【文/观察者网专栏作者 梅新育】

2025年中国经济乃至世界经济影响最大的事件之一，就是人民币兑美元汇率从继续贬值直至低谷转入持续升值轨道。尽管2025年全年年均汇率粗略估算应该还是低于上年，但从2025年4月月均汇率1美元兑7.2034元的低谷，到2025年12月31日中间价1美元兑7.0288元，银行间外汇市场上人民币兑美元汇率连续三年的贬值走势已被彻底扭转。

离岸人民币（CNH）兑美元汇率涨势更加迅猛，已经升值“破7”。2025年12月31日，纽约尾盘离岸人民币（CNH）汇率为1美元兑6.9757元，比上一交易日纽约尾盘涨165点，日内整体交投区间为6.9945—6.9752元。12月份离岸人民币累计上涨约950点，涨幅1.35%；四季度累计上涨约1500点，涨幅2.14%；2025全年累计上涨约3600点，涨幅超过4.93%。

离岸人民币在2025年扭转贬值趋势，在年终重回“6时代”新浪财经

货币汇率是预期的产物，信用货币时代的汇率预期又是对该货币发行国经济、科技、军事实力预期的结合。诚然，在2025年以来人民币兑美元汇率从贬值转入持续升值轨道的进程中，中国经济、科技实力的显现是人民币汇率由贬值转为升值的基础，但直接引发预期总体转折的因素，相当程度上应归因于包括境内外市场参与者在内的社会对中国军事实力预期显著上升，突出表现在人民币汇率转折点与展现中国军事优势的特定事件发生同步。

一、2025年人民币兑美元汇率走势逆转

2025年开年之时，人民币面临的局面是兑美元汇率在2022—2024年的连续贬值（按年均汇率衡量），为改革开放以来从未发生的现象，进而导致以美元现价计算的中国GDP与美国相比差距连续3年拉大，被欧盟反超：

2021年，人民币兑美元年均汇率为1美元兑6.4515元人民币，2022-2024年依次为1美元兑6.7261元、7.0467元和7.1217元。

由于人民币兑美元汇率持续贬值，导致以美元现价计算的中国GDP与美欧相比差距出现不利于中国的变化。其中，与美国相比是连续3年差距拉大，2023年（182704亿美元）甚至低于2022年（183078亿美元），相当于美国GDP的比例从2021年的77%下降至2024年的64%；与欧盟相比是在2021、2022年GDP连续超过欧盟之后，2023、2024年又被欧盟反超（参见表1）。

2024年12月，人民币兑美元月均汇率为1美元兑7.1887元；2025年1—8月依次为1美元兑7.1833元、7.1711元、7.1737元、7.2034元、7.1950元、7.1757元、7.1491元、7.1309元，仍低于2024年年均汇率。其中，4月份人民币兑美元月均汇率贬值至1美元兑7.2034元，为2022年人民币兑美元汇率贬值周期启动以来最低。

9月，月均汇率升值至1美元兑7.1068元，超过2024年年均汇率，10月份月均汇率继续升值至1美元兑7.0948元。11、12两月，人民币兑美元汇率延续升值走势；特别是12月，离岸人民币兑美元汇率升值“破7”。

表1 中美欧（盟）2021—2023年名义GDP比较作者自制

二、经贸、科技、军事事件影响2025年人民币汇率走势

就总体、长期而言，一国货币汇率基础在于其经济基本面；就中国这个世界第一制造业大国、世界第一货物贸易出口大国而言，出口和贸易差额是对外汇市场供求基础影响最为直接的经济基本面数据，以人工智能等信息技术（IT）为代表的前沿科技又是当前和未来一段时期对各国经济产业前景影响最大的科技。

2022年以来人民币兑美元汇率连续贬值，植根于拜登政府对华“新冷战”升级，“小院高墙”高技术制裁封锁措施令中国信息技术（IT）等前沿科技产业遭受不断升级的冲击，美联储启动加息周期与美股牛市刺激中国资本加速外流，以及世人对美国军事实力预期大幅高于中国。

其中，2022年2月24日乌克兰战争爆发，以美国为首的西方阵营对俄罗斯实施了空前的全方位制裁，且西方高官和高级将领接连扬言这些制裁未来将施加于中国身上，对当时的人民币贬值预期火上浇油。

整理对照2025年1月以来人民币兑美元月均汇率、中国货物贸易数据与重大经贸、科技、军事事件时间线（如表2所示），包括深度求索（DeepSeek）公司模型发布、特朗普关税战与中美经贸谈判、印巴空战歼十大胜、九三阅兵展现先进装备、美国发布新版《美国国家安全战略》报告等。

可以看出，中国国内经济稳定与增长、出口和贸易顺差稳步超预期增长奠定了人民币兑美元汇率谷底回升的经济基本面基础，重大科技进步、中国应对关税战进展迟滞了人民币兑美元贬值走势。

