在各大车企都纷纷发布了一季度财报之后，蔚来终于姗姗来迟，大有种千呼万唤始出来的意思，但这份财报却让人忍不住为蔚来捏了把汗。

近日，蔚来发布2025年一季报，财报数据显示，一季度蔚来收入120.35亿元，同比增长21.5%；净亏损67.5亿元，同比扩大30.2%。

图源：蔚来

这说明2025年第一季度，蔚来汽车营收增长，但是净亏损却呈现出扩大的态势。

值得注意的是，根据披露的数据，截至第一季度，蔚来汽车的资产负债率攀升至92.55%，同比增加16.27个百分点，远超行业70%的警戒线，同时流动比率与速动比率同比显著恶化，体现出短期偿债能力压力大的情况。

此外，蔚来2016-2025Q1累计净亏损约1300亿元，2025年一季度净亏损67.5亿元，现金储备260.1亿元，环比锐减158.9亿元，其中可即时动用现金不足81亿元。

图源：蔚来

这表示按当前亏损速度，若无新融资或盈利改善，蔚来的剩余现金仅能支撑1-2个季度运营，存在资金链断裂风险，受一季度核心财务数据持续承压影响，市场难免担忧蔚来或再现2019年资金链危机的至暗时刻。

对此，蔚来汽车CEO李斌在近日的媒体沟通会上表示：“今年一季度最低的谷底已经过去了，二季度开始就是从谷底往上走的过程中，这是比较形象的判断。”

基于新产品周期放量预期，蔚来对2025年二季度交付量给出积极指引：7.2万-7.5万辆的区间目标，较去年同期实现25.5%-30.7%的增速。

图源：蔚来

显然，蔚来是将希望寄托在了二季度的销量上，二季度7.5万辆交付达成度将成为关键观测点。

就令人担忧的负债问题，李斌表示，蔚来当前较高的负债水平主要源于战略性研发投入及基础设施建设的持续投资。并且蔚来始终采用最严格的会计准则处理研发支出——近600亿元研发投入全部费用化处理，未进行任何资本化调整，“如果600亿中，用一两百亿元做资产化处理的话，财务报表的情况会明显不同。”

不难看出，李斌强调蔚来坚持财务审慎原则以及基础投入较大，所以财务数据看上去更令人担忧，但这些都是可以在后期改善的，而这需要以长期主义的目光去看待。

就风险管控方面，李斌强调，蔚来的经营风险都在可控范围内，融资通道非常通畅。

同时，李斌表明会确保蔚来在经营风险可控的边界范围内，“从经营的角度来讲，一方面盈利了以后肯定会对负债率有所改善，这是毫无疑问的。另一方面我们也有足够的手段和通道，在确有必要的时候降低负债率。”

可见，李斌对于蔚来的发展持乐观态度，并相信管理层的能力会让蔚来摆脱资金问题，这或许是在经历了2019的至暗时刻后磨练出来的勇气，如今的蔚来，不能再依靠输血，必须得自己造血。

值得一提的是，李斌在沟通会上还谈到了汽车行业水军泛滥的问题，表示：“每个月黑我们的水军的钱3000万-5000万肯定有，但是谁花的钱我们真不知道，因为隔离得都很好，搞不清楚。”

或许这也是李斌决心自己造血的原因之一吧，当蔚来的自身实力足够强大，成长得足够迅速，自会让外界看见蔚来的真正能力，所谓的水军也会不攻自破。

蔚来：从输血到造血

说到蔚来的成长，就不得不提到蔚来2019年的困境——

2019年堪称蔚来的"生死之年"。

蔚来当年陷入全面危机：营收78.25亿元，亏损却高达114.13亿元，四季度营收暴跌470%，净利润同比下滑465.8%。更严峻的是财务结构恶化——流动比率仅0.52倍，资产负债率突破133%，净资产跌至-48.22亿元，公司已处于技术性破产状态。

