三国时期，曹操一出，天下震动。而如今，曹操出行的上市也引发了投资圈热议。4月18日，曹操出行海外上市备案正式获得证监会批准，该公司计划发行不超过1.92亿股普通股，并在中国香港联合交易所主板挂牌上市。不过曹操出行这趟资本专列，却不太“顺风”。

从资本市场运作空间来看，在曹操之前，网约车企业嘀嗒出行和如祺出行已分别于2024年6月、2024年7月登陆港交所。但是这两家公司在上市第一天均遭遇股价破发，截至4月17日，嘀嗒出行收于1.050港元/股，距离发行价6港元缩水82.5%，而如祺出行目前股价10港元/股，离发行价35港元/股，也已经是“脚踝斩”。

虽然曹操出行的体量远超这两家腰部网约车公司，连续多年位居中国前三大网约车平台。不过同样是前三，曹操跟头部网约车平台滴滴的差距依然巨大。据悉，滴滴出行市场占有率超七成，2023年的总交易额接近于曹操出行的16倍。

看完外部环境，再来看看曹操出行的内部治理。众所周知，曹操出行孵化自吉利集团，李书福对其有着绝对的控制权，持股比例高达83.9%。如果成功上市，曹操出行就会成为李书福旗下第十家上市公司。

但相比财大气粗的吉利集团，曹操出行的造血能力却较为薄弱。2021年至2024年上半年，公司三年半时间累计亏损77.73亿元。不仅如此，曹操出行还要承受日益增长的债务压力。21年至24年6月底，公司短期债务从23.9亿元增长至56.41亿元；长期债务由14亿元上升至28.66亿元。

资金承压的同时，曹操出行还面临海量的消费者投诉。截至4月20日，黑猫投诉平台上以曹操出行为关键词的投诉多达10468条。涉及车费异常、绕路，推卸责任等等。比如3月28日，就有消费者发布投诉称，“2025年3月27号在曹操出行平台下一个订单，因司机行驶在半路接到一个大单，就把我扔在半路上快车道，我不下车我跟他说我也赶时间上班，他就下车硬拉扯我还想动手打人在那辱骂我。”

除了用户端的投诉外，曹操出行还面临着司机方面的不满和反馈。不少司机反映，因乘客取消订单而频繁遭到平台罚款。3月25日，一用户在黑猫投诉平台发布投诉表示，“我是曹操出行的司机，有一笔订单未接乘客被曹操平台罚款7元，该平台乘客可以随意取消司机订单并无空驶补尝，司机却要罚款，我认为这是不平等规则霸王条款。”4月14日，又有用户反映，“2025年4月13号曹操出行接到一笔订单，当时跟乘客沟通需要排队十几分钟才能过去接他，乘客感觉时间久取消订单，曹操直接封号两小时扣五分并且不给申诉的机会！”

对司机端的种种从严管制导致部分驾驶员离开曹操出行。2023年，曹操出行的司机留存率尚能维持在74.7%，但到了2024年上半年，这一数字已下滑至71.9%。

用户抱怨、司机离心、亏损高企、债务见顶……即便李书福再厉害，也得费点“福气”才能把曹操出行稳稳开进“盈利区”。（内容来源|知谭商业）