在此基础上，中国军事实力展现，扭转世人对中美军事实力格局预期，进而对潜移默化彻底扭转人民币汇率预期发挥了类似“临门一脚”的作用，表现在2025年九三阅兵当月，人民币兑美元汇率升值幅度为本年度最大，当月月均汇率超过2024年均汇率。

2018年3月，特朗普发动对华史诗级贸易战，实质上开启了中美“新冷战”。尽管当年中国货物贸易顺差从上年的4196亿美元下降至3509亿美元，但持续升级的对华“新冷战”等外部冲击始终未能扭转中国货物贸易顺差格局，而且从2019年起就恢复了货物贸易顺差持续增长态势。

2019-2024年，中国货物贸易顺差依次为4211亿美元、5240亿美元、6366亿美元、8379亿美元、8221亿美元、9926亿美元。2025年，中国每月贸易差额均保持顺差，到11月份累计贸易顺差创造了世界贸易史上前所未有的万亿美元纪录，达到10758亿美元。

正是这一贸易收支格局，加之2011年以来中国外汇储备始终保持在3万亿美元以上，奠定了外汇市场上人民币基本供求格局及其兑美元汇率走势回升的基础。

表2 2025年1—12月人民币兑美元汇率变动与经贸、科技、军事事件作者自制

1月20日（腊月廿一）达沃斯世界经济论坛2025年年会开幕当天，深度求索（DeepSeek）公司正式发布 DeepSeek-R1模型，性能逼近此前公认的世界最先进模型OpenAI o1正式版，推理成本却仅为OpenAI o1的几十分之一，世界各国用户热烈追捧，动摇了金融市场参与者对英伟达芯片、美国人工智能巨头及其数年来倡导的人工智能发展路线、乃至整个美国经济/高技术产业竞争优势的信心。

这也引发了英伟达等美国IT巨头企业股价连续暴跌，拖累美国指数整体连续暴跌数日的“深度求索效应”，震荡延续数个交易日。

“深度求索效应”在人工智能产业方面引爆了中美两国多家人工智能企业的新一波模型竞争，在金融市场上则迅速、广泛扭转了内外资机构对中美金融资产估值和市场走势的预期，从内资机构到高盛、美国银行、德意志银行、贝莱德基金等代表性外资金融机构，纷纷将深度求索公司的异军突起以及影响国际金融市场，称作人工智能产业和中国资产、中国知识产权、中国金融市场的“斯普特尼克时刻”，看好2025年中国股市上涨、中国股票“估值折价”消失的前景，建议做多中国市场。

在次背景下，以2024年12月人民币兑美元月均汇率1美元兑7.1887元为起点，2025年1—3月人民币兑美元月均汇率连续升值，依次为1美元兑7.1833元、7.1711元、7.1737元。但上述月均汇率依然低于2024年年均汇率，4月初特朗普发动全覆盖关税战，又将当月人民币兑美元月均汇率打到1美元兑7.2034元的低谷，为2022年人民币兑美元汇率贬值周期启动以来最低。

由于中国应对关税战措施有力，4月当月贸易顺差环比仅仅略有降低，5月就超过关税战前夕3月份水平，中美双方又在日内瓦谈判中达成关税战“停火协议”，5-8月人民币兑美元月均汇率逐月回升，依次为1美元兑7.1950元、7.1757元、7.1491元、7.1309元，但仍然低于2024年年均汇率。

在5-8月的汇率走势进程中，5月印巴空战，中国歼-10战机对阵法国阵风大获全胜，一举扭转包括金融市场参与者在内世人对中国高技术装备水平的评估预期，进而潜移默化推动人民币升值预期扩散、增强。

世界对中国军事能力的重新认知正在推进人民币升值

到9月，中国在九三阅兵中展示的先进装备远超世人预期，特朗普本人也公开表态知道中方是希望让他看到，他也确实看到了，包括金融市场参与者在内，世人对中美常规军备技术水平预期彻底扭转。

加之特朗普重新执政以来全面打破所谓“多元化、公平与包容”（DEI）的“政治正确”禁忌，全球日益正视奥巴马执政以来愈演愈烈、拜登时期登峰造极的美军内部DEI之风已深刻损害了美军战斗力，世人对中美军事力量的预期发生了接近颠覆性的变化。这一变化进而改变了市场参与者预期人民币汇率的基础之一。加之9月中美马德里谈判达成的协议对中方颇为有利，当月人民币兑美元月均汇率比上月升值0.0241，升值幅度为全年最高。

到12月4日，美国发布新版《美国国家安全战略》报告，标志着美国正式、系统、全面转向战略收缩，对华战略定性和语气大变，从2017版《美国国家安全战略》与俄罗斯并列定性为“战略竞争对手”、2022版进一步定性为“有重塑国际秩序意图的唯一竞争对手”，改为以经济竞争为焦点，以及“以实力为基础预防军事冲突”。

这一变化进一步深刻改变了包括金融市场参与者在内的世人对中国安全环境的预期，相当一部分市场参与者的潜意识里，甚至明确将其视为美国“认怂”，至少是暂时“认怂”，也就无怪乎2025年12月人民币兑美元汇率持续升值、数次“破7”。