转自：新华财经

新华财经上海9月5日电（林郑宏、周子涵） A股上市公司2025年中期业绩已于近期披露完毕。中信证券最新研报分析指出，出海已经成为上市公司中报超预期的重要因素。

中信证券分析认为，2025年A股中报整体仍处于磨底状态，非金融板块营收增速和净资产收益率（ROE）企稳。从内外需盈利增速拆分、市场一致预测、财报指标等多维度进行分析，出海是中报超预期的重要线索。尽管面临关税、汇兑损益和现金流压力的影响，一批代表性企业的海外业务对整体收入和利润率已产生实质拉动，过去一年加速出海的企业ROE和利润率也在不断修复，出海不再只是补充渠道，而已成为部分企业财务增长的核心支柱。

中信证券认为，上半年涨幅较高、产业高景气且上半年净利润同比增速可观的板块集中在科技行业，例如通信、人工智能、云计算、半导体、游戏、创新药等；进一步对科技板块内外需导向的公司进行拆分，仅电子内需板块在相对低基数和半导体支撑背景下盈利表现较好，其他通信、计算机、传媒等一级行业均是外需导向企业盈利增速明显优于内需导向企业。

从市场一致预期的角度观察，2025年7-9月中报预告／正式报告披露窗口，过去2个月一致预测2025年净利润上调较为明显的有两大类，一是部分内需品种的底部反弹（例如建材、钢铁），二是出海品类的强者恒强，哪怕经历过去1年持续的出海高增速，能够实现盈利预测上调的板块依然以科技出海为主。

从公司经营战略层面来看，代表性企业的出海模式包括海外建厂与本地化产能、依靠拿单快速切入国际市场、通过渠道与品牌拓展强化市场存在；从结果上看，一批企业2025年中报披露境外业务收入增速和利润率明显高于境内业务。企业出海的负面扰动主要体现在关税、汇兑损益和现金流压力。从过去一年上市公司财报ROE和毛利率来看，加速出海的公司（过去一年境外业务收入占比提升超过10%）利润率和ROE水平正在不断修复，向海外业务收入维持高位（维持60%以上）的公司靠拢，出海不再只是补充渠道，而已成为部分企业财务增长的核心支柱。

新华财经注意到，新华电新出海成份股阳光电源本周逆市大涨逾35%，股价创下历史新高。该股在上半年下跌近7%的情况下，下半年来表现极为靓眼，股价迄今涨幅接近100%。而从半年报来看，阳光电源海外收入大幅增长并已成为公司财务增长的核心支柱。

半年报显示，上半年阳光电源实现营收435亿元，同比增长40.34%；净利润77.3亿元，同比增长55.97%。

具体来看，公司报告期内海外地区营收达253.8亿元，占比提升至58.3%，而2024年上半年海外地区营收为134.8亿元，占比为43.44%。

在8月25日举行的电话交流活动中，阳光电源表示，未来几年全球储能复合增长率保守估计20%，乐观估计30%。公司上半年发货已接近去年全年，下半年发货可能还会高于上半年。

从整体行情来看，本周，新华电新出海指数涨近9%，制造出海指数延续十五周上行态势。周内资金面受益于市场风险偏好提升，增量资金聚焦高景气领域，AI、光伏、固态电池等板块成交活跃，业绩高增长企业兑现利好预期。部分指数权重股表现亮眼，阳光电源周内涨超35%，国轩高科涨超20%，中际旭创、卧龙电驱涨超10%。

编辑：葛佳明