作为“人形机器人第一股”，优必选（9880.HK）的财报被外界视为观察行业商业化进程的“风向标”。8月30日，优必选交出了2025年中期答卷。

财报显示，2025年上半年，公司实现营业收入6.21亿元，同比增长27.5%；期内亏损为4.40亿元，同比减亏18.5%。记者观察到，在人形机器人行业普遍面临商业化难题的背景下，这份减亏的成绩单，在很大程度上得益于其消费级和教育机器人业务的“造血”能力，支撑了对前沿技术的高额研发投入。

业绩减亏的背景下，二级市场上优必选也迎来了一波上涨。9月1日开盘，优必选一度上涨近14%，股价接近110元。截至9月1日收盘，优必选报100.3元/股，涨4.81%。

然而，在业绩回暖的表象之下，优必选的业务结构也呈现出一种微妙的“错位”：被寄予厚望的工业场景机器人业务收入出现收缩，而智能猫砂盆、泳池机器人等消费级产品却意外成为增长的中流砥柱。这不禁让市场追问，依靠消费级业务的“输血”，能否撑起人形机器人的未来？

消费级与教育业务成“现金牛”，物流及工业机器人“失速”

优必选上半年的业绩，勾勒出一条“曲线救国”的商业路径。

财报数据显示，消费级机器人及其他硬件设备，上半年收入达2.60亿元，同比增长48.9%，占总营收的比重从去年底的36.5%攀升至41.8%，首次成为公司的第一大业务线。其增长主要受益于智能猫砂盆、泳池机器人等新品的迭代，以及在海内外电商渠道的扩张。

与此同时，公司的“老本行”——教育智能机器人业务也一改去年的疲软态势，实现收入2.40亿元，同比增长48.8%。这主要得益于"青少年人工智能教育基地"的标准化方案在多地落地建设，以及机器人赛事的生态扩张。

然而，在这两条业务线高歌猛进的背景下，被公司看重的工业部分却在“失速”。

财报显示，物流智能机器人收入为5616万元，同比减少5.7%；其他行业定制智能机器人业务收入为6380万元，更是同比减少了29.8%。

这种“不务正业”的业绩结构，反映了人形机器人商业化落地的现实困境——理想很丰满，但短期内能带来稳定现金流的，依然是技术相对成熟、市场更广阔的消费级和教育级产品。

正是这两大“现金牛”业务，为优必选持续“烧钱”的研发提供了弹药。

上半年，公司研发投入高达2.18亿元，占收入比例为35.1%。值得一提的是，过去优必选有相当一部分资金补充源自政府补助，但在今年上半年的财报中，公司的其他收益（主要为政府补助和税费返还）从去年同期的3580万元大幅降至460万元。外部“输血”的减少，更凸显了公司提升“自我造血”能力的紧迫性。

平台化路径求解“降本”，人形机器人仍面临量产难题

尽管工业场景机器人收入短期承压，但优必选在人形机器人技术研发和商业化探索上仍在持续。

在技术层面，工业人形机器人Walker S系列在上半年完成了迭代。针对工业场景对续航的要求，新一代的Walker S2实现了3分钟内自主完成热插拔换电，为未来“黑灯工厂”7×24小时不间断作业提供了可能。

软件层面，公司自研了全球首个专用于工业人形机器人本体的智能体技术Co-Agent，通过端云协同的“群脑网络2.0”架构，让机器人集群实现了从单机自主到群体协同的进化。

技术上的突破也一定程度上转化为商业上的订单。财报中透露，公司已与客户签订“全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同”。不过，这一订单的具体金额和交付情况优必选并未作披露，“首份”和“小批量”的表述，也让外界难以评估其真实的商业价值。这也意味着，人形机器人仍面临量产难题。

优必选方面在财报中预计，2025年内将交付超500台工业人形机器人，并计划将应用场景拓展至半导体、航空、电子等领域。

面对持续的亏损压力，优必选上半年的“节流”动作尤为突出且必要。财报显示，公司的销售费用与管理费用占收入的比重大幅下降，分别从去年同期的47.9%和44.1%降至36.0%和29.8% 。

更长远的降本路径，则指向了平台化战略。优必选方面表示，Walker S系列将不仅是一个产品，更是一个重要的技术平台。未来将针对不同场景推出更多模块化的技术，并协助客户进行二次开发。这意味着，优必选正试图从过去高度定制化、成本高昂的路线，转向更为标准化的平台路径，以期解决人形机器人的成本难题。

采写：南都湾财社记者 严兆鑫