产品售价从几十元到数万元不等。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

走进一家广东菜馆，你或许能在店门口的香案上看到老板供奉的铜质关公像，而正在店里巡视的老板手中或许也正在“盘”着一个铜质的小葫芦，这两种产品或许都出自一家名为杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（下称“铜师傅”，H2150.HK）的企业。

近日，主营铜质文创产品的铜师傅在资料失效后，二次向港交所递交了《招股书》，该公司被市场称为“中年男人的泡泡玛特”。而在此次赴港上市前，铜师傅曾试图赴深交所创业板上市，并于2022年6月开启上市辅导，但2024年9月，公司终止了辅导，并向证监会浙江监管局提交了终止申请。

《招股书》显示，此次赴港上市，铜师傅拟将所募资金用于投资产品开发及设计能力、提高产能及履约灵活性、加强销售渠道及营销能力、升级数字化和信息基础设施，以及营运资金及一般公司用途。

01

拥有《权游》《哪吒2》等授权IP，

做纯铜文创产品年入超5亿

近年来，伴随消费能力的提升、Z世代的崛起和文化消费的升级，玩具，不再只是孩子的专属，成年人如今也热衷于在各种玩具中寻找情感寄托，重温童年的快乐，一大批有文化内涵、情感价值和收藏属性的“潮玩”在玩具市场中应运而生。而随着潮玩行业从萌芽走向成熟，市场规模不断扩大下，IP潮玩逐渐成为市场的焦点。

据艾瑞咨询数据显示，2024年中国IP潮玩消费市场规模约678亿元。随着产业链上游IP商业化成熟度与落地效率的提高，中游IP运营方的产品创新及下游终端渠道的持续丰富，预计2027年中国IP潮玩消费市场规模将突破1000亿元，2029年达近1300亿元。

《招股书》显示，作为一家主营文创产品的公司，铜师傅已建立包括自研IP和授权IP在内的全面IP矩阵。

其中，自研IP包括传统文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列和神话民俗系列，取材自中国神话、民间传说和文化符号等，代表产品为铜葫芦系列和取材自《西游记》的大圣系列，是品牌创作的核心，也是铜师傅的主要收入来源。2022年—2024年及2025年上半年，铜师傅自研IP产品分别实现收入4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元和2.81亿元，占比分别为94.1%、88.3%、93.7%和91.2%。

图源：《招股书》

此外，铜师傅还通过与文化机构、博物馆和娱乐公司进行合作，持有少量授权IP，包括《权力的游戏》《复仇者联盟》《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等，各期授权IP产品分别实现收入2966.5万元、5914万元、3579万元和2722.4万元，收入贡献率分别为5.9%、11.7%、6.3%和8.8%。

奇梦岛媒介负责人黄海东认为，IP的第一性原理是共鸣，只要用户愿意和IP一起生活、把它当作情绪表达，IP就会不断成长。而无论是自有IP还是授权IP，要想拥有长期生命力，都必须重做产品、重建审美，做出真正属于这个时代的内容。

在自研和授权IP的丰富组合下，2022年—2024年及2025年上半年，铜师傅各期分别新推出583款、514款、707款和290款新产品。

每年推出数百款新品背后，是铜师傅近年来为迎合不同材料、消费人群及主题表达的需要，开发了运营不同材质文创产品的子品牌矩阵，包括“铜师傅”、“阅银”、“玺匠金铺”、“欢喜小将”、“唯檀”等。

图源：《招股书》

其中，铜质文创产品目前是铜师傅产品矩阵中的核心品类，也是“铜师傅”品牌所运营的产品。2022年—2024年及2025年上半年，铜师傅铜质文创产品分别实现收入4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元和2.92亿元，分别占各期总收入的95.4%、96.3%、96.6%和94.9%，近年来收入占比维持在95%左右，收入和收入占比也均呈总体增长态势。

据弗若斯特沙利文数据，按总收入计，截至2024年末，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，拥有35%的市场份额。

铜师傅旗下的“阅银”主打银质文创产品，专注于茶具及装饰品等功能性、象征性物件。各期银质文创产品分别实现收入477.1万元、332万元、423.2万元和469.2万元，收入占比分别为0.9%、0.7%、0.7%和1.5%。

2024年末，基于在铜工艺方面的积累，铜师傅扩展到黄金文创工艺产品，创立了“玺匠金铺”子品牌，产品由999纯金打造，不过特定产品也有纯银版可供选择。在创立当年，铜师傅黄金文创产品实现收入127.4万元，收入占比为0.2%。到了2025年上半年，公司黄金文创产品收入迅速增长至587.8万元，占比为1.9%。

