人形机器人深度报告之六:从电动车复盘看机器人行情演绎:奇点已至,万亿空间-东吴证券
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2025-02-06 01:16:41
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◆ 电动车行情波澜壮阔三部曲:从主题到兑现,投资分化。1)2010-2014年0-1纯主题投资:消息催化,涨幅空间1 倍,沾边普涨(电池电机电控充电桩),特斯拉映射标的领涨;2)2015-2017年1-10初期放量行情:政策推动放 量,涨幅2-3倍,供应紧缺环节领涨(电池、资源和材料);3)2019年底-2021年底10-n确定性放量大行情:车 型推动放量,涨幅10倍,格局好、壁垒高的龙头成长为大市值公司(电池、材料、核心零部件)。

◆ 当前人形机器人相当于2012-2014年电动车,处于0-1放量前夕。从特斯拉电动化看,1)2004-2008年Roadster 的时代:对标2022-2024年人形机器人测试阶段;2)2012-2015年的Model SX时代:对标2025-2026年人形机 器人tob端放量阶段,实现品牌积累及规模化量产;3)2017-至今的Model 3Y时代:对标2027年人形toc端放量 阶段。从销量端看,2012-2014年中国和美国电动车均突破万台销售,初步起量,而机器人在2025年也将实现 1.5-2万辆(中国人形机器人1万+、特斯拉0.5万台),实现0-1。

◆ 人形机器人与电动车相当有十万亿空间,且0-1过程加速,同时投资主线放大至1+N。全球制造业从业人员4亿人 ,生活服务从业人员6亿人,按照制造业机器人渗透率16%、服务业机器人渗透率10%,1.5台机器人替代1个工位 ,且预计其他领域新增1.5亿台需求,对应全球人形机器人每年新增需求0.8亿台,单台价格12万/台,对应市场空 间10万亿元。同时,有电动车成功经验在前,且软硬件具备基础(汽车和工控供应链、智驾和大模型),初期放 量速度快于电动车。并且,电动车与机器人均由特斯拉引领,初创公司和人工智能在人形机器人领域布局激进,与 特斯拉差距缩小,如华为、英伟达、智元、宇树等,投资主线从1放大至1+N。

◆ 从普涨收敛至绑定龙头、价值高、壁垒高环节领涨。我们最看好三个方向:1)绑定龙头供应链:特斯拉人形机器 人进展最确定,产品性能软硬件最优,放量最早,特斯拉供应链弹性最大。其次为潜力厂商,如英伟达、华为(或 提供整体解决方案授权方式)、智元、宇树等。2)壁垒最高的核心环节:零部件来看,壁垒排序滚柱丝杠>传感 器>谐波减速器>空心杯电机。3)产业趋势和方向:灵巧手方案变化、传感器方案变化。

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