去年营收重回百亿后，三只松鼠今年上半年营收增速放缓，净利润大幅下滑。

8月27日晚，三只松鼠发布了2025年中期财报。今年上半年，三只松鼠营收同比增长7.94%至54.78亿元，净利润同比下滑了52.22%至1.38亿元，扣除非经常性损益的净利润同比下滑了77.57%至5082.81万元。而在2024年上半年，其营收同比增速为75.39%，净利润同比增速为88.57%。

对比前一日发布财报的良品铺子和来伊份，三只松鼠的业绩表现仍要好一些，而比盐津铺子要逊色一些。今年上半年，良品铺子收入下滑27.21%至28.29亿元，净利润下跌491.49%至-0.94亿元；同期，来伊份收入同比增长8.21%至19.40亿元，净亏损同比缩减32.67%至0.51亿元；盐津铺子收入同比增长了19.58%至29.41亿元，净利润同比增长16.07%至3.72亿元。

针对上半年营收变动，三只松鼠在财报中指出，今年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收增速超20%；线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现翻倍增长，洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。

针对净利润下滑，三只松鼠表示，主要是坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。

从成本费用结构看，三只松鼠今年上半年的毛利率有所下滑，同比下跌了2.97个百分点至25.08%，与此同时，其销售费用同比增长了25.11%至11.19亿元，管理费用同比增长了57.89%至1.56亿元，财务费用同比减少15.74%至407.43万元，研发投入同比减少了5.37%至1145.12万元。三只松鼠称，销售费用增长系因为推广费用增加，管理费用增长则是因为新增折旧及摊销费用。

三只松鼠自我定位为“全品类+全渠道”的休闲零食制造商。自去年三季度以来，三只松鼠动作频频，其先后入股了硬折扣超市品牌爱折扣、乳饮品牌致养食品，同时推出多个子品牌，包括母婴用品品牌“小鹿蓝蓝CARE”、方便速食品牌“超大腕 ”、精酿啤酒品牌“孙猴王”等，不过截至上半年，坚果仍是其主要的收入来源，占比约49.85%。

分产品来看，今年上半年，其坚果收入同比下跌了1.03%至27.31亿元，综合产品收入同比增长49.70%至13.98亿元，烘焙产品收入同比增长了11.96%至6.82亿元。而在毛利率层面，今年上半年，其坚果下跌了2.64%至23.91%；综合产品毛利率同比增长了1.53%至32.01%，烘焙产品毛利率同比增长了1.09%至22.71%。

分销售模式来看，线上收入仍是三只松鼠的最主要收入来源，占比约78.42%。今年上半年，其自线上销售的收入同比增长了5.01%至42.95亿元，分具体平台来看，其在抖音系平台收入增长20.75%至14.78亿元，在天猫系平台收入下跌22.79%至8.82亿元，在京东系平台收入增长了1.89%至8.08亿元。

而三只松鼠的线下渠道主要可分为线下分销和线下门店。今年上半年，三只松鼠来自分销业务的收入为9.38亿元，同比增长了40.21%，其经销商合计增加了269家至2140家。

而在线下门店总数净增长超百家的情况下，今年上半年，三只松鼠来自线下门店的收入同比下跌了18.69%至1.87亿元。截至6月底，三只松鼠拥有线下门店450家，门店同比净增加了125家。在这450家门店中，有353家为国民零食店。尽管对比去年上半年，三只松鼠的国民零食店净增加了144家，但是收入仅同比微增了0.57%至1.76亿元。

三只松鼠仍在继续加码布局线下门店。今年6月，其在芜湖推出首个自有品牌全品类生活馆，开业三天总销售额超100万元，今年预计开店20家。此外，今年起还开始试水便利店店型，并采用加盟模式拓展门店。

针对坚果收入下跌、线下门店增加但收入下滑原因，8月27日晚，南都湾财社记者向三只松鼠方面进一步了解情况，截至发稿，尚未收到回复。

南都·湾财社记者 詹丹晴