来源：华泰证券宏观研究

核心观点

海外一周概览上周公布数据显示美国经济增长修复，节日消费增速改善，就业前瞻指标明显回升。上周特朗普暗示拟提名哈塞特任联储主席强化市场宽松预期及对联储独立性担忧，美债收益率上行，美股三大股指走高，美元走弱。海外地缘政治风险仍有扰动，俄乌冲突和委内瑞拉局势未见实质性进展，大宗商品涨跌不一。本周重点关注美国12月FOMC（12月11日）、美国11月非农就业（12月16日）、美国11月CPI（12月18日）。

高频数据

美国经济增长动能修复，就业市场维持韧性，地产仍待修复。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.5%；ADS商业景气指数持续上升。消费方面，三季度实际个人消费季比折年增速Nowcast为2.7%，Redbook零售指数也明显回升。就业市场方面，周度首申人数由前值的21.8万人回落至19.1万人，续申人数略降至170万人，均好于预期（彭博一致预期，下同）。地产方面，30年期固定房贷利率持平于6.2%，房贷申请量微降，Redfin房屋销售量基本符合季节性水平。

上周主要宏观数据

美国节日消费数据改善、服务业PMI高位上行、就业前瞻指标显著回升。美国零售消费数据强韧，根据Mastercard SpendingPulse数据，美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去年同期的3.4%，显示消费支出强韧。美国11月ISM服务业PMI上行，制造业PMI有所回落且不及预期，美国11月ISM服务业PMI高位上行0.2至52.6，ISM制造业PMI回落至48.2，不及预期的49。美NFIB雇佣意愿显著回升，10-11月非农推迟到12月16日发布，11月NFIB雇佣意愿大幅回升至年初高点，显示就业市场后续将出现改善。11月美国ADP新增非农就业-3.2万，不及预期的1万人，较前值4.7万人明显回落。

政策动态

中美经贸牵头人通话，特朗普暗示拟提名哈塞特为联储新主席，俄乌冲突本周未取得实质性进展，美发布新版《国家安全战略》。中美关系方面，中美经贸牵头人及美方贸易代表举行视频通话，围绕落实两国元首釜山会晤及11月24日通话共识，就妥善解决经贸领域关切进行交流。美联储方面，特朗普计划2026年初提名美联储新主席，暗示可能提名国家经济委员会主任哈塞特；贝森特有意淡化美联储主席利率掌控权，拟推动地区联储主席需本地居住三年的改革。日本方面，行长植田和男释放12月加息信号，称加息条件逐步具备，日本政府表示不会阻挠加息。俄乌方面，美乌、美俄就和平协议举行会谈，但未能获得实质性突破。美发布新版《国家安全战略》，相当拜登政府时期发布的上一版本有较大程度变化。

金融市场

上周联储12月降息预期升温，美债收益率上行，美股上涨，美元走弱，大宗商品涨跌不一。上周联储12月降息预期上行3bp至25bp，2年、10年美债收益率分别上行7bp、12bp至3.52%、4.14%。标普、道指、纳指分别上涨0.3%、0.5%、0.9%。美元指数下跌0.5%至99，欧元升值0.4%至0.86，日元升值1.1%至154.6。俄乌冲突和委内瑞拉局势未取得实质性进展，布伦特原油上涨0.9%至63.8美元/桶；COMEX黄金下跌0.3%至4241美元/盎司；LME铜上涨5.8%至11645美元/吨。

风险提示：地缘政治不确定性，联储独立性削弱。

主要图表

全球经济动能高频指标一览

经济动能总览

就业

消费

地产

商品

制造业和出口

海外央行跟踪

海外金融市场和金融条件

特朗普政策追踪

文章来源

本文摘自2025年12月8日发布的《市场静待下届联储主席揭晓》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 研究员 PhD SAC No.S0570525010001|SFC BWA860

王子琳 研究员PhDSAC No. S0570525090002

陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374

赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017

来源：券商研报精选