来源：新浪证券

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

2024年全球动力电池装机量榜单揭晓。在TOP10企业中，6家中国电池企业上榜，分别是宁德时代、比亚迪（弗迪电池）、中创新航、国轩高科、亿纬锂能和欣旺达。

其中，中创新航全年动力电池出货量同比增长16.6%，但市场份额却从4.8%逆势下滑至4.4%，成为唯一份额下滑的上榜中企。

与此同时，中创新航的国内市占率也出现多年以来首次下滑。值得注意的是，自2021年以来，在上述几家企业中，中创新航的研发费用率一直处于最低水平，产品竞争力不足或是市场份额不断缩减的根本因素。

更重要的是，市场份额下滑的同时，产能却在不断增长。持续扩产之下，中创新航有息负债大幅攀升，负债率频创新高，去年上半年财务费用同比大增114%。

依靠低价抢市场的策略已经失效，叠加日益加重的财务负担，中创新航未来市场前景或更加堪忧。

国内市场份额罕见下滑 研发费用率长期垫底

根据SNE Research最新披露的数据显示，2024年，中创新航全球动力电池装机量39.4GWh，同比增长16.6%，市占率为4.4%，同比大幅下滑0.4个百分点，也成为6家上榜中企中唯一一家市场份额下滑的公司。

国内市场被蚕食是公司全球份额下滑的重要原因。2024年，中创新航国内动力电池装车量为36.48GWh，市占率6.68%，相比2023年下降1.72个百分点，出现多年以来的罕见下滑。

事实上，自2021年以来，在上榜的几家中国企业里（不包括比亚迪），中创新航的研发费用率一直处于最低水平，产品竞争力不足或是市场份额不断缩减的根本因素。

值得注意的是，2019年-2021年，中创新航动力电池的平均售价分别为0.87元/Wh、0.64元/Wh和0.65元/Wh，均显著低于宁德时代同期的销售均价；与此同时，公司营收、装机量和市场份额均大幅提升。而2024年后，中创新航依靠低价抢市场的策略似乎已开始失效。

份额下滑、产能增长 有息负债大幅攀升负债率新高

市场份额下滑的同时，产能却在不断增长。

据公开报道，中创新航2023年规划总体有效产能扩张至约90GWh。为此，公司2021年资本开支首次突破百亿，达到109.2亿元，2022年进一步增加至316.3亿元，同比增长近3倍，2023年有所缩减，但全年仍超过200亿元。

2025年2月5日，中创新航福建厦门高性能锂电池项目开工，总投资150亿元，规划产能达30GWh。公司预计到2030年总产能或将突破1000GWh。

为满足产能扩张，中创新航不得不大量融资。

2022年10月，中创新航在港股IPO，以34.37元/股的价格，募资约90亿。但上市融资远远无法满足公司的资金需求。

实际上，自2022年以来，中创新航有息负债急剧攀升。2024年6月末，公司短期借贷大幅上升至108亿元，长期借贷更是达到267亿，有息负债合计约375亿，而同期账面资金相比2022年不升反降，资金缺口进一步加大，负债率连年走高，并不断刷新纪录。

2023年，中创新航财务费用为3.3亿，同比增长371%，创下年度历史新高；2024年仅上半年，公司财务费用就达3.0亿，同比继续增长114%。

而据高工产业研究院此前的调研预测，2024年国内动力电池市场的有效产能利用率或将低于60%；储能电池市场的有效产能利用率更是不足50%，锂电产能过剩已成为行业普遍共识。

一方面市场份额开始下滑，另一方面产能又不断增长。日益加重的财务负担之下，中创新航依靠低价抢市场的策略已不再奏效，未来市场前景或将更加堪忧。