咱们又见证历史了。

再见证历史之前，想先给大家普及一个知识点。

可转债。

可转债就是上市公司发行的债券，但具备股性和债性的双重特性。

作为债券，可转债可以保证本金和利息（债券票面价值）的安全。

即便公司偿付能力不足，依然可以通过下修转股价等方式，尽可能地保证投资者利益不受损失。

同时，投资者可以择机在转股期内按转股价格将其转换为标的股票，从而在标的股票价格上涨后（超过转股价）获得高于普通债券的收益。

如此机制下，

许多人将可转债视为「下有保底上无封顶」的信仰型投资品。

换句话说，在大家眼中，

可转债就是刚兑的。

事实也没让大家失望——

过去的三十多年里，可转债违约率为0，和国债、银行存款一样安全。

但今时不同往日，

8月14日，岭南股份发布一则公告，大概意思就是说——

岭南转债不能按期兑付本息。

公司给的原因也很直白——

没钱了。

岭南转债剩余金额为4.89亿元，其公司账面货币资金2.47亿，短期债务22.4亿，一年内到期债务16.6亿——

流动性已经枯竭。

至此，

可转债30多年“0违约率”的历史，即将被岭南转债打破。

也就是说，

可转债的刚兑信仰崩塌了。

再继续深挖，后面还有料。

岭南股份的控股股东中，一家名为中山国资的公司红得有些晃眼——

岭南转债的背后，站着的是国企大佬。

什么成分咱就不用多说了吧。

市场中，每个人都会认同这个观点——

国企上市公司发行的转债更安全，因为国企更注重信誉，一定程度上就是代表社会的公信力，肯定会想方设法还钱。

谁都可以塌房，但国企不能塌。

但，

全国首例国企转债违约的事儿就是在现实中发生了。

国资刚兑的信仰被打破了。

国资、刚兑、打破，这几关键词在一起，光看几眼，人都要麻了。

可就是在这么个节骨眼，又有理中客添了把火——

打破国企可转债刚兑信仰，是制度的一小步，是市场的一大步。

这位理中客的观点，翻译成白话文就是：

投资有风险，咱们要学会风险自担，不要做市场的巨婴。

听着，似乎还真有这么点道理。

不过，这话到了投资者的耳中，又变味了——

合着我们投资人的丧事，要按照市场进步的喜事来操办呐。

更有暴躁老哥直接重拳出击——

可转债就是债！

欠债还钱，天经地义！

国企发债搞投资，投资失败了就躺平，担当何在责任感何在？

如果国资信仰都得放下了，那在这个市场里，我们还能信过谁？

嗯，

说实在，双方都有些道理。

但咱们是不是有个盲点没搞清楚——

这笔可转债到底投资到哪个地方去了？

咋好好的一个国资控股的上市公司可转债，最终成了个烂摊子。

债的去向。

根据岭南转债的发行资料，这笔募集的6.6亿资金主要用于PPP项目。

PPP实质上就是一种公与私的合作模式。

通过让民间资本进入能够产生收益的基础设施领域，减轻财政压力。

注意，这里说的是能够产生收益。

重点是得赚钱！

比如地铁、发电厂、高速公路、高铁，这类收益比较直观的工程。

后来，PPP的性质就变了。

引入民间资本搞基建，或者通过国企来融资基建，大大减少了财政压力，还能迅速拉动地方发展，PPP逐渐就成了万金油。

你想建学校？

行！来个学校PPP项目。

你想造公园？

行！来个公园PPP项目。

你想提高一下市政绿化？

没问题！绿化工程PPP项目整起。

最终，随着PPP的投资热，各种妖魔鬼怪的项目都出现了……

于是造成了下面这些情况：

• PPP项目违规举债，增加隐性债务风险。
• 部分PPP项目经济评估不充分，财政负担过重。

• 部分PPP项目运营收入预测不准确，运营期风险加大。

这些项目，已经不再是从前那个能挣钱的PPP项目。

去年，PPP项目被全面叫停。

再回过头来看，岭南转债做的PPP项目是什么类型——

• 城市绿化景观建设及提升改造；

• 支流综合整治。

咱就是说，光看这立项名就知道肯定挣不了几个钱。

以城市绿化为例，

其中的一个项目是金碃岭体育公园，总投资3500万元，基本上就是个惠民利民工程，对大家免费开发。

此外，就是些道路路段的绿化工程，也产生不了收益。

