[赞]当美国国债总额冲破38万亿美元的关口，全球资本对美债的态度正上演着一场鲜明的“分裂大戏”。

中国前三季度果断抛售603亿美元美债，相较于2011年的持仓峰值，近乎腰斩的减持力度彰显了外汇储备调整的战略决心。

而美国的盟友日本与英国却逆势入局，合计增持超2000亿美元美债，成了这场抛售潮里最显眼的“接盘侠”。

这并非简单的资本流动，而是各国基于自身利益对美元资产风险的重新评判，更是全球外汇储备格局重构的鲜活缩影。

减持主力军

在中国的外汇储备配置版图里，美债曾长期占据重要位置，2011年时中国持有1.3万亿美元美债，是美国当之无愧的第一大海外债主。

但如今再看最新数据，截至9月底，中国美债持仓已降至7005亿美元，退居美国第三大海外债主，今年前三季度就累计抛售了603亿美元，这是长达十余年的减持之路。

2018年贸易战成为重要转折点，在此之前中国对美债的减持还相对温和，而此后减持节奏明显加快，2022年持仓更是跌破1万亿美元大关。

若从峰值算起，中国已经抛售了46%的美债持仓，接近一半的减持力度，让中国成为全球减持美债的核心力量。

这绝非一时的市场操作，而是基于对美国经济基本面的清醒判断。

美国“以债养债”的经济模式早已积重难返，短短9个月时间，美债总额就从36万亿美元飙升至38万亿美元，财政赤字的缺口不断扩大。

与此同时，美国在国际事务中的一系列操作，从频繁对台军售干涉中国内政，到加征关税设置贸易壁垒，都让中美经济博弈的不确定性增加。

在这样的背景下，减持美债不仅是规避美元资产风险的选择，更是中国在金融领域掌握主动权的体现。

毕竟，把外汇储备的鸡蛋过多放在美债这一个篮子里，显然不符合长期的安全考量。

黄金新锚点

就在减持美债的步伐不停歇时，中国的外汇储备布局也在同步进行“补位”，黄金成了这场调整中最关键的新锚点。

今年10月底，中国官方黄金储备达到2304.4吨，环比增加0.93吨，这已经是连续第12个月增持黄金，这样的持续性增持，在近年来的外汇储备操作中并不多见。

之所以选择黄金，原因其实很直白，当前黄金占中国外汇储备的比例仅为7%，而发达国家的这一比例普遍在50%-70%之间，巨大的差距意味着中国黄金储备的提升空间还很大。

更重要的是，黄金作为硬通货，在美元汇率波动、全球地缘政治紧张的背景下，有着不可替代的保值作用。

今年全球黄金价格一路走高，背后正是各国央行集体增持黄金的推动，目前全球央行的黄金储备已经达到3.6万吨，接近上世纪60年代的峰值，这也从侧面印证了黄金在外汇储备中的重要性正在回归。

从减持美债到增持黄金，可以看出中国不再单一依赖美元资产，而是通过多元化配置让外汇储备更“抗打”。

这种调整不是一蹴而就的，而是循序渐进的布局，既避免了对国际金融市场造成剧烈冲击，也让中国的外汇储备结构更加健康。

日英接盘记

与中国的减持形成鲜明对比的是，日本和英国成了今年美债市场的“接盘侠”，两国合计增持超2000亿美元，硬生生扛起了海外增持美债的大旗，但二者的增持动机，却有着“被动”与“主动”的区别。

日本的增持更像是一种无奈的选择。

9月日本增持89亿美元美债，持仓规模升至1.1893万亿美元，创下近3年新高，今年前三季度累计增持更是达到1100亿美元，坐稳了美国第一大海外债主的位置。

作为美国的核心盟友，日本经济对美国的依赖度极高，增持美债在一定程度上是地缘政治绑定下的被动行为。

而持续增持美债也让日元付出了代价，日元汇率一路走弱，日本的国内经济也因此承受着不小的压力，却只能充当美国的“血包”，难以摆脱这种绑定关系。

英国的操作则多了几分主动的意味，虽然9月英国减持了393亿美元美债，但今年1月其美债持仓仅为7402亿美元，到9月底就涨到了8650亿美元，9个月内累计增加1248亿美元，增持力度甚至超过了日本。

英国的主动，和其与美国的特殊关系密不可分。

就在11月初，伦敦交易所宣布暂停所有非美元计价的金属期权交易，只允许使用美元结算，这一操作进一步巩固了美元的霸权地位，而英国也通过增持美债，完成了对美元体系的“站队”，算是一种利益交换下的主动选择。

不过即便日英两国合计持有2.05万亿美元美债，也仅占美债总额的5.4%，对于规模庞大的美债市场来说，这样的增持不过是杯水车薪，根本无法解决美国债务的根本问题。

美债困局

日英的增持虽然暂时给美债市场带来了一丝喘息，但美国的债务困局却丝毫没有缓解。

截至9月底，外国投资者持有美债总额为9.249万亿美元，仅占美债总额的24.3%，剩下的75.7%都由美国内部投资者消化，这意味着美债的消化主力已经转向国内，海外投资者对美元资产的信心正在慢慢消退。

美联储的政策走向，也成了美债市场的关键变数。

目前美联储持有4.2万亿美元美债，占总额的11%，经过几年的量化紧缩，美联储已经减持了大量美债，市场普遍预期它会在年底停止缩表。

今年美联储已经两次降息，12月是否继续降息还不确定，但市场更关心的是美联储何时开启“扩表”，也就是重新买入美债、向市场注入流动性。

一旦扩表启动，或许能暂时缓解美债的抛售压力，但本质上还是用新债还旧债，只会让美国的债务雪球越滚越大。

更值得警惕的是，美国“以债养债”的模式正在不断加剧市场的担忧。

从36万亿美元到38万亿美元，仅用了9个月时间，这样的债务增长速度，让全球投资者不得不重新评估美债的风险。

毕竟，没有任何一个国家的债务可以无限膨胀，当市场对美债的信心彻底崩塌时，后果不堪设想。

这场围绕美债的持仓变动，说到底就是各国的“利益算盘”。

中国减持美债、增持黄金，是为了让外汇储备更安全；日英增持美债，或是被动绑定，或是主动站队，却难改美债的深层隐患。

未来美债市场会走向何方，美联储的政策能撑多久，没人能给出确切答案。

但可以肯定的是，单一依赖美元资产的时代正在慢慢改变，各国都在摸着石头过河，寻找属于自己的外汇储备安全线。

而这场博弈，还会继续在全球金融市场的舞台上上演。