餐饮行业迎来了慢增长时代，各大赛道的竞争已然一片红海。

一方面，餐饮行业的供给已经严重过剩，内卷日益加剧。天眼查的数据显示，截至目前我国现存在业、存续状态的餐饮相关企业超1569.9万家。近五年间，餐饮相关企业的注册数量呈现出逐年增长的态势，并在2024年达到顶峰。

另一方面，伴随着消费景气度下降，餐饮行业的收入增速正在放缓。2025年一季度，全国餐饮收入14027亿元，同比增长4.7%，较2024年的5.3%进一步下滑。红餐网的数据显示，除去2020年和2022年，餐饮行业的收入增速已创近10年来最低水平。

在此背景之下，求生存、求发展的焦虑情绪已在整个行业蔓延开来。为破局增长，不少餐饮企业将目光投向了IPO。2024年，餐饮品牌小菜园已经敲开港交所的大门。如今，绿茶餐厅、老乡鸡、遇见小面等餐饮品牌的上市进程也在紧锣密鼓中进行。

其中，上市之路最坎坷的可能就要数绿茶餐厅（以下简称“绿茶”）了。自2021年来，绿茶已五次向港交所提交上市申请，前四次均以失败告终，不过如今已通过港交所聆讯。

5月8日，绿茶公告称，即日起开启招股，预计16日于港交所挂牌上市。本次IPO，绿茶将发行1.68亿股，IPO发行价为7.19港元，筹资超12亿港元。

不过，绿茶当下的境遇似乎并不乐观，2024年的翻台率、同店销售额等关键指标均在下滑。这家曾经的“排队王”，能获得资本市场的青睐吗？

营收增速骤降、翻台率等关键指标全线下滑

2024年，在“穷鬼套餐”盛行的消费大环境中，一直走平价路线的绿茶餐厅却过得并不如意，翻台率、日均销售额等关键指标都呈现下滑趋势。

招股书显示，2022年至2024年，绿茶的翻台率分别为2.81次/日、3.30次/日和3.00次/日；每家餐厅日均销售额分别为2.32万元、2.72万元和2.17万元；每家餐厅的日均接待人数分别为444人、516人和477人。

与其他餐饮企业不同的是，翻台率对绿茶至关重要。作为初代网红餐厅，绿茶的特征之一是装修费用高，绿茶创始人、董事长王勤松曾表示，绿茶50元的人均消费，搭配的却是500万元的装修费用。

因此，在平价路线下，绿茶需要足够多的翻台率才能盈利。

但在翻台率下降的同时，绿茶的客单价也在下降。2022年、2023年和2024年，绿茶的客单价分别为62.9元、61.8元和56.2元。随之而来的，是绿茶的同店销售额下滑。

2024年，绿茶的同店销售额下滑了10.3%，而2023年还同比增长26.2%。令人疑惑的是，在招股书中，绿茶同一年份的同店销售额数字却不相同。

（图源：绿茶招股书）

不过，随着绿茶的餐厅数量增加，营收仍在增长，但增速已大幅下滑。招股书显示，2024年，绿茶的营收为38.38亿元，同比仅增长6.9%，相比之下2023年的增速为51.1%。

与绿茶增长缓慢的业绩所不同的是，董事长王勤松的薪酬却在连年大涨。2024年，王勤松的年薪达到201.1万元，较2023年104.5万元上涨92.4%，较2022年的40.9万元上涨391.7%。

值得一提的是，绿茶还曾进行“清仓式”分红。2023年5月，绿茶宣布向股东派发3.5亿元的股息，比2023年和2022年净利润之和还高。2022年和2023年，绿茶经调整后净利润分别为2521.6万元和3.03亿元。

招股书显示，这笔股息已于2024年6月以手头可用现金结清。绿茶的控股股东是创始人夫妇王勤松和路长梅，二人合计持股65.8%。这意味着，这笔钱大多流入了他们的口袋。

然而与此同时，绿茶却未给部分员工足额缴纳社保和公积金。招股书显示，绿茶欠缴员工社保公积金，2022年至2024年，绿茶社会保险及住房公积金供款欠缴总额分别为710万元、900万元和1150万元。