图源：《招股书》

而针对关注潮流的年轻消费者，铜师傅还推出了子品牌“欢喜小将”，主营融合文化元素与潮玩设计的塑胶收藏品。2022年—2024年及2025年上半年，铜师傅塑胶潮玩产品分别实现收入328.6万元、1330.4万元、1425.2万元和521.3万元，对各期收入的贡献率分别为0.7%、2.6%、2.5%和1.7%。

此外，铜师傅旗下还有主营木质文创产品的子品牌“唯檀”。2022年，铜师傅木质文创产品实现收入1548.3万元，占总收入的3%。但2023年和2024年，该产品的收入持续下降，分别降至175.4万元和17.9万元，在总收入中的占比也分别降至0.4%和0%。2025年上半年，木质文创产品的收入更是进一步降至0.3万元，几乎可以忽略不计。

铜师傅表示，由于木质文创产品的收入及收入占比均较低，公司已决定从2022年起停产，后续收入主要来自出售存货。

总体来看，多品牌运营下，铜师傅的产品售价从几十元到数万元不等，高中低档产品均有涉及。其中售价最低的产品是天猫“铜师傅官方旗舰店”所售的“好运铜葫芦挂件”，券后价仅为37元。而售价最高的产品是天猫“玺匠金铺旗舰店”所售的“足金古法十字金刚杵黄金吊坠”，券后优惠价为8.07万元，该产品由999足金制成，是“技师们用古法金工艺、全手工打造的”，重量为64.04克。

图源：淘宝

不过业绩方面，持有众多品牌的铜师傅营收增长缓慢且利润波动明显，2022年—2024年及2025年上半年，铜师傅分别实现收入5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元和3.08亿元，分别实现期内利润5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元和3024.4万元。

对于2023年的利润下降，公司称主要是由于技术升级导致生产量下降、销售开支增加及持续的研发投入，此外，包括营销及行政开支在内的营运成本的增加，也影响了公司的盈利表现。而对于2024年的利润增长，公司称是由于改善了生产流程，生产效率提升后的铜质文创产品销售强劲。

02

收入八成靠线上，

客单价持续走低

从销售渠道上看，铜师傅的产品在线上和线下均有销售。

图源：《招股书》

其中线上是铜师傅的主要销售渠道，客户主要是个人消费者，2022年—2024年及2025年上半年分别实现销售收入4.11亿元、4.15亿元、4.55亿元和2.48亿元，占比分别为81.7%、82%、79.7%和80.5%，总体维持在八成左右。

值得注意的是，铜师傅的消费者有着较高的品牌忠诚度，各期在线上直销渠道的加权平均复购率分别约为59.2%、56.9%、56.4%和52.3%。

目前在铜师傅天猫官方旗舰店中，销量最好的是一款售价37元的“好运铜葫芦”，有超过1万人付款，近3个月好评率达99.7%，不过也有消费者表示“根本不值这个价格”，“东西挺好，就是太贵了”。

值得一提的是，铜师傅坦承，公司依赖电商平台、短视频和直播平台及社交媒体等在线平台推广及销售产品。

基于此，铜师傅2022年—2024年及2025年上半年的销售及营销开支分别为6266.7万元、7244.8万元、7159万元和3993.5万元，分别占各期收入的12.4%、14.3%、12.5%和13%。而销售及营销开支中主要是平台服务及推广费用，各期分别为4780万元、5565.8万元、4937.8万元和2687.7万元，分别占比76.3%、76.8%、69%和67.3%。

图源：《招股书》

尽管在营销上投入不菲，但铜师傅近年来的存货和平均存货周转天数仍呈总体走高态势，各期分别为1.16亿元、1.07亿元、1.32亿元和1.47亿元，平均存货周转天数分别为107天、119天、119天和128天。

可供对比的是，尽管主营产品材质不同，同为潮玩行业的泡泡玛特（9992.HK）近年来存货周转天数持续下降，2022年—2024年及2025年上半年分别为156天、133天、102天和83天。而潮玩中的潮流，往往是转瞬即逝的。

黄海东表示，潮玩的本质是IP生意，IP是一种长期资产，它不只是一个角色设计，而是一个世界观、一种情绪语言，也是一群与IP产生连接的用户。而IP的培育需要耐心和长期投入，靠的是持续的好内容、好产品和稳定的品质，而不是一两次营销。

相比之下，铜师傅的线下零售渠道各年变化不大，各期线下渠道分别实现收入0.92亿元、0.91亿元、1.16亿元和0.6亿元，收入占比分别为18.3%、18%、20.3%和19.5%。

截至2025年6月末，铜师傅拥有11家线下直营门店和由56家授权线下经销商运营的63家门店。公司表示，未来三年内，计划新开50家直营店，重点布局北京、上海、杭州、成都等一线、新一线及二线城市。

而不论是线上还是线下，铜师傅近年来的客单价均持续走低，线上渠道各期客单价分别为958元、822元、777元和556元，线下渠道则分别为1918元、1734元、568元和659元。

