一、核心观点

稳定币诞生于 Web3.0 的“草莽”世界，早期作为交易加密货币的一种法币计价工具；随着加密货币市场的发展壮大，稳定币成为交易所、DeFi 以及 RWA 生态不可或缺的基础工具。稳定币成功的一个关键是能够获得市场的信任，这涉及到稳定币的信用传递机制。

稳定币不仅是 Web3.0 世界的刚需，更是沟通其与现实经济世界的桥梁，是 RWA进程中的重要基础设施工具。在稳定币大行其道的今天，传统金融机构也开始加速采用稳定币，拥抱加密资产。稳定币，连着两个世界。

二、RWA+稳定币双驱动：Web3 下一个大叙事

RWA（现实世界资产代币化）现已成为加密货币市场成长最为迅速的赛道之一，其面临的市场是广袤的现实财富世界，已然成为当下十分亮眼的蓝海市场。而所谓稳定币，指的是价值锚定各类法币的加密货币，从广义上讲，稳定币是将现实世界法币价值映射到区块链上的加密货币，从这个意义上看稳定币是一种典型的 RWA；作为区块链上的资产，RWA 与稳定币的优势是可以与加密货币项目在区块链基础设施层面深度融合——如与链上其他加密货币资产进行链上兑换或组合进行质押等 DeFi 操作，以获得链上的扩展性和融合性。

截至 2025 年 5 月 29 日，RWA 市场持续保持较快的增长速度，其规模已超过 220亿美元；稳定币规模超过 2470 亿美元，RWA 与稳定币作为双引擎，成为加密货币市场的主要推动力量。

我们认为，以加密货币为代表的 Web3.0 世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而 RWA 是将这场融合过程中的重要推动力量——因为 RWA 更直接地将现实世界资产映射到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币正是其进入加密货币市场、实现RWA 进程的桥梁。对想进入 Web3.0 世界的传统金融机构来说，稳定币是一种重要的头寸，拥有了稳定币，便可以畅游在 Web3.0 世界进行资产配置转换。反过来，持有加密货币资产的投资者可以通过稳定币转换为传统的金融资产或购买商品，回到传统金融市场。

三、RWA+稳定币：推动监管与传统金融加速“蜕变”

RWA 与稳定币的快速发展推动了监管的跟进。5 月 20 日《引导和建立美国稳定币国家创新法案》通过了美国参议院的程序性投票，标志着该法案在参议院取得了重要进展；后续，法案将进入参议院全体表决阶段。5 月 21 日，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动的监管框架。无论是美国市场，还是中国香港市场，监管对稳定币法案的积极推动的背后力量都离不开稳定币和 RWA 市场的快速发展。此前，中国香港金管局已公开首批稳定币发行人沙盒名单，包括京东集团旗下京东币链科技（香港）、圆币创新科技以及来自渣打银行（香港）、安拟集团、香港电讯三家联合申请。

我们认为，RWA 与稳定币进入传统金融市场，一个最为关注的领域是稳定币支付与国际支付领域。过去，RWA 与稳定币作为加密货币市场最为基础的基础设施和工具，已建立成规模的商业生态；而在现实世界，稳定币支付和国际支付领域是一个可能的潜在市场。此前，支付巨头 Stripe 以 11 亿美元收购了稳定币交易公司 Bridge，近日公司宣布，采用 Bridge 技术的稳定币金融账户现已覆盖 101 个国家/地区。这些机构可以通过加密货币或银行转账收款，并使用稳定币进行全球支付。也就是说，Stripe 正试图打通稳定币支付与传统银行支付体系，这为稳定币在支付领域带来更新的发展潜力。

投资分析：

催化不断，金融科技的大变革。后续关注 Circle 上市、中国香港正式发牌等催化。

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