市场距离只剩几家寡头的那一天，似乎越来越近了。

本文撰稿午小哥，全文3400字，读完约需要8分钟。

递表两次，成功上市，古茗成为了新茶饮第三股。

相比于奈雪上市当天收盘股价下跌13.54%，茶百道上市当天收盘股价下跌26.86%，古茗上市当天，截至收盘股价仅轻微破发了6.44%。

只能说新茶饮的市场和市场对待新茶饮的态度，已经今时不同往日了。

从南方下沉市场走来，靠无数江浙闽小老板支撑，古茗能先于同价位的沪上阿姨等对手上市，在某种意义上，或许是产品打造“跟进式创新”和供应链打造“打呆仗、结硬寨”的胜利。

古茗上市后，或许能借力实现加速发展。

新茶饮市场，距离只剩几家寡头的那一天，好像越来越近了。

2025年2月17日数据，来源东方财富网

1

古茗上市：

比较稳健的一次上市

古茗本次上市堪称稳健。

虽然古茗选择了9.94港元的顶部定价，冒着很大的破发风险，但腾讯、美团龙珠、正心谷资本等五家资本作为压舱石，就认购了约5.53亿港元，很大程度上减缓了发行压力，其中美团龙珠持股7.74%，红杉中国持股3.73%。

其次，古茗本身保持慎重，未对自身估值过高。

相比茶百道上市时估值达到的259亿港元，是2023年净利润的22.5倍PE，古茗此次估值约234亿港元，是2024年前三季度净利润的20倍PE，估值相对而言更显合理。

从上市当天的表现来看，古茗基本挺住了破发。最初发行价为9.94港元/股，截至午市休盘，股价为9.98港元/股，市值约233亿港元。

从汇报给市场的业绩来看，古茗过去三年的业绩平均增速超20%，从2022年至2024年前三季度增速分别高达26.8%、38.1%和15.6%。

去年茶饮市场迎来一场二手设备回收潮，整体并不容易，但古茗前三季度的净利润仍达到了17.4%。

在门店数上，古茗实力不容小觑。在2023年的门店数增长率达到了35.0%，截至今年1月份，古茗门店数已经达到9920家，成为国内门店数排名第二的现制茶饮品牌。

在门店分布上，古茗在南方的后方市场非常扎实。大本营浙江的门店数量在古茗总门店中占比接近四分之一，门店数超过蜜雪冰城。

在南方江西、福建、湖南等省份，古茗的门店数也均形成了一定规模。

古茗的多店开设率极高，因为一年能赚到30万至40万，无数南方小老板选择在县城投资开多家古茗，从而积累起了古茗如今的规模壁垒。

上市成功最能打动资本的，或许属古茗靠“打呆仗、结硬寨”默默积攒起来的供应链硬实力。

招股书显示，截至2024年9月30日，古茗能向约97%的门店提供两日一配的冷链配送服务，效率高于其他品牌的四日一配。

有媒体宣称，古茗是国内“唯一一家能够向低线城市的门店频繁配送短保质期的新鲜水果和鲜奶的企业”。在这点上，蜜雪冰城目前也只能做到常温品的配送。

同时，业绩期内古茗“仓到店”的平均配送成本占GMV的比例不足1%，远低于行业2%的平均水平。

对于本次上市募集到的资金，古茗宣布了使用规划。其中25%将用于扩充信息技术团队及提升业务管理和门店运营的数字化，25%将用于加强供应链能力和提升供应链管理效率。

这些投资或许将有助于古茗进一步提升其运营效率、品牌形象、产品研发能力和市场竞争力，为公司的长期发展奠定基础。

2

古茗基因：跟进与洞察

古茗创始于2010年，创始人王云安是个85后野路子，大学毕业后就直接创业，没有过打工经历。

这或许注定了古茗最初从步行街的一家店，发展成如今的野火燎原之势，有着和其他品牌在发展中不一样的基因。

首先，古茗在产品打造上，可谓将拿来主义和“跟进式创新”发挥到了极致。

在南方省份号称“小喜茶”，喜茶二十多一杯的葡萄果茶，古茗很快就能结合自身的供应链和成本优势，出差不多的配方，将价格做到十几块。

靠着打一二线城市喜茶和奈雪等品牌，和三四线城市的口味时间差，古茗一次次完美降低新品风险。

2023年全年，古茗就推出了130款新品。去年前9个月，古茗又上新了85款新品。周周都有紧跟市场的爆款，因此古茗一线门店的出杯量也居于行业头列，在2023年古茗整体出杯量达到了12亿杯，去年前三季度出杯量达到了9.9亿杯。