除了绿茶以外，冲击上市的老乡鸡，也曾因为社保公积金缴纳问题引起不小关注。

预制菜争议、爆款难以延续

曾几何时，绿茶餐厅门口动辄排队两小时，甚至成为初代网红餐厅的代名词。风靡一时的绿茶，为何越来越难吸引年轻人？

究其原因，绿茶曾经引以为傲的网红光环正在褪去。

这几年，短视频、种草平台的发展，探店达人的诞生，在如今的餐饮市场，“网红”只是入场券，而非护城河。而且大数据算法的推荐，让“网红店”生命周期大幅缩短，消费者对“新鲜感”的要求越来越高。

绿茶昔日门店营造的江南水乡氛围感，吸引力已经下降。且作为初代网红，无论是门店装修风格，还是爆款菜系，绿茶这些年鲜有能打动消费者的创新。

绿茶昔日的优势，在如今的竞争环境中，显得越来越小。

主打融合菜系的绿茶餐厅，不和“菜系”绑定，就更需要具备产品创新研发能力。但从社交平台等可以看到，如今提起绿茶，人气最高的依旧是从成立之初就有的“面包诱惑”和" 绿茶烤鸡 ”这两道招牌菜，仍是10多年前的爆款。

尽管招股书提到，2022年、2023年和2024年绿茶分别推出172个、168个和203个新菜品，并未停止新品研发，但几乎没有掀起大的水花。

如今中餐市场基本已经进入靠“单品爆款”打市场的阶段，比如费大厨的辣椒炒肉、小菜园的臭鳜鱼。相较之下，绿茶不仅缺乏足够亮眼的爆款留住用户，本身主打的融合菜系SKU多，对餐饮标准化、规模化扩张和效率都是挑战。

预制菜也成为绿茶这两年在社交平台最大的争议之一。2024年3月，杭州绿茶餐厅因未在菜单中标注“佛跳墙”为“预制菜”，同时未主动告知顾客，引发热议。

2024年7月24日，证监会官网发布的《境外发行上市备案补充材料要求公示（2024年7月12日—2024年7月18日）》，要求绿茶说明食品供应链具体模式和预制菜占比。

增长乏力、绿茶IPO前景几何？

近几年，餐饮行业竞争白热化，餐饮品牌纷纷通过“下沉市场扩张、开放加盟、多品牌矩阵、外卖业务深耕”等方式寻求新增长点。

反观绿茶，主营业务增长放缓之际，在寻求新增长点上，似乎做的还不够好。

首先来看外卖业务。这几年，餐饮企业在堂食增长上都开始乏力，对于开在商圈里的餐饮企业而言，上线外卖业务在需要额外支出推广、履约等一系列成本，并不一定是门划算的生意，但无论通过更小面积的“卫星店”模式，还是打造专属外卖套餐，以堂食为主的餐饮企业，卷向外卖几乎成了必选项。

招股书显示，2022年至2024年绿茶的外卖业务收入分别为3.97亿元、5.17亿元和7.23亿元，占总营收比例分别为16.7%、14.4%和18.8%。

对比之下，小菜园外卖业务收入占比从2021年的15.5%大幅增加至2022年的32.0%，到了2024年前8个月，进一步增至37%。

其次，在餐饮收缩、闭店成为关键词时，绿茶也正试图通过扩张来加码布局下沉市场。

在最新招股书中，绿茶更新了加快下沉市场扩张的战略规划。按照绿茶计划，2025年至2027年将拓展563家门店，二线、三线及以下城市将拓展385家，占比高达68.38%。

抛开网红餐厅进入下沉市场是否会“水土不服”不谈，以直营模式的门店扩张计划势必进一步增加绿茶的成本压力，进而压缩绿茶的利润空间。

此外，绿茶的优势也正在减弱。近年来，低价策略席卷餐饮行业，许多原本定位中高端的品牌纷纷降价转型，试图通过平价路线抢占市场。这一趋势让以“高性价比”为核心卖点的绿茶餐厅陷入尴尬。

从网红滤镜的褪色，到产品、扩张等面临的系列挑战，第五次冲击IPO的绿茶餐厅，会得到资本市场的认可吗？

来源:金融界