3月以来A股持续震荡调整，主动权益基金平均下跌达约6.6%，同泰慧盈A等5只基金更是下跌超20%，投资者持基体验普遍承压。证券时报基金研究院试图透过数据迷雾，解析如何在震荡市中筛选出那些能让人“拿得住、睡得着”的优质基金，为投资者的长期配置提供一份理性的实战指南。

低回撤基金的三大共性

在市场普跌的背景下，仍有一批主动权益基金展现出了惊人的韧性。数据显示，截至3月20日（下同），在2025年末前成立的主动权益基金中，约4.7%的产品3月以来收益率为正，其中，汇安行业龙头A、汇安泓阳三年持有、汇安均衡优选A等21只偏股型基金表现突出，3月以来最大回撤均控制在2%以内。博时时代领航A以0.68%的最小回撤、1.25%的收益率，成为同期偏股型基金中的抗跌标杆，为投资者带来了明显优于同类的持基体验。通过对这批抗跌先锋的深度数据挖掘可以发现，它们的稳健表现并非偶然，而是具备清晰可辨的共性特征。

分散化配置是这批基金抵御波动的首要特征。21只低回撤基金在2025年末的投资集中度均值仅为0.04%，明显低于同类基金0.11%的平均水平。较为分散的持仓结构能有效降低了单一标的波动对组合的冲击，使基金净值在市场调整中保持平稳，避免因个股或行业集中暴露而出现大幅下挫。

低估值安全边际是稳健表现的核心支撑。这批基金在2025年末的重仓股平均市盈率仅约10倍，远低于同类基金重仓股44.23倍的平均水平；平均市净率1.63倍，远低于同类基金重仓股平均5.14倍的市净率。汇安泓阳三年持有便是其中的典型代表，前十大重仓股以交通运输和公用事业板块为主，低估值、高分红的资产特质在市场调整期展现出极强防御属性，3月以来这只基金的前十大重仓股平均上涨超过6%，为净值稳定提供了坚实基础。

基金经理的从业经验与成熟投资策略，构成了基金抗跌的关键护城河。管理这批产品的基金经理平均从业年限超过9年，全部经历过2018年和2022年两轮完整熊市调整，投资框架经过周期检验且风格稳定。操作中普遍坚持逆向投资与均衡配置，不盲目追逐短期热点，整体换手率显著低于行业平均。21只偏股型基金去年上半年平均换手率为92.54%，远低于同类基金同期214.68%的平均水平。

数据显示，21只低回撤基金3月以来平均收益率达到2.51%，而同期同类基金平均回撤达到6.94%。一正一反的差距充分说明，重视风险控制、追求持有体验的产品，更能在市场调整中守护投资者收益。

五大维度筛选“舒适型”基金

短期抗跌或许只是风格恰好踩中了市场的节拍，但要在牛熊轮回中持续提供“舒适”的持有体验，考验的则是基金“控风险、稳收益、强修复”的综合硬实力。

如果将观察维度拉长至2021年1月1日至2026年3月20日（时间跨度约5年），其间，市场经历了从核心资产抱团瓦解到深度调整，再到震荡修复的完整周期，是检验基金成色的“试金石”。证券时报基金研究院以近5年最大回撤＜10%、卡玛比率＞1、最大回撤恢复天数＜60天、年化波动率＜10%、盈利百分比＞60%为核心标准，从全市场2021年末前成立的主动权益基金中严格筛选，最终仅14只基金全部达标，占同期成立主动权益基金总数的比例不足0.5%，堪称穿越周期的稳健代表。

对比这14只“舒适型”基金与主动权益“高波动基金”（近5年最大回撤≥50%）的核心指标，两者在持有体验上的差距堪称“天壤之别”。

数据显示，高波动基金中部分产品长期复合收益看似诱人，但极差的持有体验导致了严重的“拿不住”现象。以2022年一季度、2022年三季度两个上证指数跌幅超10%的季度为例，14只“舒适型”基金在这两个单季度的最大净赎回比例均未超过20%；而同期那些近5年最大回撤超50%的主动权益“高波动基金”，最大净赎回比例均超过90%。这组数据的巨大反差直观说明，优秀的持有体验能有效阻断“下跌-恐慌-赎回-亏损”的负向循环，让投资者在震荡期更愿意坚守。

以华泰柏瑞鼎利A为例，这只灵活配置型基金在2021年1月1日至2026年3月20日期间，最大回撤控制在5%以内，且在2022年两个市场大跌的季度中均获得了投资者的净申购。该基金近五年盈利百分比高达75.81%，换句话说，投资者在这5年任意时点买入并持有一个月，盈利的概率超七成。这种高频次的正向反馈，极大地增强了投资者的持有信心，形成“看到盈利-愿意持有-获得更多收益”的良性心理账户效应，让投资者更愿意长期陪伴。该基金的规模从2021年末的9.91亿元逆势增长至2022年末的71.53亿元，2025年末的规模已达123.78亿元，投资者用资金投票印证了对其持有体验的认可。

反观另一只灵活配置基金中信保诚至兴A，虽然在2021年涨幅超50%，表现亮眼，但随后两年因市场调整出现大幅回撤。在2022年两个市场大跌的季度中，投资者净赎回比例均超20%，该只基金的规模从2021年末的22.91亿元缩水至2022年末的1.42亿元，2023年规模更是降至0.66亿元，绝大多数投资者因扛不住长期套牢，在2023年净值低点赎回离场，最终未能享受到2024年后期的反弹红利。

三大指标构建基金组合

若在2021年年初将资金等额配置上述14只“舒适型”基金，截至3月20日，这个投资组合的收益率将达29.27%，最大回撤不超过4%。与之形成鲜明对比的是，同期万得偏股混合型基金指数回报仅为2.24%，最大回撤超40%，这证明了在A股市场，优秀的风控本身就是最强的阿尔法。

为了将这种“稳稳的幸福”复制到自己的投资组合中，投资者可设定三个硬性指标来构建“高胜率、低痛苦”的核心池：首先是“回撤阈值”，剔除近三年任一自然年度最大回撤超过20%的产品，从源头规避“深坑”风险，确保在极端行情下守住心理防线；其次是“修复能力”，优先锁定最大回撤恢复天数小于90天的基金，检验其“弹性”与“效率”，确保不幸遭遇下跌后能迅速“回血”，大幅缩短煎熬期，防止因漫长等待导致的非理性赎回；最后是“胜率门槛”，严格筛选统计区间内“盈利百分比”大于60%的基金，利用“小步快跑、积胜为大”的高频正反馈，让投资者在任意时点打开账户看到红盘的概率远高于绿盘，从而真正建立起“拿得住、睡得着”的长期持有心态。

值得注意的是，数据显示，上述14只“舒适型”的基金均为灵活配置型基金。这并非巧合，而是此类基金“进可攻、退可守”的机制优势使然。这也启示我们，普通投资者在实操中可采用优化的“核心-卫星”策略：将大部分资金作为“核心”，坚定配置于“低波动、高胜率”体验型基金，以此奠定组合的稳健底色，确保在任何市场环境下都能获得正向的心理反馈；同时将小部分资金作为“卫星”，适度配置于高弹性的赛道型基金或行业主题基金，以博取超额收益。这种架构既避免了全仓高波动带来的“坐过山车”式痛苦，又保留了参与市场热点的机会，是平衡人性弱点与市场机会的最优解。

来源：证券时报基金研究院

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：廖胜超