其次，虽然品牌定位没有特色，但有效触达消费者是古茗的独特基因。

在公域，古茗深入洞察消费群体的喜好，洞察到消费者喜欢什么就直接和什么搞联名，打下了多场漂亮仗。

比如和《魔道祖师》的联名，产品上线一小时销量高达3000杯，多家门店套餐售罄。

和《恋与深空》联名，两分钟内接到了5000杯订单，开业仅一个多小时，快闪店的订单总量已突破8000杯，这一仗也使得古茗成功打进了上海市场。

在私域，古茗给会员设置了较为完善的会员积分制度，鼓励顾客频繁与品牌互动，刺激下单。每次新品上市，古茗还会先在私域进行一波预热和内测。

在2023年，古茗季度活跃会员人数超过4300万名，2023年的平均季度复购率达到了53%。截止到去年前三季度，古茗小程序注册会员人数已达到1.35亿。

再者，“性感”的价格，和旺季都敢和劲敌在价格上贴身肉搏的猛劲，也是古茗能拿下消费者的重要原因。

古茗的产品定价大多在10元—20元之间，本身就和2023年茶饮市场消费整体价格走势吻合。整体定价策略既符合消费者的心理预期，又能提供具有竞争力的价格。

日常营销上，古茗还经常推出各种优惠活动，如团购低价、邀好友助力等活动。

在旺季，古茗也敢在价格上和茶百道、沪上阿姨甚至是蜜雪冰城叫板。除了将柠檬水价格打至4元外，还推出多款6、7、8元的饮品。对于大火的原叶茶，古茗直接推出“天天9.9元畅饮”的活动，让消费者看到价格的杀伤力。

3

古茗隐忧：不可能三角

长期以来，茶饮界存在发展的不可能三角，即高品质、低价格和高利润之间的矛盾，广开店和保障加盟商都能赚到钱之间的矛盾，以及创新引领和市场接受度之间的矛盾。

上述矛盾，古茗也不能例外。

首先在高品质和高利润之间，古茗经常出现门店为了尽可能多利用原料节省成本，导致食品安全问题被质疑。

比如去年7月，有消费者反映在购买的古茗奶茶中发现了疑似“血痰”的红色漂浮物。

去年315期间，有媒体报道了多家奶茶门店小料存在严重的食品安全问题，其中便有古茗。

去年中消协公布的2024年上半年消费维权舆情热点中，古茗也榜上有名。

其次，加盟门店越开越多，注定会出现市场饱和，部分加盟商难赚到钱的情况。

古茗的加盟商在2023年实现了较高的单店经营利润和利润率，分别为37.6万元和20.2%，高于行业平均水平。

然而，随着市场竞争加剧，古茗加盟商在2024年面临经营难度增加、成本上升等问题，导致单店效益有所萎缩。

古茗在去年前三季度单店日均GMV降至6500元，同比减少4.4%。日均售出杯数从417杯降至386杯，订单均价亦从28.2元缩至27.7元。

加盟商流失率已经从2021年的6.2%攀升至2024年三季度的11.7%。

这些数据下滑的背后，均需要古茗通过优化门店管理、提高员工素质、降低运营成本等方式，提升门店运营效率，从而提高盈利能力。

最后，古茗要想在未来的竞争中赢得一席之地，就必须得提升自身的市场引领度，巩固自身的市场定位，这无疑是绕不过的关键一关。

在产品方面，古茗的产品线虽然丰富，但与其他茶饮品牌相比，差异化并不明显。在激烈的市场竞争中，缺乏独特卖点的产品难以吸引市场上的第一波消费者。

在市场方面，古茗在南方市场，尤其是浙江地区表现强劲，但对北方和中部的下沉市场消费情况理解不足。这导致古茗在这些地区的扩张并不顺利，门店盈利能力有待提高。

今年开年，就在古茗、沪上阿姨和蜜雪冰城冲港股的同时，霸王茶姬、茶颜悦色正在冲美股上市。

随着消费升级、城镇化进程的加速以及加盟模式的主流化，资本市场还是普遍看好现制茶饮市场未来的发展前景。数据预测，现制茶饮市场预计到2028年将突破11634亿元人民币，复合年增长率高达17.6%。

在未来的市场竞争中，品牌头部效应将更加明显。头部品牌们通过大规模的门店布局、严格的产品质量控制和高效的运营体系，进一步巩固了市场地位。

因此，此次古茗成功上市，标志着其品牌发展进入新阶段，也成为新茶饮第三股的重要里程碑。

至于能否在未来的战场上，坚持到最后成为绝对的寡头，接下来就看上市后的古茗了。