A股“人形机器人第一股”要来了。宇树科技科创板IPO申请获上交所受理。

本次A股IPO，宇树科技拟发行新股不低于4044.64万股，拟募集资金42.02亿元。

宇树科技IPO前总股本36401.79万股，也就是以IPO后10%的股本募集42.02亿元，算下来公司IPO总市值420.2亿元。

这个IPO估值是很高的。2025年6月，宇树IPO前最后一轮融资，投后估值为127亿元。到现在不到一年，涨到3倍多。

作为全球出货量第一的人形机器人企业，又是A股“人形机器人第一股”，具有稀缺性，再加上2025年蛇年春晚上宇树机器人的《秧BOT》爆火，宇树这次IPO，引发投资者踊跃申购几无悬念。

“420.2亿元”的IPO估值较为克制

420.2亿元的IPO估值，如果仅看宇树的财务数据，显然不低。

2024年和2025年前三季度，宇树科技营业收入分别为3.92亿元、11.67亿元，归母净利润分别为9450.18万元、1.05亿元。

“420.2亿元”，相当于宇树科技去年前9个月净利润的400倍。

然而，如果对标当前资本市场上机器人公司的市值，宇树这个IPO估值定的已经“很谦虚”。

目前，A股市场无宇树的对标公司，港股市场则有另一家明星机器人公司优必选，其最新总市值498.37亿港元，约合人民币438亿元，还略高于宇树科技的IPO估值。

但优必选无论出货量还是业绩，都显著低于宇树。根据《2025年人形机器人市场研究报告》，宇树2025年出货量超5500台，全球第一，优必选约为600台。业绩方面，优必选2020年至今始终处于亏损状态，而宇树则在2024年实现扭亏为盈，2025年仍保持盈利。

再加上A股相对港股往往有估值溢价，宇树420.2亿元的IPO估值，就更显得克制了。

宇树为何不借势把估值拉更高？

作为“当红炸子鸡”，宇树显然有获得更高估值的底气，那么，为何不把IPO估值拉的更高，募集更多钱呢？

合理推测，或许是担心“高开低走”影响公司长远发展。

发行估值过高，若上市后股价持续下跌，将严重损害公司声誉和中小投资者利益，公司后续再融资也会困难。管理层也将被迫分散精力应对股价波动和投资者关系压力，而非专注长期战略与技术创新。恶性循环最终会扭曲公司资源配置，使其为维持短期股价而牺牲长期竞争力。

IPO估值相对克制，恰恰说明宇树是真想“做大事”，核心团队没有借IPO“一锤子买卖”完成财务自由的打算。

此外，当前A股人形机器人题材已经转冷，采取偏保守的发行策略，有利于IPO募资成功。今年以来，通达信“人形机器人”板块指数自高位最大回撤达到14.47%。最近几个月，资本市场炒有色、炒电力、炒化工，人形机器人题材已经有点“落寞”了。

还没上市的机器人企业，越晚上市越被动

春晚上有四家人形机器人亮相，现在宇树IPO申请获受理，上市是大概率了，还有三家呢？

魔法原子今年或谋划IPO，银河通用、松延动力则已完成股改。

现在还没上市的机器人企业，IPO越晚，意味着越被动，越往后拖，募资、估值，越有可能受到挑战。

那是因为，宇树成为A股第一家人形机器人公司后，接着就是第二家、第三家……越到后面，题材越不稀缺，市场的资金和注意力会被分流，越晚上市，资本市场可能对公司的审视越“苛刻”。

此外，人形机器人赛道“马太效应”已经显现。未上市、晚上市的企业，相较已经上市的企业，差距可能进一步拉大。上市企业获得持续融资能力后，能加速技术迭代和产能扩张，强者恒强，而未上市企业面临融资断档，可能更加落后甚至退场。

2025年，全球人形机器人本体企业数量超300家，全球市场出货量约1.7万台，宇树科技、智元、乐聚、加速进化、松延动力、优必选六家企业占据全球74.1%出货量。这意味着大量尾部甚至中部的企业几乎没有市场。

与此同时，行业不少明星玩家已经“黯然离场”。如海外的K-Scale Labs、Aldebaran，国内的一星机器人等公司。

当前，人形机器人产品不是太少了，而是太多了。大量的人形机器人企业，实际在处于同质化竞争。高盛报告显示，2025年全球机器人行业产能过剩率或达25%。瑞银认为，行业内超过50%商业化订单本质是“公关展示”，不是生产力替代。

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