客户集中度远高于同行，大昌科技患奇瑞汽车“依赖症”| IPO观察
作为一家成立逾20年的汽车零部件供应商，安徽大昌科技股份有限公司（以下简称“大昌科技”）的资产证券化速度已明显掉队（300926.SZ）、（001311.SZ）、(605319.SH)等一众同行。近期，大昌科技开始申报IPO，盘算A股上市。
钛媒体APP注意到，大昌科技2020-2022年（以下统称“报告期”）营收连续增长背后，大客户“依赖症”也愈发明显，报告期内前五大客户收入占比均在九成以上，金额也是逐年攀升，尤其是对单一大客户奇瑞汽车构成重大依赖。另一方面，这种大客户“依赖症”也导致其议价能力处于弱势地位，报告期内主打产品毛利率连降，拉低整体的毛利率水平。
收入规模同行“垫底”，主打产品毛利率连降
招股书显示，大昌科技主要从事冲压和焊接汽车零部件及相关工装模具的研发、生产和销售，报告期内，大昌科技主营业务收入来源于汽车零部件，2022年该业务收入占比已超过97%。
汽车行业发展的持续和稳定是汽车零部件行业发展的主要驱动因素，对汽车零部件行业的发展起着重要的推动作用。中国汽车工业协会公布2020年度、2021年度和2022年度乘用车销量分别为2017.77万辆、2148.15万辆和2356.33万辆，新能源汽车销量分别为 136.73万辆、352.05万辆和688.66万辆。
伴随汽车行业的快速发展，大昌科技的收入和利润规模保持增势。财务数据显示，2020-2022年，大昌科技实现营业收入分别约5.75亿元、8.26亿元、10.77亿元，对应的归属净利润分别为4496.19万元、6990.02万元、7526.92万元。
不过，业绩增速明显出现放缓。2022年营收、归属净利润增幅分别为30.38%、7.68%，在2021年这两项指标的增幅为43.6%、55.47%。
不仅如此，大昌科技部分收入主要是赊销。2020年末、2021年末和2022年末，大昌科技的应收票据、应收账款和应收款项融资账面价值合计分别为27888.46万元、44827.73万元和 44644.94万元。
招股书中，大昌科技将、、、（605018.SH）、(603768.SH)和(603358.SH)等国内主要的汽车零部件上市公司作为可比上市公司。与上述同行相比，大昌科技无论是收入还是利润规模均处于“垫底”水平。
钛媒体APP通过梳理发现，2021、2022年大昌科技的营业成本分别同比增长47.31%、34.46%，超过同期营收的增速，导致其利润端承压显著。反映到报表中，报告期内，大昌科技的综合毛利率分别为21.64%、19.62%以及17.11%，其中主打产品汽车零部件毛利率最低，且从2020年的20.37%降至2022年的16.85%。
奇瑞汽车贡献超五成营收，客户集中度高于同行
一位行业人士告诉钛媒体APP，为了保证汽车性能和质量的稳定性，对零部件供应商有较为严格的资格认证，认证门槛高，认证周期长。零部件供应商一旦认证通过后，与主机厂将形成长期稳定的合作关系，因此，汽车零部件企业客户集中度较高。这一点在大昌科技身上体现的十分明显。
招股书显示，报告期内，大昌科技主营业务前五大客户的收入分别为50563.6万元、71132.31 万元和91741.94万元，占主营业务收入的比例分别为91.85%、91.72%和90.28%。
在收入规模不及同行之下，大昌科技前五大客户收入占比却高于其他同行业可比公司。以2022年数据为例，、、、、、当期前五大客户销售占比分别为54.37%、81.94%、73.48%、60.77%、65.33%、47.07%。大昌科技给出的解释为，同行业可比公司由于其自身业务结构、客户结构不同，客户集中度有所差异。
大昌科技的一众客户中，包括奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田等在列，其与奇瑞汽车的“粘性”越来越高。报告期内，大昌科技来自奇瑞汽车的销售收入分别为23864.28万元、39322.05 万元和50816.18万元，占公司主营业务收入的比例分别为43.35%、50.7%和50.01%。
这种对奇瑞汽车的重大依赖，导致大昌科技议价能力比较低。大昌科技谈到，公司汽车零部件业务主要收入来源于车身件，车身件毛利率变动直接影响汽车零部件整体毛利率变动。公司2022年度车身件毛利率较2021年度下降2.69个百分点，原因之一为2022 年公司调整了与奇瑞汽车的商务政策，下调了冲次费、焊接费等费用，同时部分新产品、工装模具初始定价相对较低。
除了重要客户，奇瑞汽车还曾兼职供应商。2021年，奇瑞汽车出现在大昌科技前五大供应商名单中，当年大昌科技对奇瑞汽车采购金额为2555.84万元。
对此，大昌科技表示，公司基于降低钢材采购成本的原因，存在向奇瑞汽车采购少量块料的情况。关于与奇瑞汽车既是客户又是供应商的相关问题，钛媒体APP向大昌科技发去调研函，截至发稿，未收到相关回复。
重要子公司曾因环保问题被罚
截至招股说明书签署日，大昌科技有芜湖中瑞汽车零部件有限公司（以下简称“芜湖中瑞”）、芜湖中山科技有限公司等6家全资子公司，1家参股公司和1家分公司。
芜湖中瑞成立于2007年，主要为奇瑞汽车、本特勒等客户生产零部件。截至2022年末，芜湖中瑞总资产约6.65亿元，净利润为4852.37万元，占到大昌科技2022年净利润的六成以上。
作为重要子公司，芜湖中瑞曾因环保问题被罚。2021年6月，芜湖中瑞电泳线停产维修时发生原液泄露，但其未及时关闭废水排口，导致废水排放超标。2021年8月27日，芜湖市生态环境局作出《行政处罚决定书》，认定芜湖中瑞上述行为违反了《中华人民共和国水污染防治法》第10条之规定，并根据该法第83条第2项规定，对芜湖中瑞处以罚款17万元的行政处罚。2021年9月10日，芜湖中瑞缴纳了全部罚款。
芜湖中瑞还在数据问题上出差错。其填报的2021年12月及2022年1-6月工业总产值与实际产值存在差异，安徽省统计局于2023年4月作出《统计行政处罚决定书》，认定芜湖中瑞构成提供不真实统计资料的违法行为，责令其改正违法行为，并给予警告及罚款8万元的行政处罚。2023年4 月，芜湖中瑞缴纳了全部罚款，并完成了整改。
另外，大昌科技此次IPO拟募资3.74亿元，投向合肥汽车零部件智能工厂项目、汽车零部件智能化生产线技术改造项目以及补充流动资金，分别投入募资1.89亿元、1.05亿元、8000万元。
对于大昌科技给出的IPO募投项目，公司实际已经开始进行投入。截至2022年12月31日，合肥汽车零部件智能工厂项目已投入9804.45万元，汽车零部件智能化生产线技术改造项目已投入1159.4万元。公司在已投入建设的情况下，还将相关项目列为首发募投项目是否合理？（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）