距离年末仅剩31个交易日的时间节点中，一场关于主动权益基金的年终排位战正在无声中展开。从年初以来的结构性慢牛到四季度的高低切换，不同风格策略轮番演绎，带来基金业绩的巨大分化。

一方面，部分重仓科技、、AI相关标的的产品实现翻倍收益，站上头部阵营；另一方面，也有仍陷低谷的产品尚未扭转颓势，在最后冲刺阶段努力追赶。

从数据看，今年的主动权益并不是少数几只明星基金独舞。Wind数据显示，截至11月17日，公募市场共计有4741只主动权益类基金（不同份额合并计算）有全年可比业绩，平均收益率约为28.09%，首尾区间从最高186.26%到最低约-20.44%，中位数为25.01%。

在这一长长的名单里，4586只产品实现正收益，占比超过96%，仅155只基金仍在负收益区间挣扎，赚钱效应之强，为近年少见。值得关注的是，前十名的门槛已经抬升至116%左右。与去年同期不到60%的水平相比，今年的排位标准几乎被改写。

正是这种业绩差距的大幅拉开和频繁变动，让今年的年终战况格外激烈而富有悬念。行业人士坦言：“如果说前三季度看的是基本功，四季度比拼的就是调仓节奏与风格拿捏。”年底这场排位战的每一次板块轮动、每一次仓位切换，或都可能决定最后名次的起落。

翻倍基金扩容，业绩分化拉到220个点

如果把当前主动权益的年度表现拉成一条横轴，两端的景象几乎是两个世界。Wind数据统计显示，在4743只产品中，收益率超过100%的翻倍基金共有21只；进一步放宽到80%以上，数量增加到97只。

在这条曲线的中部，大量产品聚集在20%至50%这一舒适区间。目前约有2890只基金年内涨幅超过20%，其中614只收益率高于50%。这样的收益分布，让今年的普通好基金并不显眼，哪怕取得了不错的绝对回报，放到整体排名里，往往也只是位于中部偏上；而那些真正冲进前列的产品，必须在高景气赛道中叠加足够的仓位。

另一端的景象则截然相反。截至11月17日，仍有155只产品年内录得负收益，其中一部分集中在医药、消费、港股成长等今年表现相对偏弱的方向。跌幅超过10%的产品共有18只，个别细分行业基金仍处于较深的回撤之中。

结合年内沪指在4000点附近震荡向上的走势，这意味着主动权益内部的“结构性输赢”极其明显——同样是权益风险敞口，有人赚到近两倍收益，也有人在今年的行情里踏空甚至回撤。

首尾之间的差距被进一步放大。按照年内收益最高的永赢科技智选（186.26%）与部分回撤较深产品之间的表现测算，主动权益基金内部的首尾业绩差已接近220个百分点。对基金持有人来说，这种极致分化意味着：决定今年体验的关键，不在于是否参与权益市场，而在于买到的是哪一类产品、跟随的是哪一种风格。

从时间维度回看，今年的分化并非“一日之功”。年初，市场仍在估值修复逻辑下缓慢上行，部分偏价值、红利风格的产品率先脱颖而出；二季度以来，在AI算力、光模块等主线炒热之后，相关主题基金的净值曲线陡然拔高；三季度，北交所主题、等又轮番接棒，让一些此前沉寂的产品实现翻身。到了四季度，在4000点附近的震荡盘整中，强势板块的分歧加剧，排位战进入更讲究节奏与耐心的消耗战。

对基金经理而言，这样的分布形态既是压力，也是考题。对于已经实现翻倍收益的产品，每一笔调仓都可能改写最终名次；而对于仍在中游的基金，如果想在剩余不多的交易日里向前冲刺，也意味着需要在承担更多短期波动的前提下主动拥抱高贝塔资产——这背后考验的，不再只是选股能力，还有对回撤、规模、排名之间平衡的拿捏。

前排基金在看什么？重仓股指向AI算力与新经济

如果把排位榜前列的基金拎出来单独观察，能够发现一条相当清晰的主线——今年的冠军候选，大多把筹码压在了新一轮科技周期和新经济方向上。

从具体产品看，年内暂居榜首的永赢科技智选，三季度以来一直深度押注光模块、以及AI算力基础设施环节，前十大重仓股中，、、、、等一系列算力底座龙头长期位居前排，前十大重仓股合计仓位一度超过组合市值的半数以上，组合高度集中。

位列第二的恒越优势精选，同样把押注硬科技作为主要方向，但组合风格与永赢科技智选略有差异。这只基金今年被不少机构形容为典型的存储牛股放大器——三季度重仓股中，、等存储概念在名单中频频出现，同时搭配部分半导体设备、AI端侧产业链个股。

第三名广发成长领航一年持有，则在风格上更为杂糅。从三季报披露的前十大重仓股来看，、、、、德明利、香农芯创、、等个股共同构成了这只基金的核心阵型。

这些标的横跨装备、传媒、、等多条成长主线，兼顾了新一轮军工产业链景气、游戏出海与AI赋能、国产存储与高端制造等多重主题，相比前两位“偏单一板块押注”的选手，更像是一只围绕新经济全面展开的成长组合。

在前三名身后，红土创新新兴产业、中欧、中航机遇领航、汇安成长优选、北交所精选两年定开等产品分列其后。它们大多延续了类似的配置思路：要么专注于AI算力、数字经济主线，通过集中持有新易盛、、中际旭创、天孚通信等高景气标的，在波动中博取高收益；要么围绕北交所优质制造企业、小巨人进行深挖，以业绩增长与估值修复双轮驱动净值攀升。（主动权益收益前三十名如下图）

从这些排名靠前的产品重仓股结构可以看到两个共性。其一，高度集中。无论是专注光模块与算力硬件的永赢科技智选，还是重仓存储与半导体设备的恒越优势精选，前十大重仓股在组合中的占比普遍处于较高水平，一旦赛道维持高景气，净值弹性极强，但同时也意味着单边行情逆转时，回撤将非常显著。

其二，敢于在争议中加仓。无论是去年仍处于“讲故事阶段”的AI算力，还是今年一度争议不断的新经济、新消费等，这些产品的基金经理往往是在争议最大的阶段拉高仓位，而非在主流资金已经全面涌入之后才追随。

需要强调的是，排行榜前列并不只有高贝塔科技选手。排名前十的产品中，汇添富香港优势精选凭借重仓港股创新药，在今年港股结构性修复中完成触底反弹；交银优择回报、中航机遇领航等则兼顾算力与高端制造等，在当中获得不俗的收益。

这种多元化的行业分布，也在提醒市场：今年的赢家虽多集中在科技主线，但背后真正起作用的，是对产业趋势和盈利持续性的判断，而不是单纯的题材拥挤。

（文章来源：财联社）