华夏基金（香港）行政总裁 甘添

过去数载，中国经济面临着内部结构与外部环境的深刻变革，内生成长动力及外部环境稳定性均遭遇了前所未有的严峻挑战。在此期间，金融市场亦波谲云诡。回顾2024年，中国股票市场面临诸多挑战，在外部环境扰动与国内经济持续调整的双重压力之下，市场先是经历了震荡下行。直至9月底，中国政府出台政策调整，旨在修复市场信心、维护资本市场稳定并提升内需，有力地扭转了市场下跌态势，促使A股和港股在该年度最终以上涨收官。

与中国市场有所不同的是，2024年美国经济韧性超出市场预期，美联储及其他国家陆续开启降息，但相对来说利率仍居高位，而美国新一任政府的关税风险仍令金融市场存在不确定性。因此纵观2024年，货币基金和短久期债券策略因能提供稳健收益，在2024年依然是最受欢迎的资产类别。

展望2025年，我们坚信国家将持续推行积极的财政政策与适度宽松的货币政策，通过扩大财政赤字、加大特别国债发行、增加消费补贴及社会福利支出等举措，提升内需、缓解通缩压力，进而将为资本市场提供有力支撑。

但同时，2025年国际环境的不确定性依然不能忽略。特朗普正式就职后，美国对华潜在加征关税的风险或将给中国出口带来短期扰动，地缘政治事件亦可能致使国际投资者的风险偏好发生变化。不过，随着中国高质量转型的推进，出口对中国经济的影响边际有所减弱，且中国自身强大的供应链优势将使其能够有效应对贸易摩擦。预计中国香港市场的估值在全球主要股票市场中几乎处于最低水平，无论是从分红收益角度，还是从中国经济边际复苏后的估值修复角度来看，都极具吸引力。

总体来说，新的一年，投资市场的主要不确定性主要来自美国新一届政府的全球贸易等政策，以及中国经济在政策支持下的修复速度。由于政策落地后对消费、地产起效也需要一定时间，因此中国市场可能会呈现风格和行业持续轮动的状态，预计高分红、价值板块有望实现估值重估，而代表技术进步的新能源、消费电子、半导体等科技板块亦将会蕴含众多潜在机会。

互联互通机制持续深化

中资机构迎来“新出海潮”

当前，中资出海已逾16年。这16年不仅是一本中国资本市场开放发展史，也是华夏基金（香港）从无到有、茁壮成长的16年。近年来，中资出海的步伐愈发稳健。作为华夏基金海外资产配置的重要平台，华夏基金（香港）凭借一站式多元化的产品线布局，在2024年取得了重大突破。我们开创性地发行了亚太地区首批现货虚拟资产ETF，在全球金融舞台上引发了广泛关注。在原有业务领域，华夏基金（香港）顺应全球ETF主流化趋势，持续深化全球债券主动管理的投研实力，拓宽人民币国际化的产品种类，于2024年成功实现ETF和债券基金规模增长超50%，为中资出海的发展增添了浓墨重彩的一笔。

作为连接内地与海外市场的桥梁，我们近几年也在深刻洞察内地与国际投资者投资行为的变化。对于中国内地投资者而言，随着中国经济结构的转变，诸如地产等传统资产的需求有所放缓。与此同时，中国金融市场迅猛发展，投资产品与渠道日益多元化，未来中国内地投资者对股票、债券、ETF等金融投资产品的配置比重将不断上升，其中对海外资产的配置需求亦将随之大幅提高。

从国际投资者的角度来看，受国际地缘环境变化、疫情等因素影响，海外配置资金增长缓慢，中资还面临着与在港外资的激烈竞争。在此背景下，产品的差异化、产品创新和投资管理经验，则将会成为吸引海外投资者的关键因素。

近期，中国人民银行行长在亚洲金融论坛的致辞中明确表示，将继续全力支持香港国际金融中心的建设与资本市场的发展。同时着重强调了香港作为全球离岸人民币业务枢纽、国际资产管理中心以及财富中心的重要地位，并提出要深化两地金融市场的互联互通。

香港方面，特首在2024年施政报告中提出加速发展数字经济，香港金管局也公布了一系列新措施，包括推进资产代币化、打破支付隔阂、发挥数据潜能等，以推动香港金融科技蓬勃发展。

2025年，我们将积极把握政策方向与全球投资趋势，借助两地互联互通机制不断拓宽、粤港澳大湾区合作深化等有利政策，努力为潜在投资者提供更为丰富的全球资产配置产品。同时，我们也会持续拥抱新科技，打破传统资管与创新科技之间的壁垒，将会为香港及海外投资者提供虚拟资产、代币化基金等创新型投资产品。

资料来源：华夏基金（香港），截至2025年1月20日。

投资涉及风险，包括可能损失本金。过往业绩并不表示将来基金回报，未来回报不能被保证。本数据并不构成对于任何证券或基金的买卖或进行任何交易之邀约或任何投资建议。本资料之发行人为华夏基金(香港) 有限公司。此数据并未被香港证券及期货事务监察委员会所审阅。