库存借款高企却在IPO前突击分红2.9亿元,坦博尔户外的“中高端”叙事还行得通吗?
2025年10月8日,本土户外服饰品牌坦博尔集团股份有限公司向港交所递交招股书,开启第二次资本征程。这是其继2015年新三板挂牌又摘牌后,再次冲击资本市场。
从业绩来看,坦博尔营收增长不错。2022年至2024年,营收从7.32亿元增至13.02亿元;2025年上半年营收达6.58亿元,同比增幅85%。但净利润表现波动,2022年为8577万元,2023年升至1.39亿元,2024年又回落至1.07亿元,同比下滑23%,2025年上半年净利润仅3594万元,净利率也从2022年的11.7%降至2025年上半年的5.5%。
渠道转型方面,坦博尔线上渠道占比提升,2022年至2024年线上收入从2.26亿元增至6.26亿元,占比从30.9%升至48.1%,2025年上半年线上占比首超线下。
不过,线上发展带来营销费用高企问题,2024年销售及分销开支达5.08亿元,占营收39%。
同时,存货问题突出,2025年6月末存货账面价值9.31亿元,8月末增至11.03亿元,存货周转天数也从2023年的242天升至2025年上半年的485天。
值得关注的是,上市前夕坦博尔进行了2.9亿元突击分红,规模是2022年3500万元分红的8倍多。
由于王丽莉家族控制公司约96.64%投票权,该家族此次分得超2.68亿元。大额分红导致公司净资产从2024年末的7.415亿元降至2025年6月末的4.875亿元,账上现金及现金等价物仅剩2601万元,银行借款却增至2.18亿元,短期偿债压力上升。
此次IPO,坦博尔计划将募资用于技术研发、品牌建设等,但有投资者担忧,分红造成的现金缺口可能让部分募资用于缓解短期流动性。