AI能否带动电力提前跨越周期底部II：量化测算Token出海对中国电力的弹性-华泰证券
2026 年 3 月华泰证券发布研报，量化测算 AI Token 出海对中国电力行业的影响，指出 AI 行业步入推理时代后，Token 出海有望为中国电量、电力带来 10% 级别弹性，拉动绿证、容量电价上涨，2026 年电力供给侧降速后板块已步入配置窗口，绿电、火电标的显著受益。
研报指出，AI 行业已从训练时代进入推理时代，国产与海外算力差距缩小，Agent 模式推动 Token 消耗呈指数增长，海外企业开始探索在中国部署边缘算力，国内大模型的规模与成本优势逐步显现。测算显示，若全球日均 Token 调用量达千万亿级，叠加国产大模型 30%-50% 的全球市占率、70%-90% 的本土算力部署，Token 出海将拉动中国电量 / 电力需求分别达 8%/18%。
当前电力成本在 AI 算力竞争中的重要性持续提升，硬件优化下电价在单位 Token 成本中的占比显著提高：高配训练版 AIDC 中电价占比仅 5%，推理模型下翻倍至 10%，自研推理级芯片配置下更是升至 20%-30%。虽目前芯片仍是算力竞争核心，但中国宽松的电力供需不会成为算力扩张瓶颈，且中美工业电价剪刀差进一步凸显中国电力供应优势。
Token 出海对电力价格的拉动呈现绿证先于容量先于电量的特征：受 AIDC 绿电消费比例 80% 以上的政策要求，Token 需求将增厚 2026-2030 年中国绿电需求 4%-33%，利好低估的绿证价格；推理模型产能利用率低导致用电负荷更高，有望推动 2026-2030 年容量电价增厚 50-300 元 / 千瓦，而电量电价的拉动相对滞后。
研报与市场观点存在三点不同：一是市场未意识到 AI 竞赛已进入推理时代，Agent 模式将带来 Token 消耗指数增长；二是市场认为低电价是中国 Token 出海核心优势，但当前电价占比仅 10%，后续占比将持续提升；三是市场忽视 Token 需求对绿证、容量电价的弹性远高于电量电价。
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