与之相对应的是，近年来，铜师傅的直接材料（主要是铜）成本持续上涨。

铜师傅在《招股书》中表示，公司铜质、黄金和银质产品均采用纯金属制成，其中部分铜质文创产品表面有用以提升美观和价值的纯金或纯银镀层。

据弗若斯特沙利文数据，铜的年均价从2020年的48773.5元/吨上涨至2024年的74958.3元/吨。截至2025年6月末，铜价已达77596.2元/吨。预计到2029年将达93494.1元/吨。

从成本角度看，铜师傅各期的平均铜购买价分别为58.6元/千克、59.5元/千克、63.2元/千克和65.2元/千克。

铜师傅表示，近年来，公司产品组合向形制更小巧的铜质产品及铜、金、银系列中的入门级产品转变，目的在于吸引更多寻求经济实惠且具有收藏价值产品的受众。不过小型产品在推高销量的同时，较低的售价拉低了整体平均售价。但铜师傅同时表示，公司因此成功扩大了客户群，增加了购买频率，尤其是针对散客和首次购买的客户。

03

从卫浴跨界文创产品，

创始人是雷军忠实粉丝

铜师傅在《招股书》中明确表示，公司的成功与创始人俞光的远见、领导力及个人参与紧密相连。

俞光1991年6月毕业于绍兴市中等专业学校87届工艺美术班。拥有专业美术背景的俞光在创立铜师傅前，先在2001年7月创立了一家名为雅鼎创意家居股份有限公司（现名玺匠科技（杭州）有限公司）的企业，该公司主要从事卫浴产品的设计、生产及销售。

2013年，彼时还在做卫浴产品进出口生意的俞光，偶然看中了一尊1米高的铜质关公像，但被其120万元的报价所震惊。深感其中溢价过高的俞光注意到，彼时的铜质产品在家居饰品行业中处于“有品无牌”的状态，于是决定跨界入局，当年3月就成立了铜师傅的前身——杭州太铜工艺品有限公司，2024年12月，公司更名为铜师傅。

铜师傅真正的发展关键点是获得了小米系的加持。2017年9月和2018年8月，小米集团（1810.HK）旗下的天津金米和雷军联合创立的顺为资本，领投了铜师傅的A轮和B轮融资。

其中，天津金米在两轮融资中，分别以6.93元/股和20.27元/股的价格，合计耗资2758.84万元获得188.91万股，持股占比为10%；顺为资本则同样分别以6.93元/股和20.27元/股的价格，合计耗资2863.36万元获得264.47万股，持股占比为14%。

后又几经增资和股份转让，截至目前，小米系的顺为资本和天津金米是铜师傅的第二大和第三大股东，持股比例分别为13.39%和9.56%，合计持股22.95%，是仅次于俞光的核心股东。铜师傅也因此被视为“小米产业链”企业。

截至目前，俞光持有铜师傅1497.11万股，持股比例为26.27%，是公司第一大股东。同时俞光还担任公司董事长、执行董事兼总经理，负责公司的整体管理、整体战略规划、业务方向、产品开发及营运管理。

图源：《招股书》

值得一提的是，据“新消费日报”报道，俞光是雷军的忠实粉丝，曾多次在公开场合表达对雷军的推崇，还效仿“米粉节”打造了“铜粉节”。而雷军也对铜师傅青睐有加，盛赞其为“小米体系之外最像小米的创业企业”。

在此次赴港上市之前，铜师傅曾试图赴深交所创业板上市，于2022年6月聘请中金公司进行上市辅导，但后出于市场情况及战略考虑，于2024年9月终止了辅导，并向证监会浙江监管局提交了终止申请。

不过铜师傅的上市计划并未终止。2025年5月，公司首次向港交所递表，在资料失效后，再次于11月向港交所主板递交上市申请。

铜师傅在《招股书》中表示，在港交所上市能使公司获得海外融资机会、接触国际投资者，并有助于实施拓展海外市场的战略。

虽然目前铜师傅的收入主要来源于中国内地，但公司也在开拓海外市场。

《招股书》显示，铜师傅的境外收入主要来源于中国台湾和美国。2022年—2024年及2025年上半年，铜师傅在中国台湾分别实现收入719.5万元、586.9万元、662.4万元和336万元，收入占比分别为1.4%、1.2%、1.1%和1.1%。2024年，铜师傅新开拓了美国市场，全年实现收入41.7万元，收入占比为0.1%；2025年上半年，该公司在美国实现收入27.5万元，收入占比为0.1%。

铜师傅表示，展望未来，公司将继续致力于持续产品开发、国际拓展及数据驱动的运营模式，以把握国内外文创领域的新兴机遇，同时进一步提升品牌影响力和市场领导地位。

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