来源：市场投研资讯

（来源：浙商基金微视界）

核心观点：

本期（8.25~8.29）国债曲线略微走陡（参考活跃券），5年国债下行2BP，10年国债周内短暂与股市脱敏，最终持平于前周；二级资本债下行2~3BP，3Y以上中短票连续两周上行、曲线更为陡峭。

展望后市，中短端或是更优选择。内部来看，基本面弱修复，近期资金面波动率边际下降，但衍生品曲线加速陡峭化，宽松预期尚有回吐空间。外部来看，一方面，权益相关热门行业既契合发展主线也出现基本面改善迹象，行业热度易于持续和外溢，带动大盘稳中有进，压制债市情绪，另一方面，本轮上涨普通投资者参与度有潜在提升空间。

Part.1

主要数据与事件

1、高技术行业和“两新”政策支撑企业利润

7月工业企业利润累计同比-1.7%，较上月收窄0.1个百分点，主要来自企业利润率的降幅收窄。结构上看，私营工业企业利润累计同比改善0.1个百分点至1.8%，应收账款回收期持平于前月。

7月份，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点；集成电路制造、半导体器件专用设备制造、半导体分立器件制造等行业利润分别增长176.1%、104.5%、27.1%；生物药品制造、化学药品制剂制造等行业利润分别增长36.3%、6.9%。

2、8月PMI显示价格预期改善

8月统计局制造业PMI为49.4，略低于市场预期，较上月提升0.1，高技术制造业和装备制造业景气度环比上行，环比下降的主要是消费品行业（49.5->49.2）。

制造业景气度预期先行。分项来看，制造业生产和经营预期环比改善，出厂价格的环比水平和绝对水平（荣枯线以下）均不及原材料购进价格，或受产成品补库的影响，也反映上游原材料“反内卷”的价格传导仍待观察，订单改善有限。

非制造业PMI为50.3，环比改善0.2个百分点。其中，建筑业PMI为49.1，低于前值的50.6，主要受高温多雨天气影响，新订单指数下行，其他指数改善，关注政策性金融工具的落地；服务业PMI为50.5，前值50，主要受股市上涨、暑期出行的带动，销售价格指数环比改善最大，从业人员指数环比下行最多。

注：PMI采购经理指数

Part.2

市场表现

1、债券市场

本期（8.25~8.29）国债曲线略微走陡（参考活跃券），5Y国债下行2BP，10Y国债周内短暂与股市脱敏，最终持平于前周；二级资本债下行2~3BP，3Y以上中短票连续两周上行、曲线更为陡峭。

周一（8.25），MLF投标区间倾向于下调，股债暂脱敏，长端修复情绪更好，10Y国债活跃券下行2BP。

周二（8.26），上证指数先强后弱，长债走势跷跷板，全日短端和长端均窄幅震荡，震幅1BP。

周三（8.27），中证转债、上证指数均收跌，尾盘固收+赎回担忧引发长端利率债抛售，10Y国债活跃券上行1BP，中债估值部分定价新税收政策的国债，10Y国债估值上行4BP，5Y以内国债收益率收平。

周四（8.28），中证转债、上证指数盘中展现韧性，10Y国债单边下跌、活跃券上行2.5BP，5Y国债活跃券上行2BP，中债10Y国债估值上行5BP至1.848、与250016.IB估值持平。

周五（8.29），修复情绪较好，曲线平行下移，10Y国债活跃券触及1.79回落。

2、权益市场

本期（8.25~8.29）Wind全A涨1.9%，成交额14.92万亿,连续三周环比上行，上证综指涨0.84%，AI、半导体、先进制造板块涨幅居前。

市场风格明显，科创50、创业板指涨幅居前，波动率持续提升，行情向好；微盘股和红利风格高波下跌。

基本面综合指数边际上行，主要是债券收益率上行、人民币升值和经济意外指数上涨的影响。

3、转债市场

本期（8.25~8.29）转债平价指数涨0.41%，转债指数跌2.58%，计算机板块跌幅最低、为0.88%，汽车、非银金融分别跌5.3%、4.4%。

Part.3

本周关注

1、中美关税磋商；

2、美国8月非农就业。

AI

浙商基金

浙商基金作为浙江省首家公募基金公司，是行业内最早投入AI赋能投研的公募基金之一，至今已经11年科技积累，公司致力于先进的生产方式提升投研效率，经过多次技术迭代和更新，构建起基于AI决策的工业化投研体系，推动投研体系工业化与投资能力人工智能化，实现投研策略可追溯、可迭代、可传承，服务国家战略指引。

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注：公司排名数据来源国泰海通-基金公司权益类/固定收益类资产业绩排行榜，统计区间近十年2015.07.01-2025.06.30、近五年2020.07.01-2025.06.30。