚跻身“6000亿资产俱乐部”的银行，罕见地出现了近十年来的首次营收与净利润双双下滑。尤其是第四季度，单季亏损近4亿元，令外界大跌眼镜。在资产规模一路高歌猛进的同时，桂林银行“大而不强”的特质愈发明显，盈利能力、资产质量和资本充足水平在广西三家主要城商行中均处于垫底位置。

而更令其IPO征途蒙上阴影的是，那些困扰多年的历史遗留问题——自有房产土地权属瑕疵、租赁备案缺失及未决诉讼——至今仍未彻底解决。在A股银行IPO通道已实质关闭四年多的背景下，桂林银行的上市之路显得愈发漫长且崎岖。

十年首现业绩双降

四季度离奇亏损

从表面数据看，桂林银行在2025年实现了里程碑式的跨越。截至年末，该行总资产达到6015.26亿元，较年初增长4.35%，成为广西首家突破6000亿元资产规模的城商行。然而，这份规模跃升的喜悦，很快被盈利端的剧烈滑坡所冲淡。

年报显示，桂林银行2025年实现营业收入118.89亿元，同比微降1.36%；实现净利润17.02亿元，同比骤降26.63%。这是该行近十年来首次出现营收和净利润同时负增长，且净利润的降幅远超营收，说明银行的盈利质量出现了深层次问题。

更令人费解的是时间线上的剧烈波动。根据财报数据粗略计算，桂林银行2025年前三季度累计实现并表净利润21.01亿元，这意味着第四季度单季净利润竟然亏损了3.99亿元，同比暴跌超过960%。

这一“毁三观”的亏损并非源于主营业务突然崩塌，而是一次非常规的财务操作。

2025年12月30日，即年末倒数第二天，桂林银行通过协议转让方式，处置了其所持深圳宝安桂银村镇银行59.66%的全部股权，并决定不再将其纳入2025年末合并报表范围。这一处置行为，直接在年底对利润表造成了剧烈冲击。虽然桂林银行在年报中解释称，这是响应监管层对中小金融机构“减量提质、回归本源”的政策要求，主动收缩省外战线，但客观上，这种“年末突击出表”的操作，无疑让原本就已承压的利润表雪上加霜。

剔除处置村镇银行带来的非常规扰动，桂林银行的主营业务同样暴露出了明显的失速隐患。

从收入结构来看，桂林银行2025年净利息收入为109.48亿元，同比增长5.65%。乍看之下尚可，但拆解细项便能发现，这并非源于资产端的扩张，而是得益于负债端的“省吃俭用”。

去年，桂林银行充分运用央行货币政策工具，大力优化负债结构，使得利息支出同比大幅下降15.63%，节省了超过19亿元的成本。然而，在资产端，情况却不容乐观。该行利息收入同比下降了5.87%，这说明生息资产的收益率在快速下滑。简单来说，银行放贷赚到的钱在变少，虽然靠压低存款利息省出了一些空间，但核心盈利能力依然在衰退。

信贷结构的变化也印证了这一点。2025年，桂林银行明显将资源向对公业务倾斜，公司贷款规模同比增长14.31%，而个人贷款规模却较年初下降了5.88%。在居民消费意愿不足、零售信贷风险上升的背景下，银行主动收缩了个人业务战线。这种“对公独大”的结构虽然稳定了规模，但也导致议价能力下降，难以抵挡行业息差下行的宏观趋势。

如果说利息收入还能靠“节流”勉强支撑，那么非息收入的表现则堪称断崖式下跌。2025年，桂林银行非利息收入仅实现9.42亿元，同比暴跌超过44%。其中，手续费及佣金净收入仅仅录得1607.14万元，同比惨跌87.40%，几乎可以忽略不计，表明银行在财富管理、理财等中间业务领域的竞争力极度薄弱。

更糟糕的是，受债券市场波动影响，该行公允价值变动损益录得亏损5.10亿元，暴跌357.67%。虽然投资收益仍有14.11亿元入账，但这部分受市场行情影响较大，无法形成稳定的收入来源。

为了应对利润下滑，桂林银行也不得不向内开刀。年报披露，该行已连续三年追索扣回绩效薪资，累计超过1100万元，仅2025年一年就追回了753.83万元。同时，员工总数也减少了204人，其中近八成是本科学历以下的员工。“降本增效”的力度不可谓不大，但也从侧面反映出银行面临的压力之重。