根据该PPP项目的公开信息：

项目总投资约为5.5亿。

政府需支付约为4.6亿。

挣不挣钱，一目了然。

咱们再把目光放到岭南转债的发行公司岭南股份上。

你会发现，

岭南股份就是个巨大的“PPP公司”。

根据今年上半年的业绩预告，岭南股份预计2024年上半年实现净利润亏损2亿元至2.5亿元。

原因有二：

• 行业受周期性及市场供需变化的影响，政府投资缩减，新增订单少。

• 受累于部分地方政府财政困难，回款周期拉长，回款滞后。

重点已经给大家标注好了。

岭南股份的主业就是接政府的单子。

放在过去，岭南股份是增益buff堆满，做政府工程，有国企背景，妥妥的实力强、关系硬。

放在现在，岭南股份那就是天崩开局。

2023年，岭南股份当期计提坏账准备是8.15亿元。

这些坏账准备的应收账款客户分为应收地方政府客户、地方国有企业客户、应收房地产企业客户、应收其他关联方客户、应收其他客户组合。

地方政府客户、房地产客户……这些客户现在有多难，懂的都懂。

综上，就是岭南股份的发展历史。

时代的浪潮下，岭南股份辉煌过、成功过。

而随着浪潮退去，岭南股份也进入了一个相当危险的困境，公司发的可转债信用评级也从AA一路降到了CC……

但！

这可不能成为岭南转债躺平摆烂的理由。

国资在融资、工程竞标等各个方面本就一定程度上享受到了便利，那么在兑付上就理应承担更多的责任。

说到底，咱们的市场化具有一定的特殊性。

岭南股份凭借着可转债的资金，做的是惠民利民的基建工程，利好的是地方发展。

现在，岭南转债打破国企刚兑信仰，你让投资人花钱买个教训，市场投资就是有风险的……是不是，确实有点双标了。

打破了刚兑，但又没完全打破。

随着岭南转债打破国资刚兑信仰，以及互联网上漫天的小作文持续给事件升温，国有资本终于下场了。

目前，岭南股份发布公告称，中山市人才创新创业生态园服务有限公司正在筹划收购部分公司发行的岭南转债及其从权利相关事项。

此次收购岭南转债的公司控股股东为中山金融投资控股有限公司，实控人为中山市国资委。

根据收购方案，债券持有人持有的岭南转债不高于1000张，按照其持有数量收购；

若持有超过1000张的，以1000张为限，部分收购。收购价格略高于面值，为100.127元/张。

这个其实就是个简单的数学题。

把其中的关键词拎出来：

• 面值约为100元/张
• 收购张数不超过1000张。

也就是说，兑付上限为10万元。

再理解一下，

场上的散户，基本都能刚兑。

好家伙，此操作相当犀利。

10万以内回收刚兑，等于是花最少的钱，解决最多人的问题。

如此一来，

网上的舆论也该平息了。

不过，岭南转债的大户估计还是需要进一步谈判。

这些大户中，许多都是公募基金和券商，这些机构做出来的投资理财产品，最终还是面向咱们普通人。

所以，

从这个角度来看，岭南转债的部分风险还是被广大普通人给分摊了。

接下来，类似的事件还会发生。

比如，

西安建工集团在8月19日发布公告，未能清偿“21西安建工MTN001”，本息合计约2.6亿元。

原因也岭南转债大差不大——

受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前应收账款回款之后导致缺乏流动性资金。

而西安建工的背后则是绿地大基建集团有限公司和西安市国资委。绿地大基建集团有限公司则由上海地产、上海城投控股。

换句话说，西安建工也有两个国企大佬撑腰。

总之，

咱以后就别再轻易迷恋国企。

在这个时代下，国企就是会一次次地打破刚兑金身，直到你一点也不意外。

搞投资的普通人们，以后打新可转债真不能闭着眼睛瞎搞了。

像沿海这边的经济强省，国企经济实力强，有担当，倒是能让人放心。

像内陆一些地区，或者是地级市下面的国企，我们还是以市场化的标准好好审视一番。

讲着讲着，

我发现这话似乎在房地产市场早就被印证过了。

从前，咱们摇新房打新，觉着摇到了就能挣钱。

现在，大部分新房摇中就得破发，真能赚钱的地段也没几个了……

那个时代，好像真的一去不返了。