11月15日，是公募基金公司就中国证券投资基金业协会（后称“中基协”）起草的《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》提交反馈意见的截止日期。剑指基金“风格漂移”的监管文件落地进入倒计时。

但在今年AI算力行情成为市场强势主线的情况下，2025年三季度末仍有部分基金产品出现不同程度的主题偏离现象。基金三季报显示，多只文体类和消费主题基金如华安文体健康、中加消费优选等，均出现向AI算力赛道“漂移”的倾向。

监管落地倒计时

近10年，在上证指数从3000点保卫战再到攻破4000点的过程中，A股市场结构性行情显著。对于公募基金而言，在某一主题热门时，发行主题型基金往往能取得不错的发行成绩；但当市场热点轮动到其他领域后，基金管理就迎来了被动的局面。

为追求业绩，“风格漂移”成为许多公募基金的选择，而且在市场热点明确时，基金往往会“抱团”持有。例如2021年各类主题基金纷纷重仓新能源；2025年AI相关主题一枝独秀，也吸引了其他主题基金重仓持有。然而，传导至基金投资者层面，投资者在购买基金时，却要面临着“开盲盒”的被动局面。

为保护基金投资者权益，近年来，监管部门不断加强对基金“风格漂移”的监管。2022年7月15日，中国证券监督管理委员会（后称“中国证监会”）机构内部发布的《机构监管情况通报》，就针对基金投资“风格漂移”等现象进行了通报。2025年1月，证监会在新闻发布会上表示，将坚决纠治“高换手率”“风格漂移”等过度投机行为。

2025年10月31日发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称“《指引》”），将针对业绩比较基准和基金“风格漂移”等带来了更具体和严格的约束。《指引》指出业绩比较基准的选取和使用应当遵循基金份额持有人利益优先原则，并符合代表性、客观性、约束性和持续性等要求。

此外，《指引》起草说明指出，加强对投资风格稳定性的监督，对主题型产品投资风格偏离主题、非主题型产品行业集中度过高等风险加强提醒。对存量产品业绩比较基准设置不符合《指引》和基金业协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期。

10月31日，中基协也发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，指出对于特定行业、市场板块或者主题的基金，原则上以对应行业或者主题方向指数作为业绩比较基准要素。

财闻从公募基金处得知，中基协起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，并向基金管理人发布征求意见的通知，要求各机构将有关意见和建议以电子邮件于2025年11月15日前反馈至协会。

监管部门的一系列举措，奏响了有史以来针对“风格漂移”最强监管的序曲。

三季度不少基金还在“漂”

2025年三季度期间，部分主题型基金依旧出现“风格漂移”的现象。随着《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》即将实施，它们或将经历调仓的纠偏。

文体娱乐主题基金往往是“风格漂移”的“重灾区”。财闻发现，包括富国文体健康、创金合信文娱媒体、汇添富文体娱乐、华安文体健康和中邮健康文娱等基金皆呈现出不同程度的“漂移”特点，其中部分基金在AI算力领域“抱团”投资的现象更为明显。

以华安文体健康为例，该基金以“重点投资于与文体健康相关的子行业或企业，在严格控制风险的前提下，力争把握标的行业投资机会实现基金资产的长期稳健增值”为投资目标。但其三季度末前两大重仓股则分别为AI算力的热门公司——天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ），此外，该基金还重仓了锂电池相关企业，如宁德时代（300750.SZ）、尚太科技（001301.SZ）及蔚蓝锂芯（002245.SZ）等。

无独有偶，中邮健康文娱基金也显示出了类似的“风格漂移”特征，该基金对于AI算力的重仓更为集中，相关企业达半数，不仅涵盖新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、源杰科技（688498.SH）等光通信行业的企业，还包括景旺电子（603228.SH）和胜宏科技（300476.SZ）等PCB赛道公司。

除了文体类基金外，财闻发现，消费主题基金也在“抱团”AI算力的过程中谋求净值的增长。根据同花顺iFinD数据，在三季度重仓AI算力核心企业新易盛（300502.SZ）的基金中，出现了恒生前海消费升级、中加新兴消费、中加消费优选等消费主题基金的身影。

“主动管理是公募基金的魅力，但‘风格漂移’的情况，近年来的确被投资者不断诟病。”某基金业内人士对财闻表示。他进一步指出，在《指引》落地后，“风格漂移”和“抱团”的情况将减少，公募基金持股的集中度可能会下降。

对于基金经理而言，《指引》为他们的主动操作提出了更高的要求。上述业内人士表示，应当预防可能出现的把主动权益基金做成“指数增强”投资的倾向，让主动管理继续发挥应有的价值和风采。