由于资金链断裂风险下的大规模裁员与融资困境，创始人李斌被媒体冠以"最惨企业家"称号。

这场危机最终依靠合肥政府的战略注资才得以化解，成为蔚来发展史上的关键转折点。

回忆起当初，李斌表示，“2019年我们非常幸运，合肥和战略投资人把我们从重症监护室里挽救回来，但这一次走出来要靠自己的本事。”

为了自救，李斌以“追赶者姿态” 提升经营效率——

在产品矩阵上，李斌布局了蔚来、乐道和萤火虫三大品牌，其中，蔚来狙击高端市场，有着行政级的豪华；乐道瞄准家庭市场，主打空间实用和家庭场景；萤火虫定位精品小车，强调安全性能和空间巧思。

值得注意的是，虽然定位不同，但是三个品牌保持着技术共享，除了共用蔚来技术底座之外，乐道L60还与蔚来车型共线生产，实现供应链成本降低。

此外，蔚来将乐道/萤火虫研发并入蔚来PD&D集群，取消独立事业部，同时将销售体系进行了合并，在区域推行“一人双职”。

整体而言，蔚来的产品矩阵是用蔚来锚定品牌高度，乐道承担规模造血，萤火虫开辟增量市场，并且三品牌以“技术复用+精准分层”实现全域覆盖，通过整合优化资源以实现降本增效的目的。

不过，这样的调整目前虽然已经初显成效但仍需等待后续盈利情况来验证。

在销售目标上，李斌对蔚来四季度的总目标为冲刺月销5万辆。其中，蔚来品牌需要稳态月销2.5万辆，乐道品牌需要月销2.5万辆，萤火虫品牌则作为增量补充。

为此，蔚来旗下的三大品牌将在今年全年推出9款新车，力求满足各类用户需求从而达成销量增长的目标。

显而易见，李斌将销量目标放在了新品放量上，而这样的底气是源于蔚来前期的基础投入，以及李斌对于蔚来的组织改革——

为实现盈利突破，精细化财务管控已成为蔚来2025年战略落地的核心。

从去年开始，李斌在各个场合的发言都频频提到“省钱”，显然，在资金流有限的情况下，李斌开始疯狂节流。

在一次内部讲话中，李斌更是直言，蔚来必须变成一家超级会算账的公司。

2024年初，李斌通过全员信正式启动经营转型，将"成本管控与运营效率提升"确立为核心战略方向。

至2025年，蔚来全面实施基本经营单元（CBU）管理模式，通过将最小业务单元转化为独立核算主体，实现经营责任的全员下沉与资源投入的精准量化。

一方面，蔚来将销售一线Fellow转化为独立核算单元，按ROI而非单纯销量考核，淘汰低效人员。以乐道为例，在销售团队减员40%后反而促进销量增加了40%。

另一方面，蔚来推行销售服务效率标准化，目标降低单车营销成本，并且更关注用户体验，力求提高运营效率。

不得不说，李斌为了实现盈利造血的目标，在降本增效上花费了不少心思，各种调整都是下了功夫的，难怪资本市场在蔚来财报发表之后对其较为看好——截至6月5日收盘，蔚来港股股价上涨1.97%，总市值640.11亿，且连续几日呈上涨趋势。

图源：百度股市通

总的来看，李斌对蔚来的改革初见成效，目前也获得了市场和资本的看好，究其原因，在于——

其一，成本控制与效率革命。

蔚来优化供应链和自研芯片，促使单车成本下降，拥有更大利润空间。蔚来还合并了蔚来与乐道的销售团队，提升营销效率，并且各品牌共享技术，降低技术成本。

其二，注重技术和用户体验。

蔚来坚持技术研发投入，实现全栈自研，构筑自身技术护城河，打造技术形象。同时，蔚来积极推动换电站布局，提升用户满意度，促进销量增长。

这两方面原因对于所有汽车企业而言都是值得借鉴的，让人不由得期待蔚来的逆风翻盘。

不过，对蔚来而言，在如今车圈淘汰赛愈演愈烈的情况下想要实现翻盘，依旧存在较大的压力，而蔚来能否有未来，或将取决于今年能否顺利实现盈利。

作者 | 唐仁