新加坡证券交易所（SGX）作为东南亚领先的国际化证券交易所，吸引了大量亚太地区及全球企业上市。其IPO流程以市场化、高效化和严格的信息披露为核心，主要分为主板（Mainboard）和凯利板（Catalist）两个板块，分别适用于成熟企业和高成长型企业。以下是SGX IPO的完整流程及核心要点解析：

一、SGX IPO主要流程

SGX IPO流程通常需6-12个月（凯利板可能更短），主要分为以下阶段：

1. 前期准备与战略规划（1-3个月）

• 自我评估与板块选择：
• 企业需根据自身规模、盈利水平、行业属性选择主板或凯利板。
• 主板：适合成熟企业，需满足盈利、市值/收入或现金流等财务指标（见下文“核心要点-上市条件”）。
• 凯利板：适合高成长型企业（如科技、创新行业），无强制盈利要求，但依赖保荐人评估和市场认可。
• 组建中介团队：
• 核心中介包括：
• 保荐人（Sponsor）：主导上市全程（凯利板必须，主板通常也需要），负责尽职调查、合规辅导、撰写招股书。
• 律师：处理法律合规（公司架构、股权、诉讼等）。
• 会计师：审计财务报表，出具符合国际会计准则（IFRS）或新加坡准则（SFRS）的报告。
• 承销商/簿记行（可选）：协助路演、定价及销售股份（主板大型项目常见）。

2. 尽职调查与文件起草（2-4个月）

• 全面尽职调查：
• 中介团队对企业进行法律、财务、业务、运营等多维度核查，重点关注：
• 股权结构（是否存在代持、关联交易）、历史沿革合规性；
• 财务真实性（收入确认、成本核算、税务合规）；
• 业务可持续性（竞争优势、行业前景、客户集中度）；
• 合规风险（环保、劳动法规、知识产权）。
• 招股书（Prospectus）起草：
• 以《新加坡证券与期货法》（SFA）和SGX上市规则为依据，披露公司业务、财务、风险因素、管理层等信息，需经律师和SGX预审。

3. 提交上市申请与审核（2-4个月）

• 向SGX提交AIP（Pre-Listing Approval）申请：
• 提交招股书草稿（Draft Prospectus）及支持文件，SGX下属的上市审核委员会（Listing Review Committee）启动审核。
• 审核与反馈（“Comment Letter”）：
• SGX重点关注：
• 信息披露充分性（是否遗漏重大风险或业务细节）；
• 财务数据合理性（盈利来源是否可持续、关联交易是否公允）；
• 公司治理（董事会独立性、内控制度有效性）。
• 企业需与中介配合，逐条回复反馈并修订招股书（可能需多轮沟通）。

4. 路演与定价（1-2个月）

• 全球路演：
• 管理层与机构投资者（主权基金、资管公司、对冲基金等）会面，介绍公司价值、增长战略及行业前景，吸引订单。
• 簿记建档与定价：
• 承销商根据投资者需求（订单簿）确定发行价格及股份数量，确保超额认购（主板通常要求一定认购倍数）。

5. 挂牌上市与后续义务

• 完成发行与上市：
• 股份登记后，于SGX正式挂牌交易，企业需支付上市费用（包括中介费用、SGX上市年费、信息披露费等）。
• 持续合规义务：
• 上市后需遵守定期报告（季度/半年/年度）、重大事项披露（如并购、关联交易）、内幕交易限制等规则。

二、核心要点解析

1. 上市条件：主板 vs 凯利板

维度

主板（Mainboard）

凯利板（Catalist）

盈利要求

需满足以下任一：

- 盈利测试：近3年累计盈利≥1,000万新元，其中最近1年≥200万新元；

- 市值/收入测试：市值≥3亿新元，近1年收入≥3,000万新元；

- 市值/收入/现金流测试：市值≥8,000万新元，近1年收入≥1亿新元，近3年经营现金流≥1,000万新元。

无强制盈利要求，保荐人需证明企业有足够运营记录（通常≥2年）和增长潜力。

市值要求

最低市值：主板无明确最低，但实际操作中通常≥1亿新元（结合财务指标）。

无明确最低，但保荐人需评估市场流动性。

公众持股

公众持股比例≥25%（市值超3亿新元可降至12%-20%）；至少500名公众股东，每人持股≥1,000新元。

公众持股比例≥20%；至少200名公众股东，每人持股≥1,000新元。

保荐人制度

通常需聘请保荐人（上市后首3年保留）。

必须聘请保荐人（上市后首2年保留，部分情况可延长）。

适用企业

成熟企业（如制造业、金融、消费龙头）。

高成长企业（如科技、生物医药、新兴商业模式）。

2. SGX审核的核心关注点

• 信息披露真实性：要求招股书“充分、准确、无误导性”，尤其关注风险因素披露（如行业竞争、政策变化、财务波动）。
• 业务可持续性：需证明收入来源不依赖单一客户/供应商，商业模式在可预见的未来具备竞争力。
• 公司治理：董事会需具备独立性（至少1/3非执行董事），内控制度需覆盖财务、运营、合规全流程。
• 关联交易：关联方交易需定价公允，且占比不能过高（通常要求≤5%收入或资产）。

3. 提高IPO成功率的关键

• 选择合适的中介团队：保荐人需具备SGX项目经验（尤其是同行业），律师和会计师需熟悉国际准则。
• 提前规范财务与治理：上市前1-2年优化股权结构、清理关联交易、完善内控制度，避免审核时“临时整改”。
• 突出差异化优势：向投资者传递清晰的成长故事（如技术壁垒、市场份额、全球化布局），契合SGX“连接东南亚与全球”的定位。

4. 特殊趋势：ESG与科技企业友好

• ESG要求强化：SGX近年推动上市公司加强环境、社会与治理披露，IPO企业需在招股书中详细说明ESG战略（如碳减排目标、供应链责任）。
• 支持科技企业：对未盈利的生物科技公司（Biotech）、数字经济企业（如AI、金融科技），凯利板提供灵活路径，允许以“研发进展”“市场验证”替代盈利指标。

总结

SGX IPO以市场化审核和国际化投资者基础为特色，企业需结合自身阶段选择板块，重点做好信息披露、公司治理及成长故事包装。通过专业中介团队协作，高效应对审核反馈，并精准传递投资价值，是成功上市的关键。

来源：锋行链盟