股权不稳

国资股东异动与质押冻结风险

净资产收益率是衡量银行盈利能力最直观的指标。2025年，桂林银行的ROE从上一年的6.41%进一步下滑至5.22%。这是什么概念？同期，北部湾银行的ROE几乎相当于桂林银行的两倍。这意味着，桂林银行虽然占用了更多的资本和资产，但其为股东创造回报的能力却远远落后于省内竞争对手。

盈利水平薄弱的背后，往往是资产质量的隐忧。虽然桂林银行未在年报中明确披露不良率的具体变动幅度，但从“拨备覆盖率垫底”以及“存在未决法律诉讼问题”拖累IPO进程等信息来看，该行的抗风险能力相较同业存在明显短板。

这种“大而不强”的特征，在当前的银行监管环境和市场审美下，是一个危险的信号。过去，市场追求规模扩张的故事；而现在，投资者更看重内生增长质量和风险抵补能力。桂林银行庞大的资产规模，如果不能有效转化为利润，反而可能成为沉重的管理负担。

与业绩下滑同样令人担忧的，还有桂林银行日益复杂的股权结构。

桂林银行自成立起便具备较强的国有属性，这也是其能够将资产规模做大至6000亿的重要支撑。然而，在“央企剥离非主业金融资产”的政策导向下，近两年桂林银行遭遇了多位重要股东的“用脚投票”。

早在2024年，南方电网旗下的广西鑫盟投资以及该行第三大股东中广核资本均挂牌转让所持股权。但市场反应冷淡，中广核资本的转让并不顺利。根据2025年年报，中广核资本的持股比例依然维持在6.02%，显然未能找到合适的接盘方。

更具戏剧性的是国资股东内部的变动。2025年，原第二大股东桂林市财政局的持股比例从8.26%大幅下降至5.28%，退居第三大股东。与此同时，另一家国有企业桂林市高新技术产业发展集团有限公司则新晋前十大股东之列。国有股东之间的一进一退，虽然保持了整体国资背景的稳定，但也反映出地方政府对银行支持力度的微妙调整。

更令市场不安的是股东的质量问题。企查查数据显示，桂林银行前十大股东中，半数存在股权出质、冻结或被列为被执行人的情况。第一大股东桂林市交通投资控股集团有限公司质押了超过2.2亿股股份；第六大股东浙江华成控股集团也存在质押行为。而第七大股东桂林新城投资开发集团和第九大股东广西广农供应链集团，则双双被列为被执行人。

尽管股东自身的财务困境并不直接等同于银行经营风险，但这种大范围的股权质押和冻结，无疑会加剧银行股权的潜在不稳定性。尤其是在IPO审核趋严的当下，清晰的股权结构和稳定的股东背景是监管层的重点关注领域。股权层面的这些“暗雷”，无疑给桂林银行的上市之路增添了新的变数。

二十年IPO长跑

旧疾未愈又添新愁

回溯桂林银行的上市史，几乎是一部充满坎坷的“长跑史”。

早在2011年，时任董事长便首次提出了“争取5年内上市”的目标。2015年，该行曾尝试申请新三板挂牌，但恰逢当年业绩罕见下滑，次年便主动暂停。2019年，桂林银行正式宣告启动A股上市，此后连续通过发行二级资本债和六轮增资扩股来补充资本。直到2023年8月，该行才终于进入上市辅导期，这已经比市场预期的晚了许久。

进入辅导期后，桂林银行的历史遗留问题逐渐浮出水面。根据辅导机构中信证券在2026年4月发布的第十一期辅导工作进展报告，桂林银行仍存在部分自有房产土地未办理权证、部分租赁房产未备案登记等情况，需要进一步完善权属手续。此外，该行还存在一些未决法律诉讼问题。这些看似琐碎的合规问题，却实实在在地拖累了IPO的进程。

原定于2025年6月完成的辅导计划，至今已延期将近一年。而更大的背景是，A股市场自2022年1月兰州银行上市后，已经长达四年多没有新的银行完成IPO。整个银行业的上市窗口期正处于罕见的“冰冻期”。在这样的市场环境下，桂林银行自身又出现了近十年来首次业绩双降，其上市前景无疑更加扑朔迷离。

对于桂林银行而言，眼下的处境可谓内忧外患。内部，业绩突然变脸、股权稳定性存疑、历史合规瑕疵悬而未决；外部，行业寒冬下银行股估值低迷，监管闸门紧闭。

在资本市场上，时间往往是企业最大的敌人。桂林银行为了补充资本已经进行了多轮增资，股东们期待的是通过上市实现退出或价值提升。如今，IPO遥遥无期，而银行的盈利水平却在持续下滑。如果不能尽快解决合规瑕疵并改善经营质量，桂林银行的上市梦想，恐怕还将面临更为严峻的考验。